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https://www.businesstoday.com.tw/article-content-80395-107698?page=1
2.內容：
四月二十八日晚間，金管會發佈最新裁罰令，除了糾正永豐銀行的金融行銷部門（
Treasury Marketing Unit，簡稱ＴＭＵ）業務推銷不當，更暫停永豐新承作「目標可贖回
遠期合約」（Target Redemption Forward，簡稱ＴＲＦ）商品交易一年。
出手之重 震撼業界
這是有史以來，金管會首度暫停銀行業者某項金融商品業務長達一年，出手之重，震撼業
界。
這起事件的主角有兩個，首先是ＴＭＵ，這是指銀行內專門對企業提供金融商品銷售與交
易的部門，同時，也堪稱是近年來國內許多銀行業者最重要的獲利成長動能之一。
「二 ○一二年以來，ＴＭＵ已成為台灣銀行業者的主要成長驅動力之一。」高盛證券在五
月二日發佈的最新報告當中如此評論，根據這份報告，一三年國內主要銀行 ＴＭＵ的手續
費收入均較一二年大幅成長，其中國泰世華與台新銀行的成長幅度皆超過五成，永豐銀行
則將近五成，成長幅度相對低一些的玉山銀行，也繳出了年增一七％左右的成績單。
由於業務大幅成長，ＴＭＵ在各銀行的角色也逐漸吃重，在高盛的報告中揭露，一三年此
業務對永豐銀行的營收貢獻度在國銀中最高，約達一六％，台新、富邦也達一○％以上。
不過，這個在過去兩年儼然成為各家銀行金雞母的部門，如今卻陷入風聲鶴唳的緊張氛圍
中；金管會主委曾銘宗表示，日前對包括永豐銀行在內的九家銀行進行ＴＭＵ業務金檢，
除了永豐之外，目前確定至少還將對三家銀行陸續開罰。一時之間，各大銀行ＴＭＵ籠罩
於不確定性的低氣壓中，甚至被其他部門同仁戲稱為「麻煩製造 部門（Trouble Making
Unit）」。
他們惹了什麼麻煩？這就要提到事件中的第二個主角：ＴＲＦ。簡單地說，銀行ＴＭＵ不
當銷售人民幣ＴＲＦ，就是這一回令金管會震怒的違規事實。
所謂ＴＲＦ，是一種與匯率連結的衍生性金融商品，其遊戲規則基本上就是商品發行者與
客戶之間「對賭」未來匯率方向，合約會設定「中止價」、「執行價」及「保護價」；以
「客戶看好匯率升值」的商品合約為例，中止價的意義是「升到這裡合約自動終止」，客
戶必須獲利落袋，得到「本金x匯差」的利潤；執行價可解讀為 「損益平衡點」；至於保
護價，就是「貶到這裡必須補繳保證金」，否則就得被迫認賠出場，並且，賠的錢不是「
本金×匯差」，而是「本金×匯差×槓桿倍數」， 目前市場上較常見的槓桿倍數為兩倍。
銀行當仲介 穩賺不賠
從上面的描述，可以體會到ＴＲＦ的三個特質，第一是複雜難懂， 第二是獲利有限、虧損
無限，第三則是高槓桿倍數；而這三大特質的共同意義就是「高風險」。但在過去幾年，
由於人民幣升值趨勢明確，即使人民幣ＴＲＦ被歸類為高風險商品，但是「利用ＴＲＦ壓
寶人民幣升值」，依舊漸漸成為全球最普遍的理財運動之一。
不幸的是，今年二月以來人民幣兌美元匯率走貶；四月上旬，摩根士丹利證券發佈相關報
告，有趣的是，這份報告的主旨並非揭露危機，而是分析各國匯率後市展望。報告認為，
由於美元兌人民幣匯率已經接近目前多數ＴＲＦ所設定的六．一五到六．二元保護價區間
，因此短期內可能出現一波人民幣拋售潮。報告並估計，人民幣在貶破六．二元後，每貶
○．○五元，將造成全球人民幣ＴＲＦ每月損失一億美元。
然而，過度利用ＴＲＦ壓寶人民幣升值的問題，在台灣恐怕更加嚴重。
金管會官員透露，早在去年底，部分外幣波動劇烈，已有一批客戶不堪損失嚴重，一狀告
到金管會去，當時金檢局已開始祕密調查各銀行ＴＭＵ銷售ＴＲＦ的違規情節。
直到今年，人民幣匯率重挫，不少客戶更是損失慘重。行庫財務部主管指出，目前多數銀
行設定的保護價是人民幣六．二五元兌一美元，如今人民幣貶破此關卡，許多客戶只能認
賠殺出，多名受害者憤而向金管會投訴，也讓銀行銷售ＴＲＦ的種種亂象浮上枱面。
據金管會查核結果，永豐銀行遭懲處的原因，包括未充分揭露商品內容及風險、未適當評
估客戶風險承擔能力與商品適合度、未考量客戶實際交易需求與承擔能力，並有資格不符
人員協助銷售相關商品等。既然曾銘宗強調「還有業者待罰」，意味類似的現象，並非永
豐銀獨有而已。
行庫主管透露，依規定，ＴＲＦ應該只能賣給總資產超過三千萬的專業投資散戶、五千萬
元之法人，但部分同業為了搶生意，竟然賣給早餐店、小吃攤這種完全不符合資格，也無
外匯避險需求的業者。
此外，ＴＭＵ人員至少須符合有衍生性金融商品相關執照、在國內外金融機構相關部門實
習一年以上、曾研習相關課程三個月以上等資格，不過某金控的財管部門高層透露，部分
銀行讓相關人員在來不及接受充分訓練的情況下，匆匆上陣，本身素質不佳，對不少產品
屬性和風險程度，往往也一知半解。曾銘宗也說，這次重罰永豐銀的原因之一，正是其銷
售人員竟然一項資格都不符合。
為何銀行亂賣？又為何投資人願意亂買？一來是因為，對銀行來說，銷售ＴＲＦ等外匯衍
生性金融商品，基本上是「穩賺不賠」的生意。高盛證券分析，台灣銀行業者在人民幣Ｔ
ＲＦ的遊戲中，與國外大型銀行或投資銀行有所不同，不是「發行者」，而是「仲介角色
」，銀行主要是引進國外大型銀行的商品，售予國內客戶。換言之，國內銀行銷售ＴＲＦ
，只賺佣金，而不用承擔商品本身的對賭風險。
以目前行情來說，每筆ＴＲＦ交易的主流名目本金為一百萬美元；一筆一百萬美元的交易
，銀行約可賺到約三千到一萬美元佣金，對於主要業務利潤已微乎其微的銀行業者來說，
算是相當豐厚。
因此，只要能賣出，銀行幾乎就確定賺錢。尤有甚者，「銀行通常會向操作ＴＲＦ的客戶
要求擔保品，但在台灣，業者卻不一定會這麼做，尤其是熟客。」高盛在報告中指出。
更悲哀的是，目前主管機關對於人民幣ＴＲＦ的災情，幾乎無從評估，當記者去電金管會
及央行詢問相關人員國內投資ＴＲＦ總額時，得到的答案都是「很難釐清」、 「不知道」
；而某行庫主管則表示，由於很多客戶在台灣、香港都有操作人民幣ＴＲＦ，依其評估，
台灣客戶在兩地投資總額應在一百億美元以上，潛在損失則為二十至三十億美元。
散戶賺賠 要追究銀行
而摩根士丹利則評估，若台灣所有銀行都被金管會要求必須全數 回補ＴＲＦ部位，必須在
現貨市場買入三二○億美元。由此可見，金管會接下來的態度，直接攸關這場風暴對銀行
業的衝擊程度；目前來看，過去兩年靠著熱賣ＴＲＦ而高速成長的銀行獲利引擎ＴＭＵ，
今年成長力道恐難延續，而若接下來金管會斷定銀行必須為不當銷售的結果負責，則無疑
是對業界投下一枚震撼彈。
「產品本身是中性的，但不能賣給不對的對象。」曾銘宗表示，近期雖有部分中大型企業
主向金管會投訴，但金管會認為，這些公司普遍設有財務部門、專業的財務長和財務操作
經理人，有充分的風險評估和管理能力，本來就應當自負盈虧；但部分民營銀行銷售給一
般散戶，對散戶來說，ＴＲＦ太過複雜，不論客戶賺賠，都應追究銀行責任。
至於這樣的說法是否將是金管會未來處理類似問題的準則，仍待觀察；但就「治本」來說
，相關單位仍有重要功課要做。
政大金融系教授殷乃平說，基本上，銀行業者銷售ＴＲＦ等衍生性金融商品的內規，以《
銀行辦理衍生性金融商品業務應注意事項》為圭臬，同時也應遵守《金融消費者保護法》
，因此有必要從法規面再予修訂。
曾銘宗則表示，未來一到兩個月內，將著手修改《金融消費者保護法》，進一步嚴格規定
金融機構的商品契約及風險揭露。金管會預定將在五月上旬邀請金融消費評議中心簡報，
釐清更多台灣投資人面臨的問題後，再確認修法方向。
3.心得/評論(必需填寫)：
記得很多法人報告都有說，因為TMU業務受衝擊
所以第二季金控的獲利不會很漂亮...所以金融股...？