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2.原文內容：
元山(6275)去(2017)年營收24.17億，年增5.42%，創歷年新高，主因受惠熱傳事業在車用
方面布局已久，在去年有明顯的斬獲，中系品牌車廠需求暢旺，部分中高階車種由選配轉
標配，拉抬需求成長；而今年1月營收再增13.29%，持續反映熱傳事業的成長動能。法人
估，元山今年在家電事業開拓新品代工，熱傳事業除車用續增長外，工業、綠能、醫療亦
具明顯動能，且下半年官田新廠產能也加入，預估今年該公司營收有望呈現雙位數成長，
動能優於去年。
元山營運主要分成熱傳跟家電兩大事業部，營收佔比各約5成。其中，熱傳產品應用以車
用為最大宗，佔比達3成以上，其餘6成多則包括工業設備、綠能、醫療等；至於家電則包
括元山自有品牌、家電代工與大陸尚朋堂，代工約佔營收6成，品牌則4成。
熱傳事業方面，元山擁有的散熱元件齊全，包含散熱片、風扇、模組等，目前風扇出貨佔
多數。最主要的應用端車用中，分為車體與車內兩塊，車體應用像是LED頭燈、電子電源
設備等，車內則包含座椅、充電器、抬頭顯示器、音響等，其中座椅尤為看好，主因是中
系品牌車廠需求暢旺，部分中高階車種由選配轉標配，拉抬需求成長。
元山表示，車用已布局長達6、7年，平均開發一款新車的產品則須3~5年，直到去年有較
明顯的斬獲，主因是歐系與中系品牌車廠訂單暢旺，去年車用佔熱傳營收約35%，較前年
成長3個百分點，今年預估佔比會繼續往上來到37%；佔公司總體營收比重有望從17.5%提
升至18.5%。
除車用外，元山的熱傳產品也積極布局其他利基型市場，今年在工業、綠能、醫療等領域
將有明顯動能，工業產品像是大型機具，綠能應用則包含風電、太陽能等電力電子風扇散
熱，醫療則切入大型醫療設備中，像是電腦斷層機、核磁共振機等。
家電部分，元山OEM/ODM佔家電營收6成，當中又以日系品牌為多，因為日系品牌要求高，
且國際知名度也高，相對台系品牌的訂單穩定。元山指出，今年家電的動能來自新產品、
新客戶的代工產品，像是過去元山以桌上型飲水機起家，近年逐漸轉向直立式飲水機，今
年新品為RO商用飲水機；此外，既有日系品牌客戶的代工產品開拓，去年已切入高階電扇
，今年則再切新品高階烤麵包機。新客戶方面，則是日系品牌客戶，以除溼機、具有物聯
網功能的空氣清淨機為主，今年家電營收亦可成長。
在產能方面，目前元山的生產基地為高雄、彰化、東莞等，官田則設正在興建新廠，未來
家電與熱傳將都有產能，元山表示，順利的話今年3月底可取得使用執照，進行內部裝修
與機台架設，最快下半年產能就能開出，加入營運。據了解，目前熱傳訂單穩定暢旺，稼
動率滿載，且家電部也進入旺季，稼動率亦高，官田廠加入將有助接單再成長。另外，原
有的上海廠，由於拆廠賣地，將一次認列業外收入，但仍在與買方洽談中，最快年底有機
會認列。據了解，賣價約比買價高十倍，將有處分利益可期。
元山去年前3季營收19.21億元，年增7.32%，受惠車用毛利率較高，EPS為1元，較前年同
期的0.95元小幅增加。而第4季屬家電產業淡季，營收來到4.97億元，與過去歷史軌跡相
近；去年營收24.17億元，年增5.42%，創歷年新高，全年EPS應有機會較前年1.03元小增
。
展望第1季，由於進入家電旺季，加上熱傳事業部訂單暢旺，因此應能有機會有穩定的表
現。整年而言，法人認為，元山的熱傳與家電事業部擁有共同核心技術，但營運上分別有
不同策略，家電受到淡旺季影響明顯，去年仍在虧損，但公司家電事業積極開拓毛利較好
的新產品代工，將有助營運改善；元山今年的動能仍將看熱傳事業，除車用持續成長外，
工業、綠能、醫療今年亦將扮演動能，再加上新廠加入，以此來看，該公司今年營收有機
會動能轉強，營收成長估有雙位數以上。
3.心得/評論：
這支感覺還不錯，原本是家電股，後轉型切入車用散熱
也算是廣義的電動車概念股，但感覺滿低調的，板上討論也不多
把周K拉出來看，從2016開始到現在線型是一路一路向上
如果有機會被市場注意，應有噴噴空間