1. 標的：2606 裕民海運
2. 分類：看多
3. 分析/正文：
a.基本面：
遠東集團國內八大上市公司之一，成立於民國57年，經營船舶運送、船舶買賣及船務代理
，是目前台灣最大現貨散裝船商，長期承運亞泥、台電船務，船齡平均6年低於其它散裝船
隊平均值10.2年，船齡較具競爭力，營收來源主要為運費收入，裕民以經營現貨船為主(約
佔6~7成)、合約船為輔，波羅的海綜合指數(BDI)一向是散裝原物料運費觀察指標，透過幾
條主要航線的即期運費加權計算，由波羅的海交易所(Baltic Exchange)每日公佈；散裝(
大宗原物料)航運報價最主要影響國家有三國：中國(原物料最大進口國)，澳洲、巴西(第
一、第二大出口國)，今年在新冠肺炎疫情各國陸續封城影響下，散裝需求不振，BCI(海岬
指數)甚至罕見出現負數，隨著中國疫情減緩陸續復工，新基礎建設方案增加，並且進入下
半年穀物、鐵礦石需求旺季，最近BDI指數即將突破兩千整數關卡，通常BDI指數1300~1500
點為損益兩平點，裕民現貨船隊比重高，營收較隨著BDI連動；在產業面，今年起開始實行
限硫令，加速老舊船舶拆解，減少噸海里供給運力，有利改善船運市場；裕民來自營運的
現金流相當穩健，今年第一季財報現金部位163億元，近年來股利配發率達8成以上，即使
當年度意外虧損，公司仍有過去百億以上未分配盈餘可進行配息，已連續配息34年。
簡略介紹公司各種船型數量及運費成本價:
海岬型(Capesize) : 16艘，損益兩平成本價約1.5萬美元，此航線最長，目前運價最賺錢
的一條航線。
巴拿馬極限型(Panamax): 13艘，日租金成本約1萬美元，其中有兩艘長期承運台電公司進
口煤炭運務。https://i.imgur.com/RyNKo5v.jpg
輕便型(Supramax/Ultramax): 6艘，日租金成本約9千美元。
油輪(Oil Tanker)：5艘，日租金成本約2.5萬美元。
水泥船(Cement Carrier): 4艘，長期承運遠東集團 亞泥「東泥西運」業務，水泥及爐石
粉運銷之運載服務。
超大型礦砂船(VLOC) 在建2艘，2018年1月 新加坡子公司與世界第2大礦業公司巴西淡水河
谷(VALE)簽訂25年(2020~2045年)巴西出口至中國鐵礦石運送長約，合約累積金額達6億美
元，預估此兩艘礦砂船每年可穩定貢獻利潤，由中國青島北海船舶重工公司建造，待造船
完成後開始履行運務合約。
另外業外持有有價證券部位也相當豐富，截至去年底
https://i.imgur.com/Ycmmn7O.jpg 國內上市櫃股票持有部位64億元
https://i.imgur.com/WPi2GRf.jpg 持有標的多數為集團中遠東銀、遠東新、亞泥股票
透過交叉持股，持有裕民等於也間接投資其它集團事業，每年第三季可穩定獲得1~2億元股
利收入。
b.技術面：
裕民過去三年股價區間30~40元遊走，今年3月股市崩盤跌落至22.45元價格
外資6/8由買轉賣，股價短期有壓力存在，07/01除息1.9元，股價跳空回2字頭價位。
c.籌碼面：
https://i.imgur.com/CZkfnui.jpg 前十大股東名單 亞泥+亞洲投資 持有超過4成股份
https://i.imgur.com/mJeSrwE.jpg 遠鼎、裕元、鼎慎 三家投資公司 也是遠東集團持有
近期外資賣超 最近三個月內遠東集團旗下亞東證券買超1500張
散戶融資部位使用不到3000張 使用率低
d.消息面:
https://www.bloomberg.com/quote/BDIY:IND BDI目前最新報價(2020/07/06): 1956點
https://bit.ly/3gqV02U 中大型船日租金揚，裕民Q3營收拚逐月高 (2020/07/06)
https://bit.ly/3dXLFOx 裕民2艘新船下半年下水，Q3營運即看轉盈 (2020/06/09)
相關參考資料:
https://www.macromicro.me/charts/773/baltic-dry-index BDI歷史走勢 財經M平方
http://www.uming.com.tw/philosophy 裕民海運 公司網站簡介
https://bit.ly/3dWEo1n 景氣循環產業/運輸 專有名詞介紹
https://bit.ly/3e23DiO FFA介紹 MBA智庫百科
https://bit.ly/3eZwA0c 裕民航運 MoneyDJ介紹
https://bit.ly/3eZPB2N 裕民(2606)散裝航運龍頭 作者：Leo (2018/10/12) 股感
慧洋、裕民、台航、中航、新興法說會資料
4. 進退場機制：
長期2字頭以下持有算安全價，
短期看BDI報價走勢，中期觀察月營收回穩情形，長期可持有每年領股息。