1. 標的：恒耀(8349)
2. 分類：多
3. 分析/正文：
基本面:
恒耀今年前兩月營收比去年同期成長分別為14.8%,4.81%，呈現連續九個月營收年成長。
恒耀是全球前十大汽車扣件供應商，生產基地位於台灣、中國、德國及美國，主要客戶包
括VW Group、東風日產、廣汽本田、Mercedes-Benz等高階車品牌廠，以及電動車品牌廠
Tesla。
法人認為，電動車及車體輕量化發展已進入不可逆向上趨勢，電動車及輕量化材料的發展
，將是解決汽車排量法規趨嚴相關問題的兩大方法。根據排放目標推算，預估
2017-2025年全球電動車出貨量年複合成長率將達28%，可望由2016年的不到100萬輛，增
至2025年的880萬輛。
此外，業界也將持續以重量較輕的鋁合金取代鋼鐵。根據金屬情報網(MII)，汽車重量減
輕10%可帶動燃油效率提升6%-8%。Ducker Worldwide預估全球車用鋁需求量將從2015
年的1,400萬噸增至2025年將達2,900萬噸，隱含2015-2025年複合成長率7%，恒耀國際可
望受惠此一趨勢，營運穩步向上。
今年歐洲、亞洲市場估將維持長期的動能，恒耀並考量美國在地製造政策，已斥資650萬
美元取得廠房，目前已將物流倉搬遷過去，今年上半年將進一步評估相關擴產事宜。
恒耀目前美國直銷比重尚低，規劃將透過自建廠房與併購方式，複製在亞洲與歐洲的營運
模式。因目前尚未在當地設置生產基地，直銷比重僅2成多，有較大的提升空間。
中國大陸市場方面，隨著關鍵零件國產化趨勢，帶動中高階產品比重提升，恒耀去年大陸
廠獲利持續增長，另公司切入3家中國電動車廠供應鏈，以及第一季廈門廠預計開出鋁扣
件新線，年產值估為1400萬歐元，將挹注今年持續動能。
歐洲市場部分，預計ESKA綜效持續顯現，加上去年下半年開出一條鋁扣件新線，年產值估
700萬歐元，預期今年整體歐洲市場也具成長空間。
恒耀主要產品為車用扣件，佔其營收比重約8成，生產基地包括台南廠、蘇州廠、廈門廠
與德國廠(ESKA)，至於美國也佔營收3成。恒耀繼打入美國特斯拉供應鏈後，去年下半年
又切入中國3家電動車廠供應鏈，因電動車未來發展趨勢明確，加上車體輕量化的趨勢，
對公司長期營運成長有利。
恒耀2017年前三季獲利同步攀高，前三季EPS為5.12元，法人推估，去年全年EPS約6.5元
，若以CB全數轉換後股本估算，恒耀EPS應低於6元。展望今年，法人認為，恒耀可維持穩
健的業績成長，EPS挑戰7元。
籌碼面:
外資從3月初到現在連續買超，投信從年初以來幾乎只買不賣，主力從3/12連續大買
4. 進退場機制：(非長期投資者，必須有停損機制)
進場價: 115.5元
停利: 136元
停損: 105元