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「抄底」A股？外資去年在陸股大虧1.6兆元
2019-02-03 13:53聯合報 記者林則宏╱即時報導
去年A股被納入MSCI等國際主流股票指數，促使外資增持A股約人
33m民幣3,355億元。不過，根據招商證券首席宏觀分析師謝亞軒及
其研究團隊推算，受陸股暴跌拖累，外資2018年在A股市場累計
大虧約人民幣3,600億元（約新台幣1.6兆元）。
陸股去年表現慘澹，上證指數累計下跌超過24%。以去年底陸股
投資者總數1.45億人計算，平均每個投資者人約虧損人民幣10萬
元（約新台幣45萬元），即便是專業的外資亦沒能倖免於難。
據大陸網路財經媒體《華爾街見聞》報導，按中國人民銀行（大
陸央行）最新公布的數據，截至2018年末，境外機構持有的人民
幣資產規模為4.85兆元，較2017年末增加5,612億元。其中，境
外機構持有股票1.15兆元，年比減少229億元；持有債券1.71兆
元，年比增加5,128億元，為規模增加最大的資產類別。
另，外資持有貸款9,200億元，年比增加1,857億元；持有存款
1.06兆元，年比減少1,143億元。
謝亞軒及其研究團隊最新發布的報告稱，從外資持有人民幣金融
資產的配置結構來看，2018年出現一個明顯變化：債券資產占比
與股票資產占比之間的差距明顯拉大，目前債券資產占比為35%
，股票資產占比已降至24%以下，兩類資產的占比之差首次擴大
至十個百分點以上。
報告稱，境外機構在2018年成功「抄底」（逢低買進）中國債市
，以十年期國債收益率為例，2018年全年累計下行幅度達到65個
基點，若再考慮投資收益，2018年全年累計收益超過8%。
與此同時，2018年外資對於人民幣債券的增持力度也創下歷史新
高，以債券託管數據衡量，外資全年增持規模達到人民幣5,825
億元。
另一方面，儘管外資持有的A股資產規模出現小幅縮水，下降人
民幣229億元，但2018年外資並未減持A股，反而同樣也進行了積
極增持，規模下降主要歸因於估值因素（股價下跌）影響。
根據「陸股通」數據及中國人民銀行最新公布的報告，境外機構
2018年通過「陸股通」淨增持A股累計達人民幣2,942億元。
謝亞軒稱，若根據人行最新公布的全口徑數字並扣除估值因素進
行估算，2018年外資累計增持A股規模將達3,355億元。雖然低於
外資對人民幣債券的增持幅度，但與2017年相似的是，外資繼續
成為A股唯一的增量資金來源。
謝亞軒及其研究團隊估算，2018年A股市場淨流出資金約人民幣
3,800億元。
報告指出，根據簡單推算可知，外資2018年在A股市場累計虧損
約為人民幣3,600億元，投資表現遠遜於債券市場，目前仍面臨
大額浮虧。
對於何以2018年外資無懼陸股持續走跌仍大膽買進？報告稱，除
部分股票確實具備估值優勢等因素外，A股被納入MSCI等國際主
流股票指數是非常重要的結構性因素。
報告表示，具體來看，在MSCI正式納入A股時點前後的2018年4至
6月期間，外資累計買入約人民幣2,042億元A股，占全年增量的
61%。
報告稱，MSCI去年底已公布一份提升A股納入因子的計畫，若今
年2月底前的回饋情況較為合意，A股的納入因子可望進一步提升
至20%，這一調整預計在今年5月、8月分兩步實施。
這代表，2019年的5月及8月前後，A股可能還將再分別出現兩輪
外資大幅增持。
根據謝亞軒及其研究團隊測算，該次納入因子的提升將為陸股額
外帶來近500億美元的資金流入。另，今年6月將正式實施的富時
羅素指數首次納入A股，預計6月、9月該部分將新增資金流入約
180億美元。但外資今年能否在Ａ股轉虧為盈，恐仍有待觀察。
3.心得/評論：
Ａ股的底深到幾乎看不見盡頭，外資的銀彈卻也能持續投入。
2019年如果Ａ股真的反彈，獲利想必會很驚人……