1.原文連結(必須檢附)：
http://histock.tw/blog/histock1688/70
http://goo.gl/GYibdJ
2.原文內容：
選擇權小教室：認識選擇權
http://i.imgur.com/yXjOTA4.png
影片連結 : http://goo.gl/0EUPko
　　選擇權的概念其實是就一種「在一段時間內選擇履約與否的權力」，以在網路上購買
高鐵車票為例，假設小編在網路上購買7月1日從台北南下高雄的車票，系統在訂票成功後
，都會跳出最遲必須於7月3日（一段時間內）前付款的提醒，否則視同取消訂位，因此
小編可直到7月3日時才決定是否要付款取票（是否履約的權力）。雖然在真實的投資市場
中，實際狀況遠比高鐵訂票的例子來得複雜，但是這簡單的生活例子，就是所謂選擇權的
縮影。
選擇權基本組成
　　
有些投資人認為選擇權的概念相當複雜，但是其實想要搞懂選擇權，只要釐清以下
七件事情，就不難理解它的遊戲規則了：
http://i.imgur.com/l033koE.png
　　一、標的物
　　
選擇權的概念其實可以套用在許多交易品上，以台灣期貨交易所為例，就包含了
臺指選擇權（TXO）、股票選擇權、電子選擇權（TEO）及金融選擇權（TFO）等商品，
不同的商品有著各自的遊戲規則，但是基本上不出上述七種參數的變化，有興趣的投資人
也可以到期貨交易所網站查詢囉。
http://i.imgur.com/MRU0W7z.png
　　二、買權/賣權
　　
選擇權最大的特色就是針對某個特定的標的物，可以區分為買權（call）與
賣權（put）兩種權力。如同上述高鐵訂票的例子，就是一種買權的概念，是一種在特定
時間可以某特定價格「購買」車票的權力；相反的，賣權則是指在特定時間以某特定價格
售出標的物的權力。
http://i.imgur.com/gDZMjj5.png
　　三、買方/賣方
　　
乍聽之下買方與賣方在投資市場中再簡單不過，但由於在選擇權市場中，買權與賣權
都被視為一種可交易的商品，因此容易造成不少投資人的混淆。
http://i.imgur.com/W6kPw2U.jpg
　　買入買權即是向他人買入「可在某特定時間、以特定金額『購買』高鐵車票」的權力
，賣出買權則是向他人賣出「可在某特定時間、以特定金額『購買』高鐵車票」的權力。
　　至於賣權的部分，買入賣權是指向他人買入「在某特定時間、以特定金額『賣出』
標的物」的權力，賣出賣權則是指向他人賣出可在某特定時間、以特定金額『售出』
標的物的權力。
　　值得注意的是，買方投資人於到期日時擁有決定是否要履約的權力，然而賣方到了
履約期限時，則是有履約的義務。
　　四、約定履約時間
　　
就像前一陣子某位女明星公布喜訊，打破她與另外一位男星「如果到了40歲彼此都
還沒結婚，就再一起吧」的謠言一樣，任何一項選擇權都有其履約的期限。以股票選擇權
為例，雖然有短期也有長期，但是以一年內較多。
　　五、履約規則
　　
在探討選擇權時，不得不跟各位提到美式和歐式選擇權，主要的差異在於持有人可行
使權利的時間點。
　　
美式選擇權：在特定的一段期間內，買方隨時都可以執行選擇權。
　　歐式選擇權：唯有在到期日當下，買方才可以行使選擇權。
http://i.imgur.com/DiCAliP.png
　　以上述訂高鐵車票為例，由於小編可以在最終付款日前就先決定付款取票，因此比較
偏向美式選擇權的概念，但是目前在台灣期貨交易所所交易的選擇權，大多為歐式選擇權
，都是不能提前履約的。
　　六、約定履約價格
　　
選擇權獲利與否最重要的莫過於就是履約價格了，以股票選擇權為例，如果買入
「以50元購買A股票」的選擇權，50元就是所謂的約定履約價格，如果到了約定的時間，
A股票市價僅40元，持有人可選擇放棄履行；相反的，如果到了期限日，A股票市價飆升
到80元，此買權就可為持有人帶來不小的利潤。
　　由此可知，選擇權的價值來自於到期日市價與履約價格的差距，就買權而言，當市價
大於履約價格時，由於該選擇權可為持有人省下一筆費用，因此該選擇權具有價值；如果
市價小於履約價格，則該選擇權並沒有履約的價值，因此持有人多半不會履約。
http://i.imgur.com/TwDuiTs.jpg
　　七、權利金
　　
一位投資人並不是憑空就能享有選擇權，例如對買方而言，為了享有在未來某一期間
能以特定價格購買標的物的權力，必須提前支付權利金，相對的賣方也是如此。然而權利
金並無固定的價格或計算公式，而是會依據買賣雙方願付及願賣價格而定，當價格是雙方
都能接受的情況下，就能形成交易，而此時的價格即為該選擇權的權利金。
選擇權策略：買權
　　
瞭解選擇權的概念與組成之後，接著就以股票選擇權來與各位介紹最常見的四種操作
選擇權的策略，也就是結合買賣方與買賣權的四種組合。
　　一、買入買權
　　
在四種策略當中，買入買權是相對比較容易理解的，主要發生於投資人看好某個股後
續表現，因而在事前先支付一筆小額權利金，讓其能夠在未來特定的時間點，能夠以某特
定價格購買該檔股票。
　　假設三毛以權利金2.75元買入履約價格60元的A股買權，其損益與報酬率分析如下
（暫不考慮相關手續費用）：
http://i.imgur.com/mYRdYC8.jpg
　　由於三毛為買方，是可以選擇不履約的，因此到了履約期限若股價低於履約價格
（60元），無論是50元、40元或更低，三毛都可選擇放棄履約，且其損失並不會因為股價
重挫而增加，最多也僅損失當初繳納的權利金2.75元，故在損益圖上，可發現當股價位於60元以下時，皆呈現負值水平線的情況。
　　如果到期日A股市價達到60元，雖然已達履約價格，但由於三毛在事前支付了2.75元
的權利金，因此此時仍未達到損益兩平，直到股價漲至62.75元以上時，三毛才有獲利的
機會，因此在損益圖上，可發現當股價位於60至62.75元間，雖然損益仍為負，但隨著
股價越高越接近損益兩平。
　　假設到了到期日十，A股市價漲破62.75元大關，由於選擇的權的價值已超過履約價格
60元及其權利金2.75元，因此突破損益兩平點，且隨著股價越高，三毛獲利空間也隨之
放大。
　　二、賣出買權
　　
投資人會選擇賣出買權，多半是因為不看好某個股後續的表現，因此選擇賣出買權。
假設三毛手中擁有B股的買權，履約價格為55元，權利金2.5元，賣出此買權的損益與報酬
率分析如下（暫不考慮相關手續費用）：
http://i.imgur.com/i23A2gb.jpg
　　與買入買權相反，股價越低，三毛獲利的機會越大。假設到了約定期限，B股股價
低於履約價格（55元以下），三毛可藉由賣出選擇權賺取權利金2.5元，但不論股價跌
至多低，權利金並不會隨之增加，因此在損益圖上，可發現當股價位於55元以下時，
損益皆為2.5元、呈現一正值水平線的情況。
　　如果到了約定期限B股市價為55元，靠著售出賣權仍可獲得2.5元的權利金，不過一旦
股價再往上爬升、漲破55元時，就會開始吃掉權利金，直到股價漲至57.5元時，權利金
完全被稀釋，達到損益兩平。因此在損益圖上，可發現當股價位於55至57.5元間，雖然
三毛仍可藉由賣出買權獲得權利金所帶來的收益，但隨著股價越高，收益越小。
　　如果後續股價不如三毛預期，不跌反漲，且突破57.5元之後，由於買權價值已超過
履約價格55元及其售出可得的權利金2.5元，因此三毛將開始產生虧損，虧損的額度也會
隨著股價持續飆漲而無限擴大。
選擇權策略二：賣權
　　
一、買入賣權
　　
相較於買權，賣權的概念較為複雜，其中買入賣權多半是因為持有人不看好個股後續
發展，並常搭配持有股票一起運用，以達到避險的作用。
　　假設三毛買入C股票賣權，履約價格為60元，其權利金3元，其後續損益與報酬率分析
如下（暫不考慮相關手續費用）：
http://i.imgur.com/2exQRGJ.jpg
　　由於賣權是股價低於履約價格越多越有價值，相反的，到期日的股價越高，三毛買入
賣權的獲利空間就越小。
　　由此可以很快判斷，當C股市價高於履約價格時，賣權已無履約價值，因此三毛會
選擇不履約，最多也只會損失權利金3元，故在損益圖中呈現負值水平線。
　　如果到期日C股市價等於60元，雖然等於履約價格，但三毛於期初已支付3元的權利金
，因此此時損益仍為負3元，當市價跌至於57元時，才會達到損益平衡。
　　如果C股後續發展如同三毛所料，當到期日股價已跌至57元以下時，三毛可透過履行
賣權賺取差價，且隨著市價越低，其獲利空間越大，因此在損益圖上呈現負斜率的直線。
　　二、賣出賣權
　　
為單一策略的最後一種策略，主要用於投資人看好個股後續發展的時機，假設三毛
持有D股賣權，履約價格為55元、權利金2.15元，損益分析如下：
http://i.imgur.com/N1FeGAy.jpg
　　賣出賣權就像是雙重否定句一樣，是最不容易被投資人所理解的，但只要先掌握
賣權是個股市價越低、越值錢，因此對於賣出賣權的人越不利的概念，就能瞭解其損益的
變化。
　　如果到期日時市價高於履約價格時，這份選擇權是沒有履約價值的，因此可以很快
得知當市價超過55元時，三毛可藉由賣出賣權獲得權利金2.15元，但是這份收益並不會
隨著股價越高而變大。
　　如果到期日的市價低於履約價格，但差距不足權利金2.15元的話，三毛仍可靠權利金
維持獲利狀態。
　　直到市價低於履約價格2.15元的時候，賣權損失的價值等於權利金，所以此時為三毛
的損益平衡點，如果到期日的市價越再往下探，三毛的損失則就越大。
熟稔單一策略，才能掌握操作選擇權的訣竅
http://i.imgur.com/aNLPMug.png
　　上述四種策略，是操作選擇權最基本的手法，為了幫助嗨投資的讀者更容易記憶，
在此整理出上述表格，不妨搭配圖表重新思考上述四種策略，試著自行設定履約價格及
權利金，再推估其損益平衡點與損益圖形，幫助自己更瞭解其意涵囉！
　　要學習選擇權並非一朝一夕可達成，而選擇權的妙用也不單只是用於操作選擇權本身
，懂得觀察個股選擇權狀況，也能夠提供投資股票的寶貴訊息，這部分就留待下次再與
各位介紹。
3.心得/評論(必需填寫)：
簡單介紹選擇權的概念，讓你了解權利金，買賣方，履約價格規則等概念與掌握操作
選擇權的小技巧，希望對新手投資人有所幫助
原文連結:
http://histock.tw/blog/histock1688/70
http://goo.gl/GYibdJ

推