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2.原文內容：
為什麼你越存股越賠？從中鋼、中華電、神腦、聯強股價，戳破散戶最大迷思
Jet Lee的投資隨筆 2020-02-28 08:00
文長慎入，先下結論：「存股風險高，投資須謹慎」。
這一陣子以來， 「存股」風潮又開始夯起來（咦？還是我沒有注意，已經夯很久了？）
，所以我想來跟大家分享一下，我對存股這件事的看法。我個人對股權投資是不支持「存
」這個說法，這種要承擔較高風險、換取較高報酬的套利方式，其實不能跟儲蓄相提並論
。雖然儲蓄在某方面來說也算是一種「投資」，但儲蓄承擔資本減損風險的程度，還是應
該跟其他投資方式做個區隔。
到底「存股」好不好，先不跟大家說，我先分享一個例子。
集中特定標的 投資風險特別高
在2018年2月左右，花蓮發生了一場大地震，導致統帥飯店毀損傾倒。讓我印象深刻的不
是統帥飯店，而是有個投資客花了4千萬買了28間套房，結果在這場地震中集體損毀、以
至於血本無歸的故事。
跟各位提這件事，並不是要在傷口上撒鹽，而要提醒大家：當你重壓資金在性質單一標的
上，你是承擔多大的風險！如果遇上這種無法預測、突如其來的災害，很容易就讓財富受
到很大減損。
「存股」看似長期投資，但跟同地點一口氣買28間套房，兩者道理很近似：你根據某些因
素或條件來分析，判定這股票「可以穩定配息」，最後決定把大比例資金單筆、或分批買
入這檔股票。某個層面來說，你已經下定決心要跟這家公司共存亡了！但這會令你面臨存
股第一風險：「非系統性風險」。
存股者面對3大風險
什麼叫非系統性風險？簡單來說，就是別人持有的公司都還穩定的成長、獲利，但你手上
的股票卻面臨無法挽回的重大危機。
當這家占你投資組合很大比例的公司發生不可逆的危機，你的資產就會大幅嚴重縮水，這
可能是你耗費更多的時間跟金錢，才有辦法換回來的損失。
那你也許會說：「我們可以分散、存幾家公司的股票啊！」這時候就要跟各位談存股的第
二個風險：「系統性風險」。
所謂系統性風險就是，當市場大幅崩跌，你手中持股其實或多或少都會受影響，資產大幅
減損；雖然你分散部位、持有不同個股，但其實也只是在相對較大範圍內分散，你仍會因
此受到損失。這種系統性風險，不管是哪種投資方式，都無法完全避免，除非你完全退出
市場。但我相信，選擇「存股」這條路的投資朋友，退出市場並不在你的選項之中。
第三，存股還有其他風險，即是不成長的風險。
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│對存股投資人來說，公司營運獲利原地不動甚至大幅衰退，都可能讓你│
│績效落後大盤，是種隱性的「不成長風險」 │
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我相信大家都有聽過「通膨」這個名詞，也就是購買力下降的問題。如果長年下來，你存
的股票總報酬率因為投入成本過高、無法打敗通膨，那麼你也無法達成預期的財務目標。
何種情況會讓你的投資成本過高？股價波動過大，投入價位過高，導致潛在報酬率大幅衰
退，當這樣情況發生，就算有高殖利率、高配息，資本利得也很微薄，而且投資人很容易
被高配息或高殖利率蒙蔽了投資基本的判斷依據。
你「存」的公司面臨嚴重競爭及衰退，是另外一種「不成長風險」。舉例來說，台股投資
人歷年來很愛存的中鋼、中華電、神腦、聯強，如今回頭看，一個個成了十足血淋淋的案
例；其中體質比較好、唯一打敗加權報酬指數（還原權息）的中華電，近年股東權益報酬
率也是節節敗退，這些公司就算現在還可以穩定的配發股息，但面臨產業激烈競爭，恐怕
遲遲無法走出低成長的現狀。投資人如果在股價高點開始「存」，恐怕很難期望靠這些股
票達成你的財務目標，比如買房、退休。
中鋼還原月線顯示，股價似乎碰到「無形天花板」，難以突破（圖片來源：永豐金證券
e-leader）
中華電還原月線雖打敗大盤，但近年股東權益報酬率節節衰退，5G高額標金會否侵蝕獲利
，成為下個焦點（圖片來源：永豐金證券e-leader）
聯強還原月線表現平平，報酬落後大盤（圖片來源：永豐金證券e-leader）
神腦還原股價十分慘烈，呈現一去不回頭的跌勢（圖片來源：永豐金證券e-leader）
換股存如游牧民族 何時才上岸？
你可能又要說「既然這些股票變差了，當然要換股存啊！」你可以回頭想想，這些股票當
初不也是被大家認可的績優定存股嗎？不然大家怎麼會去存這些股票呢？為何你有把握買
大家現在認可的定存股，篤定自己未來不會陷入同樣窘境？如果未來你存的股票衰退，你
又要再次換股存嗎？你的人生有多少時間跟金錢，可以讓你不斷換股存呢？
所以，你無法用殖利率高低，配息率高低這些簡單的帳面指標存股。我個人認為，股權投
資不應該隨時買，而是必須在股價相對低點時才進場。如此投資人才能賺到足夠的潛藏獲
利。
但怎麼判定股價是不是低點，未來報酬夠不夠好？這又是一門很難的學問。而且你勢必要
耗費大量時間分析研究，還不見得就可以穩定得到報酬。
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│耗費大量時間精力研究個股，並不等於確保能抓到股價低點，因此也不│
│等於確保能抓到股價低點，因此也不是穩定賺得報酬的保證。 │
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「可是Jet，既然不能存股，有沒有方法可以持續投資，並且累積資產呢？」我也有相同
的需求，所以我選擇了有效率的指數化投資；我們不需要害怕「存錯公司」、導致資產大
幅減損，透過最大範圍地持有整個市場（不是特定產業、不是幾檔個股），就可以不必再
選擇時機、持續累積資產，這才稱得上是「穩定」。此外，使用「無相關或短期間內負相
關」的資產配置方式，我們也無須擔心單一類資產發生的整體市場風險。
巴菲特多次公開建議，一般投資人應選擇分散、低費用的指數型ETF作為長期標的（圖／
擷取自Youtube）
指數化投資絕非緊抱不賣
指數化投資跟存股有很大不同，前者並非緊抱著不賣，我們在一定時間內，會針對每一類
資產配置比例「再平衡」，即賣出漲多、超過原訂比例的部分，買進比例不足的部分。
指數化投資也不追求單一股票握有多少股，我們只追求資產規模整體上升；因為只要資產
總體規模上升，每一類配置資產股數自然就會上升。指數化投資也不追求每年獲得多少配
息金額，如果有需要，我們會把資產賣出。所有能換錢的資產都是財富，都可以使用。
所以，存股真的簡單方便、很適合一般散戶嗎？
請再認真思考一次，你所存的股票是否存在非系統/系統性風險，及不成長風險？若有，
你身為小股東如何解決這類隨時拖垮股價的問題？如果你無法解決這種種困難，相信我，
指數化投資才是適合你的投資方法！
作者為忠實的指數投資擁護者
3.心得/評論：看到存股中鋼就要高潮了！中鋼真的是越存越有錢，應該制定國家政策
鼓勵人人存中鋼2002！