1.原文連結(必須檢附)：
http://news.cnyes.com/Content/20160425/20160425073005000597226.shtml
2.原文內容：
中國資本外流與隱形攔洪壩的脆弱平衡
鉅亨網新聞中心　(來源：和訊網)　2016-04-25 08:11　
有評論文章指出，當前匯率制度已經確定下來，不能單邊貶單邊升，不然好不容易穩
定的預期、好不容易守住的外儲，以及有效通過一籃子貨幣釋放的貶值壓力將前功盡棄。
這篇文章具有一定參考意義。
隨着人民幣匯率貶值預期的降溫，中國資本流出的洶涌勢頭也明顯受到遏制。然而銀行凈
售匯並未實質扭轉，監管層依然維持着對企業購匯的窗口指導和對銀行售匯的限額。在國
際收支實質性改善之前，有形之手將幫助維持跨境資本流動的脆弱平衡。
人民幣兌美元匯率的基本穩定為這種平衡提供了基礎，盡管這種基礎本身也不牢固。春節
之後，人民幣進入有升有貶的雙向波動通道，較去年底甚至輕微升值。隨之而來的是銀行
間市場客盤購匯意願下降，而自發的結匯盤也逐漸涌現。
「現在基本面又不支持人民幣升值，稍微有點風吹草動人民幣就會有點貶，當然也不會大
幅貶。」一位大型央企的資金管理部高層表示。
中國外管局上周四稱，未來跨境資金流動的總體態勢將保持基本穩定，既定政策可逐步適
應美聯儲貨幣政策正常化。人民幣匯率趨向基本穩定，企業購匯意願減弱，償債節奏有所
放慢，「藏匯於民」進程更加平穩。
最新數據顯示，中國3月銀行結售匯逆差364億美元，環比略擴，但增速明顯放緩，結合其
他外匯收支數據顯示，中國跨境資金仍呈流出態勢，不過流出壓力逐步緩解。
不過中國央行的資產負債表顯示，盡管外匯儲備余額降幅持續收窄，但外匯占款依然是逆
差，這意味着外儲余額變動有很大成分是非美貨幣升值導致的價值變動，而資本的凈流出
規模被掩藏起來。
中金宏觀最新的報告顯示，3月央行外匯儲備轉增，但主要得益於弱勢美元帶來較大的正
向估值效應。國外資產下降（外匯占款減少）表明3月仍是外匯凈流出。
流出的資本中有多少屬於外逃性質很難統計。路透根據殘差法粗略計算，一季度熱錢流出
規模約為1,527億美元。（熱錢估算值=外匯儲備增量-貿易盈余-實際利用外資增量）
不過，有一點是肯定的：國際收支形似好轉之前，資本流出的管制不會停止。
**管制仍在繼續**
數家大型企業曾在中國大型企業現金財資及風險管理年會上表示，外管局對其購匯和對外
付款的限制仍在繼續，並且依然非常嚴格。一家大型央企的財務公司高層表示，該企業每
天的外匯操作都需要向監管層匯報。而且由於購匯資金量大，監管層對其交易時間和數量
都有具體的指導。
「他們也跟我們說，以前人民幣單邊升值的時候你們也得到不少好處，現在是國家需要你
們的時候了。」另一家央企資金部高層表示。
部分銀行在售匯和對外支付存在額度限制，這導致一些銀行為了客戶的進口支付甚至要借
助其他分行的額度才能完成，而由於在北京的銀行進行購匯的企業相對集中，額度通常是
不夠的。
「我們購匯詢價時，經常有銀行說這個月的額度用完了，沒法售匯。」一家大型外企資金
部高層表示，「我們也被要求，盡量減少境內購匯，對外付款也盡量延期支付，最好從境
外換匯。」
日前美國商會和歐盟商會均表示，近期有會員企業反映中國外匯管理局對其利潤匯回本國
提出了限制，可能是出於對中國境內資本外流的控制。而這已經成為一些會員企業的擔憂
。
「從去年12月開始政策好像出現了反轉，外管局會過問並暫時限制一些美國企業的利潤匯
回，而這種限制都是非正式的口頭指導。」中國美國商會主席吉莫曼表示，「如果這種限
制持續下去，可能會影響一些會員企業在中國的投資計劃。」
有股份行交易員表示，最近購匯都不強，可能監管層查的比較嚴，對購匯有限制。亦有外
資行交易員稱，近期美元流動性較為緊張，拆借成本走升，一些在市場上offer美元的大
行都在拆美元。
「最近匯率是穩定了，但是前面的窟窿還沒補上，國際收支的問題也沒有解決。就像人大
出血，現在只是上了止血藥止血鉗，但是沒有回血。」上述央企的資金管理部高層並表示
。
招商銀行(600036,股吧)外匯交易主管張治青認為，對資本流出的管制短時間內不會取消
。從制度角度來看，實需原則，要建立一套有操作性的實需制度框架，主要是真實購匯和
結匯都可以做。如果回到制度框架下，如果沒有貶值預期，按照貿易順差來講應該是結售
匯順差，但是現在是逆差。
「這種引導是正確的，企業該購匯就購匯，該結匯就結匯，該鎖風險就鎖風險，不要去賭
方向。這是一種制度的規範，也該是企業的正常狀態。」他並稱，「下一步也應該通過制
度來約束，讓企業建立正確的套保機制，迎接雙向波動。」
他亦表示，對中國而言並不需要外儲增加，資本項下逆差貿易項下順差，這是比較健康的
狀態，不然怎麼實現國際收支平衡。
「現在資本項目逆差還在，不過這個時點比較敏感，貿易順差在縮小。但是從更宏觀的角
度來看，對外投資增加是個好事情，總比買收益率2%左右的美國國債強多了。」他稱。
**恐慌式資本外逃已成往事**
分析人士指出，隨着海外投資和海外並購的持續增加，服務貿易逆差的繼續，中國近期資
本外流壓力仍會持續，但人民幣不會有恐慌式的貶值，資本也難再現恐慌式的外逃。
一位股份行交易主管表示，無論是家庭還是私營部門、國企，有境外資產配置需求。另外
企業對境外提前還款，以及海外並購會持續增長。資本會持續流出，但不用過於悲觀，這
是健康的。
「出去的目的不是走了不回來，而是正常化的資產配置，中國企業和家庭的占比太小了。
好在我們是貿易順差，可以緩解貶值壓力，但順差不會讓人民幣升值。」他並稱。
以美元計價中國3月出口同比增長11.5%，結束2015年7月來連續八個月的負增長，且創下
13個月新高；進口則同比下降7.6%。3月貿易順差298.57億美元。
上述交易主管並表示，當前人民幣已經基本按照對一籃子貨幣的模型在走，這個體制會更
加完善。人民幣兌美元波動的幅度會擴大，人民幣漸進的貶值也將持續，無需恐慌，這只
是對2014年高估幣值的調整。
「中國的通脹比其他國家高，收益率也比其他國家高，如果一年貶值4%-5%，人民感覺不
到。」該交易主管稱。
招商銀行外匯交易主管張治青也認為，當前匯率制度已經確定下來，不能單邊貶單邊升，
不然好不容易穩定的預期、好不容易守住的外儲，以及有效通過一籃子貨幣釋放的貶值壓
力將前功盡棄。
「人民幣對一籃子貨幣確實在悄悄的在貶值，貶的大家都很高興。（預期、外儲、貶值壓
力）這個三角關係已經解的非常完美，為什麼還要折騰呢？」他稱。 (文章來源：路透中
文)
【作者：和訊獨家】
3.心得/評論(必需填寫)：
銀行股不知道完成打底了沒？
蘋果有更詳細的資本外流數據報導：
中國外資逃跑潮止不住　今年估流出17兆
http://www.appledaily.com.tw/realtimenews/article/new/20160425/846724/
2016年04月25日21:55
國際金融協會（IIF）估計，2016年全球投資人將從中國撤出5380億美元（約17.4兆元台
幣）的資金，並警告如果人民幣「失序」貶值的恐懼再次壟罩市場，金額可能還會更高。
IIF說：「人民幣大幅貶值可能使全球風險資產再次湧現賣壓，導致資金流出新興市場。
另外，人民幣重貶也可能促使其他新興市場競相促貶本國貨幣，特別是與中國貿易關係密
切的國家。」
2015年流出中國的資金達到6740億美元，如今資金流出中國的速度已變慢。IIF指出，中
國當局在降低市場對人民幣匯率走勢憂慮這方面已取得進展。中國政府一直強調除了人民
幣兌美元匯率，人民幣兌一籃子貨幣匯率也是觀察重點。（林文彬／綜合外電報導）