http://www.chinatimes.com/newspapers/20140802000039-260202
陳忠瑞專欄－台美「巴菲特指標」示警
時序7月，眾所矚目的第二季財報開始揭露，股王大立光與市值王台積電皆繳出締造歷史
新猷的好成績，然股價卻出現鉅幅震盪。台股7月前四周，以周K四連黑呈現；無獨有偶，
國際股市震盪幅度也加劇，全球景氣與股市同時跳起前後搖擺的「Dance」，其實是「巴
菲特指標」開始示警了，巴菲特指標美股已經到達1.3倍，台股1.9倍，兩者已經逼近歷史
高檔區。
股神巴菲特的至理名言：別人恐懼我貪婪，別人貪婪我恐懼。但是何時貪婪、何時恐懼，
就看各人的投資修為了。巴菲特在金融海嘯時曾投書媒體，指稱美國股市市值／GDP比很
低，值得危機入市，此後這項指標被稱為「巴菲特指標」，這也是巴菲特唯一提出的實質
指標，值得我們奉為最高圭臬。
那台美巴菲特指標現在多少呢？台股7月初上市公司市值一度高達27.2兆元，除以15兆GDP
，巴菲特指標高達1.81倍，若加上上櫃公司，總市值高達30兆元，巴菲特指標高達2.0倍
，雙雙逼近1.8至2.0倍的台股天險區。美股巴菲特指標（市值／GDP），已經從最低62％
上升至130％，創下2000年科技泡沫（153.5％）的最高比例，巴菲特指標開始示警，國際
股市震盪幅度也加劇了。
接著檢視一下全球景氣，國際貨幣基金（IMF）於7月24日發佈「世界經濟展望」，將全球
今年經濟成長率，由4月預估的3.7％，調降至3.4％，最主要是將全球經濟龍頭大幅下修
，IMF 4月甫將美國GDP成長率從2.8％調低至2％，7月23日再度下砍至1.7％，四個月內接
連下調兩次，幅度高達1.1個百分點，下調時間之密集、幅度之大，使得長久以來對美國
景氣信心滿滿的經濟學家也為之心驚膽跳。畢竟1.7％的經濟成長率，只能稱之為「弱勢
復甦」，相較於2013年GDP成長率2.2％，今年反而不如去年。雖然美國第二季GDP成長率
高達4％，但是首季萎縮2.1％，整個上半年也才成長0.9％。
此外，IMF也同時調降中南美經濟大國巴西、墨西哥GDP各0.5％，歐元區大國法國、義大
利各0.3％，全球景氣復甦腳步蹣跚，單單依賴各國央行灌注流動性，衝高房地產、股市
等資產價格，難脫資產泡沫化疑慮，而且全球5月份通膨率高達2.6％，對於各國央行持續
貨幣寬鬆政策投下不小變數。
美國本波景氣是160年來第34個循環，自2009年6月重返擴張期，7月份已進入第62個月，
是美國史上第五長的擴張期。美國道瓊指數則自2009年3月最低6,470點，至本月最高之
17,151點，五年來漲點為10,681點、漲幅1.65倍，時間與幅度已經不小。現階段美國經濟
指標出現好壞參半，如耐久財訂單、領先指標、消費者信心、新屋銷售、製造業PMI指數
等開始打擺子，有時前進有時後退，就好像跳Dance一樣。台灣也是如此，景氣燈號連五
綠，充分顯示已經脫離谷底向前行，但是景氣綜合判斷分數3月25分、4月達到最高29分、
5月驟降至24分、6月回升至26分，而且領先指標也連續四個月下降，出口、外銷訂單表現
不錯，由於去年第三季基期低，預計年增率依舊強勁，第四季就可能趨緩，所以景氣指標
也一樣打擺子，台股也跟著跳Dance了。
檢視6月領先指標七個構成項目中，四項較前月上升，包括股價指數、製造業營業氣候測
驗點、SEMI半導體接單出貨比、及外銷訂單；其中三項較前月下滑，包括核發建照面積、
工業及服務業受僱員工淨進入率、以及實質貨幣總計數M1B。其中值得特別留意的是，M1B
年增率為7.46％，創下13個月來最低，距離本波最高9.93％已有半年之久，而M1B與M2之
間的差距，也從元月份的3.96％，下降至7月份的1.72％，顯示央行悄悄回收大量資金，
台版的QE退場也跟隨美國正在進行中，加上巴菲特指標示警，為本波資金行情增添變數。
（作者陳忠瑞擅長以深厚總經底子融入投資決策，成功避開三次萬點股災，更將其實戰
經驗著作股海戰國策與股海煉金術兩書）
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