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工商時報【簡威瑟╱台北報導】
水泥雙雄重回鎂光燈焦點，摩根士丹利證券將台泥投資評等由「劣於大盤」，一口氣調高
為「優於大盤」，推測合理股價估值48元；元大投顧非科技產業分析師李侃奇則強調看好
亞泥後市，給予的推測未來12個月合理股價，也是48元。水泥雙雄可否並駕齊驅揚升，成
另類話題。
中美貿易戰的外部風險未除，國際資金始終不敢掉以輕心，摩根士丹利大中華區研究團隊
針對鋼鐵與水泥產業進行深度剖析，提出「比你想像還要更具防禦性（More Defensive
Than You Think）」的大優勢，在台灣相關企業中，唯一升評台泥。
摩根士丹利證券認為，來自大陸華南與東南地區的水泥需求，比預期更加強勁，連帶使得
水泥價格獲得有力支撐，台泥的中長線獲利展望漸入佳境，尤其台泥還具有優渥的現金殖
利率，股利配發率高於7成，進一步提高投資價值，因而調升台泥投資評等，同時，也是
區域內投資鋼鐵或水泥產業的重點個股之一。
大摩同時指出，台泥目前股價為1.2倍股價淨值比，這約略與台泥2007年以來股價淨值比
平均值相當，進一步考量獲利前景明朗及高現金殖利率，現在並不算貴，看好評價還有向
上空間。
元大投顧則認為，亞泥水泥事業表現佳，強勁獲利動能可望延續至2019年上半年。亞泥在
上半年繳出亮眼財報後，放眼第4季傳統旺季，元大預估，獲出貨量與單位售價雙雙上揚
挹注，噸毛利將可創今年新高，達到約人民幣145元，下半年獲利將優於市場預期。
有鑑於2018年下半年水泥獲利展望看俏已是眾所周知，因此關鍵問題在於：動能究竟可持
續多久？李侃奇分析：首先，庫存可望維持在健康水準；其次，大陸有意支持基建投資，
以抵消貿易戰衝擊，可望帶動另一波水泥需求。在這兩大利多支持下，獲利表現旺進2019
年，應非難事。
另一方面，亞泥旗下位在嘉義民雄的嘉惠電廠，貢獻亞泥營收約10％，年發電量670MW，
其已贏得台電民營電廠（IPP）標案，2020年將可增加500MW發電量。元大認為，電力事業
提供亞泥穩定獲利來源，產能增加約75％，可望帶動2020年獲利成長。
3.心得/評論：
水泥雙雄算是這幾天比較抗跌的
Q4水泥旺季 今天已經先進了幾張