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2.原文內容：
螞蟻金服還能IPO嗎？馬雲消失2個月，阿里巴巴3種可能發展
消失的中國科技首富，象徵中國網路產業野蠻成長時代的結束嗎？從4個月前，中共中央
辦公廳發布的一份文件，可見端倪。
「馬雲去哪了？」這一疑問近日躍上各大外媒頭條。自去年10月底上海外灘金融峰會重砲
抨擊政府監管後，這位行事一向高調的中國最大網路巨頭阿里巴巴創辦人，已經超過2個
月沒現身在公眾眼前。
然而，無論馬雲是已被「雙規」（意即：在規定的時間、地點就案件所涉及的問題做出說
明，通常用於共產黨員的腐敗調查），或只是保持低調避風頭，現在真正重要的問題是，
已被大陸國家市場監管總局正式立案調查的阿里，未來會如何？
經常接受《金融時報》、《華爾街日報》等國際財經媒體採訪，評論中國資本市場的北京
香頌資本（Chanson & Co.）董事沈萌對《天下》分析，阿里巴巴的未來有三種可能性。
可能1：收歸國有，進行分拆
據其分析，若最糟狀況，阿里與螞蟻集團恐全部劃歸國有，並分拆成為完全不同的主體。
「最嚴格是到這樣一個地步，」沈萌說。但他強調，這會影響中國政府在支持民營經濟形
象方面的努力，所以發生的可能性並不大。
可能2：公司不動，消費者數據分享給國家
而第二種可能性，就是公司不動，但核心資產與國家共有。所謂核心資產，最重要的就是
阿里巴巴與螞蟻金服平台上的龐大金流與中國消費者海量數據。
中國官方的第三方支付機構統一清算平台「網聯清算」，已在2018年收編了支付寶及微信
支付的銀行間網路。政府得以掌握掌握金流數據。
《華爾街日報》近日報導指出，現在中國監管機構試圖更進一步，要讓馬雲分享麾下平台
收集的大量消費者信用信息，這正是他長期以來相當抗拒的。
儘管中國政府早已透過網信辦等機構監控網路用戶信息，但這些網路巨頭，仍一直在某種
程度上把持許多高含金量的用戶數據。如《華爾街日報》就引述知情人士指出，中國央行
希望將螞蟻金服的消費者信評數據接入其全國信用報告系統。
可能3：混合所有制「監軍」
至於第3種可能性，則是對阿里採取某種「混合所有制」。
「混合所有制」是個極具中國特色的專有名詞，最早的用法，是將民間資本引入國有企業
，協助國企現代化。
但自習近平上台以來，中國改革風向轉變，「混合所有制」的重點，轉為強化對民營企業
的控制。
去年9月中共中央辦公廳印發《關於加強新時代民營經濟統戰工作的意見》，當中赫然提
到，要「鼓勵民營企業參與混合所有制改革。」
該文件還要求民營經濟人士「始終做政治上的明白人」，要引導他們不斷增進對中共的「
政治認同、思想認同、情感認同」。
「習近平對民營經濟一向缺乏信任，如今更是果斷出手加以約束，」《華爾街日報》報導
。
根據《華爾街日報》計算中國上市公司披露資訊顯示，2019年中國涉及國企收購民企的交
易額合計超過200億美元，是2012年的2倍以上。
但迄今為止，外界仍未見過對阿里巴巴如此巨獸規模民企的「混改」。
如果成真，將如何進行？沈萌推測，具體做法可能是直接引入國有資本，來對民營資本形
成制衡，類似古代皇帝派遣親信到軍隊「監軍」的角色，監督這些掌握核心數據的民營企
業，能夠符合政府利益。
至於，最後政府會選擇哪種方式處置阿里集團？
沈萌認為，最終將取決於馬雲及其背後的「大佬們」，背後所代表的勢力與當局之間的談
判妥協程度而定。
「包含對螞蟻IPO的叫停，以及約談阿里巴巴負責人，都是政府對於現在科技企業所展現
出來的巨大影響力，所產生的反應，」沈萌說，而其中最關鍵，還是更深層次的：「發展
主導權該屬於誰？」
反壟斷戰火規模多大？還會有下一個阿里？
另一個必須思考的問題是，這一波所謂「反壟斷」戰火將株連多廣？
《經濟學人》認為，中國政府以反壟斷之名打擊網路巨頭，只是剛開始。
「接下來大家擔心的就是騰訊，因為微信支付跟螞蟻金服做的是一模一樣的事情，」科技
專家、筆名「Miula」的M觀點創辦人洪岳農指出，讓網路上的企業野蠻生長，並不是中國
現在的治國方針。
其實，12月中旬，中國國家市場監管總局公布的一波反壟斷處罰名單中，除了阿里巴巴，
包含騰訊旗下的「閲文集團」，以及中國最大快遞公司順豐，也都在列。業界人士解讀，
這意味中國的反壟斷措施將是全面性的整頓。
「未來許多科技企業都會受到這一次整頓的影響，」沈萌也肯定地說，從近期阿里、京東
、網易、騰訊等公司股價的波動，以及京東物流等類似上市計劃都暫停或延後來觀察，可
以看出反壟斷行動是針對整個行業的，「往後不能排除出現一些結構性的變化。」
洪岳農進一步認為，中國政府對阿里、騰訊等網路科技巨頭的監管強化，將對整個中國的
創業生態造成一連串連動影響。光是IPO受阻這一點，就足以讓許多支持新創融資的資本
卻步。
螞蟻金服IPO，最大獨角獸永遠沉沒嗎？
最後，回到這場戰火爆發的起點螞蟻金服IPO。這隻地表最大獨角獸未來還能股票上市嗎
？抑或永遠沉沒水面下？
一個經常被外界拿出來與螞蟻對比的例子，是簡稱「明天系」的明天控股集團。這家同樣
屬於金融行業的中國大型民營企業，2017年時同樣突然傳出被調查、負責人也突然消失。
歷經3年調查後，去年7月宣布旗下9間機構由北京當局接管。
沈萌分析，目前來看，螞蟻所涉及的規模要遠遠大於「明天系」集團。「明天系」的整個
清理過程都花費了3到5年時間，相較之下，螞蟻集團的業務範圍更龐大、股權結構更複雜
，因此，IPO短時間內將不可能奢求。
不過一位曾參與螞蟻金服上市前認購的台灣投資人，仍樂觀對《天下》記者表示，「大陸
仍要靠資本與科技來與美國抗衡，也需要維持香港資本市場的重要性，所以螞蟻金服必須
得上市。」
只是，沒有差別待遇（即不用接受金融監管）的紅利後，螞蟻金服雖仍有大數據等技術優
勢，但必須與傳統銀行更加公平競爭，因此「估值估計會少一半！」這位投資人說。
3.心得/評論：
※必需填寫滿20字
不知道阿里巴巴 螞蟻金服,未來的走向會如何發展
文中列出三種可能
不論是哪一種,中國政府都會更把手伸入掌控阿里巴巴螞蟻金服了
台灣好像有公司在中國與螞蟻金服合資開子公司
不知道是否會受到影響