一陣子沒看金融股
雖然股價比去年中略高
但如果放在特別股其實沒差多少
而且特別股夏普值狂勝 完全不會跌
看一下去年法說 http://0rz.tw/2q84y
結論如下
※ 引述《ckcck (ckcck)》之銘言：
: 1. 標的：2881富邦金
: 2. 分類：基本面轉空(應該說小幅衰退較準確)
: 3. 分析/正文：
: http://0rz.tw/vmk7D 第二季法說投影片
: 簡單說一下上半年富邦金法說 上半年結果和年初預估方向幾乎相同
: 獲利掉了50億，幾乎都是壽險造成，銀行獲利持平
: 匯損佔很大因素，然後歐洲轉投資那家保險商認賠也損失不少
: 銀行端尚屬穩定，收益組成變化不大
: 年初一堆人在講的美國升息金融大利多
: 我在第二季起就一直提醒不是這樣 但聽的人真有多少呢?
: 經常性收益從3.35%掉至2.65% 再一次說明美國升息對台灣壽險不利
: 詭異的是匯損還在持續，第一季台幣升6.1%，第二季台幣小貶
: 但富邦壽第一季匯損101億，第二季還是虧損82億，合計-183億比去年整年157億還多，
: 2014年 -64億 / 2015年 -36億
: 一家公司不同部門互相支應是很理想的狀況
: 因為不可能每一段期間每單位表現都非常好
: 但匯率部門不能一直無底線的虧損
: 已經開始有不少學者提出壽險國外投資比重過高之風險就是匯率
: 短期只看重較高利率之外幣債，卻無法守住匯率虧損，長期可能會出現不小風險
: ※ 引述《ckcck (ckcck)》之銘言：
: : 延續之前文章
: : http://0rz.tw/9x2XP 第四季法說投影片
: : P6 獲利絕對值仍然高,但EPS已經回不去了,幾乎每家金控都在去年或前年見頂,今年EPS預
: : 計還會再掉,沒有什麼業務可以明顯提高獲利
P6 EPS=5.19 符合預期 但就是高檔 沒啥機會再創高了
P9 ROE.ROA 掉的更明顯 反映就是營收有 但沒有毛利
: : P13 同第三季,TRF對銀行獲利影響太大,除了沒業績後續還可能要提一些呆帳準備
P13 手續費收入繼續掉 看其他單位能否撐起
: : P15 去年手續費收入來源主要是賣儲蓄險,今年利率調低後,銀行都苦哈哈了
P14 保單推不動了 改回推結構型商品? 下一個未爆蛋
: : P16 企業放款繼續降,房貸繼續增加,是好是壞各自解讀吧
: : P18.19 淨利差持續走低實在是非常不佳,這是銀行最重要的本業,主因是放款放不出去
P17 淨利差持平 僅1.0% 誰說升息會好的 至少目前完全沒顯現
: : P20 資產品質持續惡化中,非常不佳
P19 資產品質還算穩定
: : P25 資本利得實現仍然相當多,股+債達342億,擔心的是未來沒有獲利可以實現了,去年匯
: : 損就157億,今年1Q應該就有這個水準,而且準備金已經差不多用完了
P26 匯損289億 全靠股權稱盤 今年股市還能撐多久? 然後匯損還會擴大怎麼辦?
投資單位每年報酬率穩定下滑 2015-4.97% 2016-4.30% 2017-3.93%
去年台股漲了20% 美股更多 債市也是漲 這種績效真的有點難看
: : P26 現金略為下降,繼續往國外債券投,繼續減碼幾乎沒有利息的國內債,國外股債佔總資
: : 產58.4%,匯損壓力大
: : P27 配置增加在歐洲?? 是明知山有虎偏往虎山行嗎?
P28 最安全的北美(美國)配置下降中 增加亞洲(中國?)
: : P28 避險比率從3Q 81.7%降到76.9%,然後緊接第一季台幣大漲,這操作應該被巴很慘,加上今年避險成本昂貴,
: : 完全避險都要花快2%,完全不避險就是吃台幣漲了6%,可以看一下2010那年壽險的獲利,
: : 還有不能說的秘密 為什麼明明去年第四季利率大彈 富邦壽也增加債券部位,可是左下的避險前後收益率卻是下降,從分別3.79%&3.52%降至3.65%&3.34% (就是賣老券啦)
P29 改變了避險比率呈現方式 但改變不了增加外幣降低避險比率的事實 今年台幣還再升
: : P29 同樣證明上一頁觀點,經常性收益從3.52%降到3.34%
: : P30 見證奇蹟的時刻,富邦壽一季可以賠掉940億,當然有些在無活絡與持有到期,但不管怎
: : 麼說轉為負值就是不及格,也就是未來還能實現獲利的部位很少
P31 備供未實現240億 持有到期438億 看起來不少 但對比今年債市表現
預估第一季這個數字就會歸0了 就像2016年一樣
: : 4. 進退場機制：
: : 結論:富邦金去年還是獲利王沒錯,但績效與銀行利差表現與過往衰退非常多,一年賺個2.3百億不難,但其實獲利是緩步衰退中,
: : 今年富邦壽又要發永續次債(就是缺資本),然後國壽去年才發250億今年又要再發350億,台壽保也要發150億,壽險被債券價格下跌影響太大,銀行端獲利也撐不起來,
: : 維持 富邦特 優於 富邦金 看法
: : ^^^^^^
進退場機制: 持續推薦富邦特別股 我一張都沒出 不會以為漲多就不會再漲
富邦已經發第二檔特了 國泰也在準備發第二襠特中
普通股可以空 股利就是預估2元 完全沒期待
但要大空請等到股市崩崩 下周一很有機會....
若要做金融股請多銀行 空壽險