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2.原文內容：MSCI為何更青睞巴基斯坦股票
2016-07-04 12:50:01 理財周刊 李光一
巴基斯坦股市作為全球新興市場中的一個迷你型市場，就因開放程度高，才會形成市
盈率低、股息率高和波動率小等成熟市場才有的特點，才會先於A股被MSCI納入。
英國脫歐公投塵埃落定。英國退出歐盟，給全球資本市場帶來極大的衝擊，英鎊大幅
貶值，歐股暴跌，除了黃金等少數避險產品外，誰也逃脫不了下跌的命運，差別只是跌多
或跌少。但是，英國脫歐並不是世界末日，投資這個故事還得持續講下去。重新審視，重
新佈局，將是近時的主要功課。
其實，英國脫歐的結果大多數投資者認為不會發生，之前的資本市場均是以留歐作反
應。世事難料，英國近52%的投票國民硬是給全球資本市場帶來了一場實實在在的驚嚇，
這場下跌仍將延續，一直跌至新的平衡點。在這個過程中，如果英鎊和英股跌過頭，也不
失為十年一遇的佈局英國資產之良機。資本市場瞬時的下跌容易引起媒體和公眾關注，有
點天昏地暗的意思。如果時間拉長一點，哪怕下跌再多一點，似乎感覺也會好許多，溫水
煮青蛙就是這個道理。去年6月至當下，人民幣兌日元貶值30%左右、兌美元貶值8%左右，
上證綜指下跌40%左右，內地投資人似乎沒有比英國脫歐更驚慌吧？因此，經歷了更慘烈
下跌的內地投資人似乎抗風險意識更強，近期走勢比較平穩的A股市場充分說明了這一點
。
在不確定性增加、動盪趨多的預期下，投資人規避風險的唯一良策就是投資多元化，
中國資本市場持續對外開放更是不二之舉。 MSCI三度爽約A股，固然是A股的不幸，但A股
市場主動開放，應是可以積極推動的改革之舉。先於A股入MSCI之門的巴基斯坦股市值得
說說。
巴基斯坦股市早在1994年就已是MSCI新興市場指數的成員了，只因2008年全球金融海
嘯時卡拉奇交易所一度關閉，才在當年底被MSCI逐出。這表明全球資本市場不是怕跌，而
是怕不交易，怕失去流動性。巴基斯坦股市規模不大，屬小型市場，但波動卻遠小於A股
，其根本原因就是卡拉奇交易所比滬深交易所更開放，外國投資人進出更自由。以香港股
市交易的巴基斯坦ETF（代碼03106）作觀察。據該ETF最新月報（截至4月29日）披露，自
2013年3月底成立至今年4月底，累計收益50.35%,年化收益率為16.5%，今年（截至6月23
日）已獲得10.59 %多收益。英國脫歐公投當日，全球股市多數出現暴跌，該ETF僅下跌
1.88%。目前該ETF以美元計價的市盈率為8.32倍，股息率6.36%。該ETF由40只成份股構成
，所對應的股票總市值為107億美元，約710億元人民幣，不足深市半天的交易量。持股前
5位的股票分別為MCB銀行10.07%、哈比卜銀行9.47%、幸運水泥8.14%、石化公司7.53%和
化學公司6.61%。
巴基斯坦股市作為全球新興市場中的一個迷你型市場，就因開放程度高，才會形成市
盈率低、股息率高和波動率小等成熟市場才有的特點，才會先於A股被MSCI納入。 A股也
只有開放，才能克服市盈率高、股息率低和波動率大等不足。既然MSCI又拒絕了A股一次
，那麼，我們能否主動些，再主動些呢？深港通、滬倫通、可轉換股票存託憑證（CDR）
和QDII2等，已擺上了有序實現人民幣資本項目可兌換的議事日程。在人民幣走向世界的
大局中，A股開放和開放A股應是小局或局部吧？一個封閉的A股是不可能出現長期牛市的
。巴基斯坦股市既值得A股學習，也值得散戶投資人買一點。
3.心得/評論(必需填寫滿20字)：中國的政府干預實在是使MSCI不敢領教，這種市場想要
納入MSIC，真的要多加油。