1.原文連結：
https://www.bnext.com.tw/article/49826/xiaomi-shares-fell-below-the-initial
2.原文內容：
小米上市首日開盤就破發，股價甚至一度造高跌幅逾5%，分析其原因，仍回歸小米的自我
定位與大眾的認知差距——小米究竟是互聯網公司？還是硬體製造公司？
沸沸揚揚許久，小米今（9）日終於在香港交易所掛牌上市，每股發行價為17元港幣，但
一開盤就破發至16.6元港幣，股價甚至一度最高跌幅超過5%，開盤首日表現不理想。
但據網易財經報導，小米創辦人雷軍今天受訪時，仍保持一貫的樂觀：「因為最近大勢不
好，短期股價不是最重要的，長期價格才是最重要的。過去一周焦慮的是萬一跌的很難看
，怎麼見人？但這次IPO從低點開始，未必不是好事，最重要的是調整心態，把公司做好
。」
以發行價計算，小米市值為543億美元，雖然不如當初預期，但仍是繼阿里巴巴、Faceboo
k之後，全球第三大IPO科技公司。都說萬事起頭難，雷軍口中這間「新物種」公司，現在
碰到的困難究竟在哪裡？
首支同股不同權的股票，港交所特製「巨鑼」
https://i.imgur.com/nfNynah.jpg
今天共有600人到港交所，見證小米掛牌。
港交所今天格外熱鬧，原本只能容納100至200人的場地，卻擠進了600多人。包括全球200
位媒體，175位小米老員工，除了投資人、合作夥伴外，甚至還請了讓小米走到今天的關
鍵人物——「米粉」到場。
「8年前，我有一個瘋狂的想法，要用互聯網方式做手機，當時幾乎沒有人相信這個瘋狂
的想法，」雷軍一上台致詞，便點出小米的核心價值，台下眾人歡呼。小米開張第一天只
有13個人，一起喝一碗小米粥就「開幹」了，至今雷軍都不知道，這些人當時是否真的相
信能成功。但成立2年後，小米年收入便破10億美元；8年後，到港交所掛牌，股票代號18
10-HK。
https://i.imgur.com/9JHz5Yv.png
雷軍在微博分享，今日港交所的「巨型大鑼」是花30萬特別為小米訂製的。
為紀念小米這首支同股不同權的股票，港交所除了今天特別準備特製巨型大鑼外，還允許
小米上市第一天就賣空、期貨和期權也同步上市，給足了久違的「特殊待遇」。因為小米
上市背後代表的使命，是這類「新經濟」公司，未來在港股市場究竟會如何發展、未來紅
利是否會持續？但第一天的結果不甚理想。
股市慘淡，是市場動盪？還是投資者沒信心？
以IPO發行價計算，小米估值約543億美元，低於當初市場給的1000億美元，也低於當初雷
軍的底線550億美元。雖然鄰近中午時，股價一度要升回17元港幣，但截至今日收盤，每
股為16.8元港幣、較定價下跌1.18%。
當然，影響因素除了中美貿易戰當前，資本市場波動劇烈，陸股氛圍不好、科技產業也備
受疑慮外，有不具名分析師表示，小米首日「慘淡」的原因，在於小米的「自我定位」與
大眾的「認知差距」。
雷軍說，小米是一間「硬體+互聯網+新零售」的新型態公司，但其實在IPO小米揭露營運
狀況的過程中，對於互聯網的策略說明，並不夠清楚明確，在2017年，互聯網占總體營收
比重只有8.6%。大家眼中的小米仍是「硬體製造商」，仍屬於「消費性產業」，2017年超
過90%的營收來源為手機、家電等消費性電子產品，其中手機就占70.3%；但全球手機市場
已經飽和，去年出貨量達15億台，很難再成長。
https://i.imgur.com/pIVFEh6.jpg
小米公司剛成立時，只有13個人，共同喝了小米粥便一步步走到今天。
而消費性電子產品是下游，毛利率較低也會影響投資意願。同樣的例子，可參照鴻海集團
旗下工業富聯FII，掛牌後股價大漲44.01%，隨後連續漲停兩日，但好景不常，之後還是
回跌，原因出在FII仍以組裝代工為主。
「不屬於上游、沒有高毛利率，投資者對於業績期待就會打折扣；股市波動反映了合理的
價值」他說。
硬體仍是核心，怎麼再增銷量成關鍵
而不具名分析師也分析，很多公司掛牌都是獲利很好的時候，小米去年營收上竄，為1146
億元人民幣、成長67.5%；但若未來整體營收不佳，股價一樣會繼續掉。公司必須持續地
轉型，不可能只仰賴硬體、尤其是手機，而互聯網是最好的出口。
我們知道的是，小米互聯網、生態圈的經營仍附加在硬體上，得透過硬體銷售來擴大。米
粉多了，MIUI的用戶就多了，自然互聯網的用戶也多了。說穿了，小米的核心仍在於「硬
體」，手機和IoT產品的成長就是關鍵。
https://i.imgur.com/pIVFEh6.jpg
小米的硬體如何繼續成長，帶動互聯網用戶，是雷軍下一步要思考的關鍵。
台經院產業分析師邱是芳也點出小米未來會碰到的難點。
而IoT還是聚焦在智慧家庭，不管是音箱或是掃地機器人，雖然銷售成績亮眼，但還沒進
入「大幅成長」階段。即使小米IoT平台連結裝置數超過1億台，但產品和產品間多半不能
相互連結，仍要獨立作業，若可以打破這個僵局，才有機會領先其他經營IoT產品的品牌
。
上述觀察最終回歸的是：「你雖然用小米手機，但你不會用很多小米的應用」，小米的「
軟應整合」仍需要時間，小米下一步會怎麼走？會創造神話還是泡沫？
3.心得/評論：
最近到三創逛了一下小米新設立的點，發覺小米賣的東西其實包山包海，在業界有一句話
，如果你做的東西包山包海，沒有一點式進攻策略，等於是在任何區塊並未有過人之處。
不過…小米這方面的過人之處，我想就是價錢吧
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