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2.原文內容：
中國可轉債市場驚現十連跌 遭遇A股走弱及發行人信用風險夾擊
在股市走弱和轉債自身風險因素發酵的雙重打擊下，中國可轉債市場近期明顯降溫，5月
以來表現跑輸股指。市場人士稱，輝豐轉債暫停上市及後續面臨回售考驗等風險壓制市場
情緒，推動轉債價值重估。
截至上周五，標普中國可轉債指數連續10個交易日下跌，創下該指數2008年以來最長連跌
紀錄。5月以來該指數累計下跌4.02%，上周五創下逾三個半月低點，而同期上證綜指僅下
跌1.62%，彭博巴克萊中國債券指數下跌0.6%。可轉債相比股票雖然具有債券部分本息帶
來的債底保護，但此前轉債市場持續高溫，轉債價格在回調前普遍存在較高溢價。
上周，因發行人*ST輝豐連續兩年淨利潤為負，深交所決定輝豐轉債自5月25日起暫停上市
，這也是國內轉債暫停上市首單。輝豐轉債後續還將面臨回售風險，公司預計至6月初會
觸發回售條件。公司目前資金壓力巨大，如果最終回售違約，將打破中國可轉債市場迄今
保持的零違約紀錄。
中信證券大類資產首席分析師余經緯在採訪中指出，近期A股市場情緒和預期並不是很好
，另外泰晶和輝豐事件令小市值轉債炒作情緒明顯退潮，導致波動率下降，前期較高的轉
股溢價率出現壓縮。在此過程中，利率債的大幅調整可能也是轉債回調的一個誘因。
國盛證券固收分析師楊業偉等上周四發送的報告稱，展望後市，轉債整體估值依舊偏高，
調整壓力仍在；未來高價轉債溢價很可能將進一步壓縮。
「此前可轉債市場的溢價率明顯偏高，在這一次深度回調後回到了一個相對合理的位置。
」余經緯認為，權益市場的波動正在加大，展望後市，預計可轉債市場會有更多的結構性
機會出現。
信用風險
輝豐暫停上市影響轉債流動性的同時，轉股流程也更加複雜，公告顯示，此後如果債券持
有人選擇轉股的，需要向公司聯繫登記後分批集中向交易所、中登公司申請辦理。近期遭
發行人行使強制贖回權的泰晶轉債，也因轉債價格大幅高於其轉股價值和贖回價格而出現
暴跌。
*ST輝豐並提示，公司目前貨幣資金尚不能覆蓋8.44億元的可轉債餘額，存在回售資金不
足的風險。據彭博統計，中國可轉債市場低評級發行人占比為至少過去十年來最高，而投
資者正重新評估這一品種的信用風險。
北京九圜青泉科技有限公司首席投資官陳嘉禾在採訪中提示，游資炒作主要是利用可轉債
「T+0」制度，這種炒作類似擊鼓傳花的遊戲，但任何債券都存在違約風險，轉債也不例
外。
「類似輝豐的這種風險事件肯定不是最後一個，」余經緯表示，轉債市場目前還沒有出現
過違約的案例，但隨著整個市場的標的越來越多，預計未來也會有少部分低評級轉債發行
人出現類似的信用風險。
國盛證券報告稱，5月以來可轉債表現持續弱於股票，日均成交額也比前兩個月明顯下滑
，顯示轉債炒作熱情也在逐步消退。輝豐回售風險及泰晶轉債大跌等風險事件頻發打擊了
炒作熱情，「隨著賺錢效應的消退，炒作資金將會逐步離場。」
3.心得/評論：
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中國的可轉債違約風險似乎也越來越高
有相關投資的人要注意風險