< 本文重點 >
[1] 台灣景氣持續復甦。
[2] UBS瑞銀分析，中國經濟最有可能會有序放緩，劇烈下行的機率僅15%。亞洲、台、美
、歐元區經濟改善回升。
[3] 川普宣示的25%關稅在今晚已成真。強制技術轉讓、網路入侵、智慧財產權保護不力
，是美中貿易爭端的核心所在。貿易戰下，美國獲得的關稅收入，不足以彌補國內進口商
和消費者的損失。
[4] UBS瑞銀04/10的評論認為70%機率中美將達成協議。其它論述也指出，中、美雙方都
非常想達成協議。
[5] 根據談判知識，可推測目前只是雙方都想達成協議下，彼此極力爭取更多的談判價值
罷了。
>> Outline <<
(一) 台灣3月份景氣月刊
(二) 台灣與各國總經情況
(三) 中美貿易戰現況
(四) 中美雙方達成協議的機率？
(五) 由談判知識來分析貿易戰
(六) 結論
前言：複習一下Trump 5月5日Twitter的推文──揚言對價值2,000億美元的中國貨品，提
高進口關稅。稅率自本周五（10日）起從原先的10%提高到25%，推文時機正好落在中國副
總理劉鶴預計率團赴華府繼續貿易談判之前。
https://imgur.com/TdhAekt.jpg
圖表來源=> US accuses China of backtracking on trade deal
https://www.bbc.com/news/business-48173020
看完上圖後，就先擱下貿易戰最近給投資人的大驚喜，轉頭來檢視台灣和各國經濟情況。
(一) 台灣3月份景氣月刊
[1] 景氣燈號
溫和擴張
https://imgur.com/eAYG4KP.jpg
[2] 領先指標
近期觸底反彈。放大尺度來觀察，也不見衰退跡象。
https://imgur.com/QcoP3RI.jpg
https://imgur.com/2uUZcR8.jpg
注意，最新的3月份的領先指標圖，有回頭調整(?)前幾個月的數據，複習前次公布的樣貌
XD
https://imgur.com/105uaV8.jpg
接著，抓幾個領先指標的組成來觀察：
< A > 外銷訂單動向指數
只從2000年開始，但預測力挺好的，已觸底反彈。
https://imgur.com/WWLq8Uq.jpg
< B > 股價指數
預測力挺好的指標，目前狀況不明。
https://imgur.com/KC2P2ZN.jpg
< C > 工業及服務業受僱員工淨進入率
最近兩次頗有預測力，狀況不明。
< D > 建築物開工樓地板面積
預測力挺好的指標，目前多空不明。
< E > 實質半導體設備進口值
只從2006年開始，預測力挺好的，早從2018年中就開始反彈，至今仍無衰退跡象。
https://imgur.com/aHtIsZt.jpg
(二) 台灣與各國總經情況
中國未來經濟走勢，瑞銀UBS給出了以下看法：
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基準情境（概率為70%）：經濟有序放緩
下行情境（概率為15%）：經濟急劇放緩
上行情境（概率為15%）：GDP穩定增長
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資料來源=> (UBS)今年中國經濟會急劇放緩嗎？ (04/22)
http://bit.ly/2UzzSMG
關於亞太經濟、歐元區、美德低迷的製造業新訂單指數，瑞銀UBS認為：
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亞洲經濟復甦比我們預期的更快、更有力。第一季中國信貸與固定資產投資等指標，復甦
「綠芽」已現。中國採購經理指數（PMI）在3月份重回擴張區間，宏觀指標強勢逆轉預示
未來幾個月市場對於中國國內生產總值（GDP）以及企業獲利預期有望上修。
韓國、越南及臺灣的經濟數據也見改善，尤其是半導體產業回升，出口表現穩健。亞洲之
外，美國申請失業救濟金人數降至1996年以來最低，歐元區工業生產指標也顯露生機（儘
管德國尚未復甦），英國脫歐期限延至10月31日，降低了短期內「無協議脫歐」的風險。
值得注意的是，亞洲企業獲利下修週期似乎已近尾聲，美國公債殖利率走低以及寬鬆的金
融條件也將為亞洲市場帶來支撐。鑒於全球GDP放緩（國際貨幣基金組織（IMF）近期將全
球2019年成長預測從3.5%下調至3.3%），亞洲貿易可能僅會溫和復甦。
從中國公佈的數據來看，寬鬆政策有力促進了經濟成長（我們已將2019年中國經濟成長預
測從6.1%上調至6.4%）。中美達成貿易協議的可能性不斷上升，也將提振消費者和企業信
心，貿易協議將讓企業有更多時間按計劃調整供應鏈。
瑞銀UBS Evidence Lab近期調查顯示，無論貿易談判結果如何，產業從北亞向東南亞轉移
的趨勢都將持續進行，這是由於企業需要規避未來政治風險，同時也是出於降低成本的考
量。
半導體行業回暖，訂單/庫存比改善，預示著第二季成長復甦，工業生產指標將扭轉頹勢
。亞洲出口已現轉機：韓國、越南以及臺灣3月出口均大幅成長，尤其是對中國出口。
央行鴿派貨幣政策立場將推動下半年投資者支出成長。我們預期印度、印尼和菲律賓將降
息。中國第一季數據強於預期，但仍會保持穩成長政策基調。不過，我們預期資本支出仍
將乏力，美國和德國低迷的製造業新訂單指數值得關注，因其對亞洲庫存和定價能力都有
影響。
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資料來源=> (UBS)【投資亞太】五月觀點：綠芽初生 (04/30)
http://bit.ly/2GJARVE
從上文中，特別看一下台灣的「訂單/庫存比」指標，即預測力很強的「未完成訂單─客
戶庫存」，沒有衰退跡象。
https://imgur.com/PEAybrS.jpg
台灣4月出口衰退趨緩 (以下來自財經M平方)
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台灣4 月出口年增-3.3%(前-4.4%)，電子零組件出口年增-5.0%(前-13.3%)，趨勢與Q1差
不多：資通受惠轉單持續成長(YoY+17.0%)、半導體設備購置需求續強(YoY +16.5%)、主
要疲弱仍在基礎原料。
台灣進出口：https://pse.is/HSM2T
MM台股基本面翻正：https://pse.is/HLEMA
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[心得] 從景氣月刊、各國總經、貿易戰看未來(下)
https://www.ptt.cc/bbs/Stock/M.1557338235.A.851.html