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投資名著《漫步華爾街》(A Random Walk Down Wall Street)1973年出版後，轟動全球，
至今已經推出第十二版。該書作者墨基爾(Burton Malkiel)認為股價漲跌有如隨機漫步，
90~95%難以預測，投資人不該擇時進場，而應該進行資產再平衡。近來他趁著美股低檔時
買入股票指數基金，和部份情況穩健的高股息股。
Barron`s 15日報導，美國普林斯頓大學經濟教授墨基爾受訪表示，2019年市場大漲時，
他積存現金。年初股市暴跌20~30%，他進場買股。如今美股反彈20%以上，他不再動作。
他之前曾敲進指數基金，偏好追蹤美國整體股市的「Vanguard Total Stock Market ETF
」(代號VTI.US)，更勝於追蹤標普500的基金。但是他擔憂追蹤美國整體債市的「
Vanguard Total Bond Market ETF」(代號BND.US)，因為這檔ETF持有的政府債券，有2/3
殖利率接近零。
墨基爾說，「週期調整本益比」(cyclically adjusted price-to-earnings、簡稱CAPE)
，可以解釋40%的長期報酬率變化。今年1、2月CAPE處於歷史高點，隨後股價大跌，CAPE
跌至略高於平均值，來到合理區間，暗示未來有望獲得不錯報酬。此外，他也敲進個股、
作為債券的替代品，看好能夠穩定發放股息的高股息股，像是電信商AT&T、Verizon
Communications、電力商Duke Energy、科技業者IBM。這些公司資產負債表強健，會繼續
發放股息。
然而，墨基爾對通膨感到憂慮。他說，當前作法非常類似「現代貨幣理論」(Modern
Monetary Theory、簡稱MMT)，政府直接發支票給民眾，並替債券融資、由FED購入債券。
儘管大家都深信通膨已死、永遠不會復活，他沒那麼肯定。投資人至少應該擔心刺激案的
龐大帳單，他一直認為長期而言，股票可替通膨避險。可以確定的一件事是，太多資金流
竄時，就算生產情況良好，也可能出現通膨。知名經濟學家傅利曼(Milton Friedman)曾
說，通膨不管何時何地都是貨幣現象。當前全球正在實施規模空前的貨幣政策。
CNBC 1月份報導，《漫步華爾街》強調股市基本上無法預測，促成低成本的指數投資風潮
。指數基金之父柏格(Jack Bogle)便受此種理論吸引，創辦Vanguard。墨基爾的理論是投
資人最好購入大盤、並讓費用最小化，不要付錢給無法打敗市場的主動型基金經理人。此
種理念呈現在追蹤標普500指數等大盤的ETF上。近年來被動型投資蔚為流行，和主動型投
資的資產規模差距不斷縮小。
3.心得/評論：
以資產配置而言，有點麻煩的地方在於公債的利率已逼近0，一旦到負利率，作為股債配
置的效果可能會大打折扣，發生股災時公債如果不如定存，那資金就沒有道理流到債市去
，至少流入量也會打折扣
基墨爾用高股息作為配置來取代，不曉得是不是一個可行的管道？這樣特別股的話不知道
可不可以？雖然在股災時他跌得比一般股更兇...