1.原文連結：
https://money.udn.com/money/story/5710/4777828
2.原文內容：
台積電（2330）破天花大手筆發債，外資嗅到「不尋常」的味道！里昂證券今（13）日發
布的報告指出，台積電大手筆發債，歷來都和擴大資本支出有關，推測是英特爾將外包
CPU大單的利多近了！將權王目標價從500元進一步升上530元，追平摩根士丹利樂觀預期
的目標價。
目前外資圈對台積電最高預測，還是Aletheia資本喊的550元，不過里昂是最早喊出「五
」字頭的外資，影響力不容小覷。此次里昂特別在大標寫下「準備什麼大動作嗎」？（
loading up for something big？），直指台積電大手筆發債，很可能是為了即將到來的
大單做準備。
里昂證券亞洲科技產業部門研究主管侯明孝表示，台積電日前宣布發行40億美元債，對台
積電這家謹慎控管資本結構的公司來說，「不太尋常」，因為發了高額美元債，台積電長
債規模將攀上歷史紀錄，而發債多半和資本資出擴張有關，不排除是英特爾外包CPU大單
「近了」。
侯明孝指出，今年來台積電發債動作頻頻，先是2月和5月董事會通過決議，這兩次應屬於
單純的再融資，日前又重磅宣布發行40億美元債，令人震驚。如此一來，台積電今年的長
債規模一舉衝上新台幣2,601億元，是2019年的10倍，2018年的五倍，創歷史新高。
過去里昂曾談台積電未來兩、三年啟動「去槓桿式」的ROE成長模型（de-levered ROE）
，但發債的積極度超出預期，里昂改口刪掉這個說法，認為台積電將發展出不一樣的成長
模式。
侯明孝表示，台積電大力發債，又在史上最低的利率環境，透露未來兩年的資本支出將續
強。歷史經驗上，通常是台積電準備擴大資本支出才會這麼踴躍，最近一次是2011-2014
年發債規模三年成長17倍，資本支出提高了63%。
侯明孝補充，里昂對於「成長」也有不一樣的看法，一般認為，擴大資本支出可能削弱獲
利，但他們認為，擴張反而是推動營收更上層樓動能，譬如2009-2013年台積電資本支出
翻倍，營收也翻倍，2010-2016、2012-2019年也是例證，因此里昂上修台積電2018-2022
／2023年資本支出將翻倍，營收也會從340億美金倍增到680億美金。
英特爾來說，里昂認為，台積電未來五年資本支出只會因此增加200-250億美金，但實際
卻多很多，不排除台積電是為了美國廠多做準備，甚至考慮買下英特爾工廠，這同樣是符
合美國利益的效率作法。
里昂原預期，英特爾6奈米CPU訂單將在2021下半年導入，5奈米單隔年導入，現在看來「
會更快」。為此里昂也上修台積電2020-2022年每股純益（EPS）預測至18.7元、20.8元、
25.08元，目標價拉高到530元。
3.心得/評論：
最近股價開始修正5日線10日線接連灌破，昨日月線還沒摸到，今天就又要往上
平台整理的態勢可能會在持續，還是要藉這次利多突破