1.原文連結：
https://xueqiu.com/6688837528/140830470
2.原文內容：
PCB月报出炉，报告内容实在太多，节选一下各个公司的。
沪电股份：通信高增长望延续，汽车板长期竞争力亦可期
1、公告2019年归母净利11.5-12.5亿元，同比增长102%-119%。预告中值符合市场预期。
公司表示高增长原因是营业收入同比增长，产品结构、运营效率等优化，毛利率较上年同
期亦有所提升。同时公布与楠梓电子、先创电子、沪照能源、新士电子、Schweizer 、Sc
hweizer Singapore、胜伟策2020年度日常关联交易及其预计。
2、通信红利驱动结合自身卡位优势，2019年实现快速增长。按预告中值计算Q4单季度净
利润约3.5亿元，同比+87%，环比微降。非经常损益对业绩没有本质影响。我们预计全年
营收增速25%-30%，主要来自于通信类PCB（包括交换机、服务器）营收同比大增35%以上
，而汽车板收入预计同比下滑3%-4%，利润大幅增长除了收入增长的贡献，还来自产品结
构的升级，毛利率较高的5G通信设备PCB订单占比提升，交换机、路由器、服务存储类高
价订单占比提升，且公司新品良率、黄石产出不断优化。
3. 产品结构升级叠加良效率改善，盈利能力继续优化。预估全年毛利率28-29%，同比提
升约5个pct，净利率15-16%，同比提升约5个pct；Q4单季度毛利率和净利率环比微降，主
要是年底费用计提影响。公司过去8个季度的毛利率17/25/25/24/26/31/31/30%，净利率6
/9/13/11/12/18/19/18%，处于快速提升趋势。利润率提升原因包括核心客户高端交换机
、电信类5G无线有线设备、高性能计算设备（如高端服务存储器）等行业顶级PCB订单的
导入，高端产品总体占比提升（如青淞厂的高层板占比），5G设备方案迭代前期技术普及
度低、客户对高端供应商有所依赖带来良好报价，以及自搬厂结束后自身良效率的可持续
优化，带来已持续2年的利润率提升大趋势。考虑今明年核心客户高端设备订单、5G订单
占比的继续提升，我们认为公司利润率仍有支撑。而收入端的快速增长主要是4/5G通信扩
容建设周期内核心客户的集中拉货，公司也针对性做了江苏厂区的技改扩产、黄石一厂内
外层工序的扩张调配、二厂的投放。收入超预期是通信强周期需求带来的，利润则更多是
靠公司在工业设备高多层PCB领域持续30年的深度耕耘带来的壁垒溢价。
4、通信招标表现符合预期，受潜在的格局变化影响相对小。本次通信两大客户招标总需
求同比增长30%以上，沪电份额延续此前行业前三的地位格局，公司接单战略继续保持“
报价谨慎、掌握高端市场话语权”风格。考虑有线高层板市场供给的紧张状态，公司在毛
利率30%及以上的高端通信及计算传输市场有望继续掌握核心话语权。展望明年通信建设
强周期驱动力仍在、且公司在韩国设备商等海外市场新的布局也逐步展开，而电信网络扩
容、服务器交换机通信标准升级都将长线提升对高层板需求。公司在青淞持续针对高层产
能进行技改，黄石则扩产空间更大、且随上游供应链配套完善成本端将有更优解、随产品
结构的提升利润端望有更好表现（目前比行业平均水平略低）。我们认为由于无线类订单
占比低（可能仅占青淞厂的三分之一），客户设备降成本方案、低层板价格竞争对沪电影
响相对较小，再考虑明年汽车业务的温和回暖、黄石产能的释放，公司明年业绩增长仍然
值得期待。
5、有线赛道不断升级迭代、汽车板市场前景可期，中长期成长动能依然充沛。当前时点
有线设备处于技术迭代期，有望持续拉动高速PCB需求。服务器方面，高速连接标准从PCI
e 3.0（8 Gbps）升级到PCIe 4.0（16 Gbps），行业从2019年开始是4.0标准的推广普及
期，采用该标准的Intel Whitley平台和AMD Rome 平台在逐步渗透中，对应的PCB工艺、
层数也需要升级。更长远来看，PCIe 5.0标准的传输速率为32 Gbps，Intel Eagle strea
m平台正在对方案进行前期定型，普及后将继续拉动高端PCB需求。交换机、路由器方面，
100G交换机、路由器对应的NRZ传输技术速率为28Gbps；18-19年逐步导入、20年将放量出
货的400G交换机（如沪电S客户于去年底推出的Nexus 3400-S系列等）、路由器对应的PAM
4传输技术速率为56Gbps，同样需要更高等级的高速PCB进行配套。
沪电自16-17年进入、找回核心客户高级供应链以来，跟随行业升级不断迭代自身高层板
技术，并享受高端市场良好供需格局，自身产品价格保持一定安全边际，公司目前已经是
美系S/A/J/H等主流交换机、服务器设备的核心高端PCB供应商，后续将持续受益行业升级
趋势。此前英特尔服务器芯片业务的超预期回暖、400G交换机芯片技术的进一步成熟也预
示着市场整体需求有望继续超预期。
此外，汽车市场对PCB的拉动或将在智能电动化趋势下最终来到，和通信一样，公司目前
已卡位在该赛道如大陆等最高端客户，是全球77GHz毫米波雷达PCB领先供应商（而行业平
均水平停留在24GHz），汽车板业务将静等需求放量。参照公司最新公告，预计2020年公
司与全球领先的PCB供应商Schweizer及其子公司销售产品的金额合计不超过1.05亿元人民
币。长期看公司有望从通信单引擎过渡到通信+汽车双引擎。
3.心得/評論：
其實武漢疫情抄底
最佳解是抄男子漢.....
精美的29塊到32塊，也是10%
PCB月報不差，但是二月會很慘
短收兩週差很多
但我相當看好恢復能力
深南和滬電體質都相當好
車用5G伺服器....
其中他是英特爾伺服器供應鏈
別忘了英特爾伺服器
2020應該賺爽....
小弟決定開始觀望
準備抄最底，然後分批進場
估計明天小跌看看復工如何
然後ㄧ路30衝回37
小買一下跟個陳爸
男子漢！加油