遭逼遊走法律邊緣？ 看蘋果先生們付出的沉痛代價
天風證券分析師郭明錤過去多次因為成功預測蘋果供應鏈動向，被稱為「蘋果先生」；但
事實上，郭明錤並不是第1個，當然也不會是最後一個「蘋果先生」。
在郭明錤之前，也有好幾個紅極一時的「蘋果先生」，卻因為觸及內線交易，後來黯然離
場。這段歷史，正是了解美國內線交易管制方式的經典案例。
金文衡曾是第1名分析師 涉案後淡出外資圈
2012年之前，台灣的蘋果先生，是高盛證券亞洲科技產業研究部主管金文衡，他在2006年
曾是《機構投資人》（Institutional Investor）雜誌票選第1名的分析師，「他是頂尖
分析師名號的常勝軍」，《華爾街日報》如此評論。
金文衡從主機板產業和PC產業開始做起，擴及後來興起的蘋果供應鏈，「他是第1個發現
金屬機殼廠可成成長潛力的分析師。」《華爾街日報》分析，當時可成正開始替蘋果製造
筆記型電腦機殼，他的報告推出之後，可成當年度股價大漲56%。當年，他分析鴻海為蘋
果iPad代工訂單狀況，更是各大機構法人爭相參考的內容。
2012年，金文衡因為高盛和帆船基金（Galleon Group）的內線交易案，協助美國政府調
查，當時，《華爾街日報》報導金文衡案的標題就是「高盛知名蘋果供應鏈分析師遭調查
」。
美國司法單位當時嚴打對沖基金內線交易，進行一項「完美對沖行動（Operation
Perfect Hedge）」，傳訊超過64名華爾街金融從業人員，超過50人認罪。
這次調查行動中，外界才發現，美國機構投資公司利用內線消息發大財的真相。如FBI（
聯邦調查局）新聞稿中揭露，代工廠偉創力（Flex）的主管收顧問費之後，向對沖基金提
供精確的訂單、交貨等重要資訊，這對對沖基金的投資有如吃下大補丸。
美國媒體報導，高盛業務員就曾帶著金文衡去拜訪帆船基金，帆船基金一年付給高盛的交
易費高達60億元新台幣，帆船基金投資集中在科技股，當時一位資深研究員分析：「帆船
基金在高盛下單，頻繁徵詢金文衡的意見，就像每天都要吃早餐那樣必然。」這些客戶要
的都是最敏感的資訊，分析師難以避開。
後來，帆船基金創始人拉賈拉特南和麥肯錫董事Gupta入獄，Gupta持續上訴，1919年初，
法院卻決定維持原判。在2012年調查後，金文衡從此淡出外資圈。
2013年，另一個知名蘋果分析師張凱偉也因不當揭露訊息落馬。
張凱偉的客戶，是美國SAC對沖基金，這家對沖基金的規模高達140億美元（約合新台幣
4200億元）。路透報導中指出，2013年7月，美國政府指控花旗和SAC涉嫌內線交易，花旗
最後付出3000萬美元和美國政府和解，報導中指出，張凱偉因此去職。
張凱偉捲入內線交易 花旗付出3000萬美元代價
路透報導中形容，在張凱偉工作的環境裡「只有兩種客戶，一種是大客戶，另一種是零星
的小客戶，」兩者收到的訊息是不一樣的。
訴狀中還拿出花旗的內部郵件指證，SAC對沖基金員工曾發信給花旗要求，「能不能提供
所有關於iPhone 4/4S/5 供應鏈的所有資料？」花旗員工的反應竟是內部發信要求分析師
，「你能不能直接跟SAC聯絡？他馬上就要這項資料，直接跟對方合作（指SAC）」。
路透報導中指出，SAC員工也馬上發信給張凱偉「Kevin，你知道蘋果有任何刪減iPhone訂
單的動作嗎？」張凱偉當天就把還沒發布的鴻海出貨量數字，和尚未公布iPhone出貨量預
估數字，直接發給SAC，第2天才把這項報告發給其他客戶。但也就是這一天的差別，因為
將敏感資料只給某家客戶，這些人因此出脫股票，讓張凱偉陷入內線交易案的疑雲中。
調查中也透露，不止SAC，許多大客戶如Citadel，當時都不斷發信給張凱偉，「能晚上很
快通個電話嗎？」所有人都想從他那裡知道關鍵出貨訊息，但這卻會碰到法規的危險紅線
。
美國刑度最高達10年 台灣如何揪出操縱股價黑手
在美國內線交易規定主要來自聯邦《證券交易法》第10條，認為和股價相關消息也是公司
重大資產，應該讓所有人在同樣時間得到同樣的資訊，否則就不能交易。在美國，投資人
可以舉報內線交易，如果罰金超過百萬美元，舉報者還可以得到罰金10%到30%的獎金。
美國的罰則也很嚴，刑事部分可對個人內線交易最高可處以500萬美元罰金，和20年徒刑
，對機構法人最高可罰2500萬美元。民事部分，除了沒收不法所得，還可加收3倍懲罰性
賠償金。
另一個問題是，這幾年，台灣的當紅分析師赴大陸發展的人愈來愈多，從境外喊台股股價
，他們平常不受台灣金管會規範，未來台灣該如何讓脆弱的資本市場維持穩定？
前台北地方檢察署檢察官，寰瀛法律事務所資深合夥律師黃國銘律師觀察，除了證交所或
OTC內部平時就有的股市監視機制外，如果接到檢舉，發現可能有內線交易，也會先交由
證交所或OTC做出一份交易分析報告，再交由金管會及駐會檢察官立案審查與決定是否偵
辦，另外，在過濾哪些為行為人以及這些行為人間之關聯性部分，有時會透過調查系統內
部的「法眼系統」加以篩選，並從成交人的背景資料中抽絲剝繭，找出共謀操縱股價的人
。
在台灣，對境外分析師若涉及《證券交易法》所規範之散布流言或不實資料罪嫌時，由於
此類案件所涉為最輕本刑3年以上有期徒刑，所以台灣司法機關亦可加以追訴處罰。
此時，為維護資本市場的正常運作，他也建議金管會或是檢調機關亦可適時地「表明政府
的態度」。另一方面，為讓投資大眾能夠清楚判斷分析師或投資機構之好壞，建議主管機
關也可以建立某種指標，譬如歷來遭處罰之紀錄等，讓資本市場更為透明。
https://www.wealth.com.tw/home/articles/19524
燿華今年，出新聞前一天有大量放空，金管會查完了沒啊?
話說那時候從21跌到17，後來噴到3X
路透報導中形容，在張凱偉工作的環境裡「只有兩種客戶，一種是大客戶，另一
種的小客戶，」兩者收到的訊息是不一樣的。
直接發給SAC，第2天才把這項報告發給其他客戶。
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