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通道業務按下葫蘆起了瓢閃崩股股東頻現信託計劃魅影
0評論 2017-06-07 13:47:35 來源：中國證券報 作者：高改芳
編者按：無論是在5月份處於“風口”的雄安概念股，還是因股價大跌觸及預警線的
高質押率股票，其前十大股東中都能看到XX信託計劃的身影。
在銀行理財產品不得借公募基金專戶產品、券商資管計劃等通道進入股市後，信託計
劃卻在二級市場上嶄露頭角。金融業者分析，監管標準的不統一是導致信託計劃在二級市
場上“興風作浪”的根本原因。
2016年下半年以來，資金通過券商、基金買入股票的配資比例被限制在1:1，但通過
信託計劃卻可以做到1：2甚至1：3的槓桿。因此大量資金通過信託通道進入二級市場。不
過，目前這類業務也被信託公司主動喊停了。因為觸及平倉線的股票不在少數，劣後級資
金因此虧損巨大，並引發了信託公司和投資者之間的糾紛。但正式的監管意見目前並未下
發。
流通股東裡有“信託計劃”就賣吧
“對跌得兇的股票，看看前十大流通股東里有信託計劃，就趕緊賣吧。”在二級市場
浸淫20年的老股民老李向他的朋友們建議。老李的邏輯是，這些股票質押率很高，一旦市
場單邊下跌，極易觸及平倉線，被強行平倉。這時股票往往被壓死在跌停板上，散戶基本
沒有機會賣出。
實際情況也是如此。
伴隨A股市場持續下跌，不少公司出現觸碰平倉線的情況。以5月23日為例，洪匯新材
( 35.84 +3.67% , 診股 )、西部資源 ( 7.42 +1.92% , 診股 )、農發種業 ( 4.17
+2.46% , 診股 )盤中直線下跌，快速封牢跌停板。隨後，朗迪集團 ( 35.35 +6.03% ,
診股 )、百傲化學 ( 29.63 +3.31% , 診股 )、艾迪精密 ( 35.34 +3.39% , 診股 )和大
唐電信 ( 12.42 +2.90% , 診股 )等股票也加入了“閃崩”大軍。
截止目前，勤上股份 ( 8.14 停牌 , 診股 )、*ST德力 ( 8.33 停牌 , 診股 )、德
豪潤達 ( 4.48 停牌 , 診股 )三家公司因公司股價低於警戒線或平倉線已申請停牌。
以勤上股份為例，其前十大流通股東中，天安財產保險股份有限公司-保贏1號、交通
銀行 ( 6.13 +0.16% , 診股 )股份有限公司-工銀瑞信互聯網加股票型證券投資基金、易
方達資管- 浦發銀行 ( 12.84 +0.31% , 診股 )-易方達資產-浦發六號資產管理計劃、中
國建設銀行 ( 6.18 +0.16% , 診股 )股份有限公司-易方達新絲路靈活配置混合型證券投
資基金、華寶信託有限責任公司-“華寶豐進”16號單一資金信託分別位列其第三、四、
五、六、八大流通股東。
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通道業務按下葫蘆起了瓢閃崩股股東頻現信託計劃魅影
因為勤上股份的股權質押已低於警戒線或平倉線，該公司已申請停牌。該公司的解押
方式為，增加了將近8200萬元註冊資本，並籌劃剝離半導體照明業務等重大資產重組。
槓桿上的A股
興業證券 (7.38 +1.65% ,診股 )的研究報告指出，股權質押增量最多的年份是2015
年，市場走牛之際，進行股權質押的規模大幅增加。截止今年5月底，A股市場中3200多只
個股參與了股權質押，也就是說幾乎所有的A股上市公司都參與了股權質押，股權質押標
的總市值到將近5.5萬億。
變化出現在2016年下半年。
去年7月中旬，《證券期貨經營機構私募資產管理業務運作管理暫行規定》下發。
2015年3月份由中國證券投資基金業協會發布實施的《證券期貨經營機構落實資產管理業
務“八條底線”禁止行為細則》由此升級為證監會的規範性文件。這一被業界稱為升級版
資管“八條底線”的《規定》，自7月18日起實施。
《規定》最顯著的變化是大幅降低杠桿倍數：嚴控結構化產品槓桿風險，並限定，股
票類和混合類槓桿不得超過1倍。從那時開始，信託公司作為通道的信託計劃開始增加。
道理非常簡單：之前計劃發行券商資管計劃的項目，由於資管八條底線，只能1：1配銀行
的錢，達不到規模要求。於是不得不找沒有收緊政策的信託公司來做產品，1:2甚至1:3配
資。
今年4月份，雲南信託、華潤信託等10餘家信託公司被發現在去年三季度以來現身9隻
雄安概念股的前十大流通股股東，其中多只個股連續封漲停。
京漢股份 (16.14 +3.59% ,診股 )披露的2016年年報顯示，有6只信託計劃“先知先
覺”在去年四季度新進前十大流通股股東，位列第5至第10。到今年一季度，更是有8個信
託計劃成為十大流通股東。
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京漢股份今年走勢。
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因槓桿而暴漲，同樣也因槓桿而瀕臨預警線。中國證券報記者隨機查閱股東質押率為
100%且到達警戒線的股票情況，前十大流通股東中有信託計劃的至少占到半數。
美利雲 (13.66 +2.71% ,診股 )
公司整體質押比例37.67%，股東合計質押14.55%，華融國際信託有限責任公司-華融
·匯盈32號證券投資單一資金信託為其第八大流通股東；
東凌國際 (9.79 +1.77% ,診股 )
雲南國際信託有限公司-合順23號集合資金信託計劃為其第三大流通股東；
誠志股份 (15.24 +1.74% ,診股 )
方正東亞信託有限責任公司-方正東亞·恒升20號證券投資集合資金信託計劃，方正
東亞信託有限責任公司-方正東亞·恒升25號證券投資單一資金信託分列其第七、十大流
通股東。
某信託公司投資總監透露，上海一家知名信託公司因為前期發行大量結構化信託計劃
進入股市，目前劣後級投資人損失慘重，已經引發了投資人和信託公司之間的糾紛。
“在這樣的產品中，信託公司只是作為通道而已，賺點辛苦錢。但募資主體如果吸納
了個人劣後級投資者，個人投資者就很容易找到信託公司要求剛性兌付。這會給信託公司
的聲譽帶來很不利的影響。所以現在信託公司都不做這塊業務了。”該人士稱。
3.心得/評論(必需填寫滿20字)：
看來長線要盡力減持人民幣資產了，這鞭炮怎麼看都是一長串的...
跟中資走太近的金融類股可能也沒救了，上次目標可贖回遠期契約事件
(Target Redemption Forward；TRF) 與hsbc money laundering都顯示出整體業界的
灰色地帶中異常暴險部位並不小。
自求多福惹...