以下一點最近掃ECB新聞的心得
1.) 政治問題，不是經濟問題
有一派說法認為，Draghi下台前開QE是幫Lagarde一個忙
"最後一趟QE我開，時間不設限 (as long as necessary)
輿論壓力我來坦，你慢慢去跟理事會裡面的鷹派橋"
如果仔細看9/10兩月的ECB新聞，
就會發現德國/荷蘭的央行行長對於ECB決策已有很多不滿
德國媒體(Bild)已經把德拉吉罵得很難聽，叫他 "德拉吉雅公爵吸血鬼"
Lagarde到底要怎麼往前，就要看看怎麼折衝這些看法
看看Nov. 4先去跟過去在希臘問題上曾經交手的Wolfgang Schäuble摸摸頭
稱讚他對於歐洲的貢獻，充滿了先禮後兵的感覺
2.) 為什麼是說政治問題？各國的財政政策獨立 (現在為半獨立，會審)
歐元區一直有個問題，就是不像美國有聯邦債券
這個問題還蠻麻煩的主因在於：各國的財政政策，受到自身國家財政基本面限制
比如地中海國家一直有赤字問題，說真的要不是有ECB挺著，根本不可能用低利率發債
他們現在跟德國的十年公債殖利率差異絕對不只這樣。
(連希臘短天期拍賣都可以拍出將近0%的利率了)
所以Draghi在卸任前幾次記者會都說
1. 沒有財政空間的國家還是要審慎財政計畫
2. 有財政空間的國家可以適當調整財政支出
2.一般來說，認為是在暗指德國。
那為什麼我說，這跟美國不一樣呢？
今天如果有歐盟發行的歐元債，搭配歐盟執委會的計畫
把一些義大利/西班牙/希臘的基礎建設，拉回來給歐盟做
當然，所有權跟產生的收益就是歐盟的
這樣可不可行？
以現階段歐元區的架構是不可行的，
因為歐元區成立之初，就已盡量不干涉各國內政，財政也是
現在原則上是歐盟會審各國的預算，希望他們通過審核計畫
如果各國內有要用到歐盟的錢，可以寫計畫上來，我們在考慮撥
幫你降低舉債問題
3.) 金融界對於德拉吉反彈很大
歷次記者會一定會有德國記者開口問關於銀行業的問題，
談到德國媒體上談到德國金融業不振，都是低利率/負利率害的
這是我少數看到德拉吉回應道會有點上火的部分
他的典型回應大意是：
同樣負利率/非歐元區的國家，歐洲內的丹麥，亞洲的日本
銀行的利潤結構都還比歐元區銀行好
歐元區內的國家，如果該國銀行有往電子化邁進，也會表現得比非電子化好
而事實上：低利率有有益促進放款，沒有低利連放款都放不出去，更別提賺錢
在簡單一點說：你們太廢不要怪我
多半這些金融業的聲音，也是來自於德國
這一點再回到(1)，拉加德要面臨的絕對是政治問題
金融圈會再施壓回政治圈，學者圈，影響德國對於歐元區的看法
德國的財政政策擴張，我個人是不太樂觀
除了這幾年德國一直強調財政平衡外，他們好幾個公共建設根本就黑洞
深深地影響了德國公眾社會現在對於公共建設的觀感
然而，在我追蹤的幾家歐洲公司中，有不少倒是願意回德國投資設廠的
德國產業界或許會有一些實際上支持政府政策的投資，
透過public/private partnership推出
這倒是可以期待
至於QE，最後Draghi推出的這個如果沒有明顯的通膨，應該也不太容易被拿掉
但要擴張難度也頗大 (請回到上述(1) )
這讓Lagarde應該有半年的時間，稍微說服這些人，她在位的下，貨幣政策的定位在哪
才有可能進一步調整的空間