http://www.caogen.com/blog/infor_detail/56347.html
美聯儲怎麼操作貨幣？
譚根林
美聯儲減少100億購買債券資產的計畫剛剛通過，中國這邊好像都長著“美聯儲腦袋”，
看看那些鋪天蓋地的分析、新聞，怎麼都從一個腦袋裡出來的？怎麼就沒有人解析一下具
體的操作過程？難道有些人喜歡做二道販子？販賣美國的“思想”和“價值觀念”。一向
喜歡保護“智慧財產權”的美國，為什麼不收取這些販賣美國“思想”、“價值觀念”人
的“智慧財產權保護費”呢？
　　美聯儲買國債或者抵押債券（通稱債券），美聯儲一方面貸記貨幣發行或者準備金或
者超額準備金（負債），另一方面借記債券（資產），賣出債券的一方，如果是美聯儲會
員銀行的話（不是會員行可以找會員行做代理，道理一樣），借記（資產）準備金或者超
額準備金或者存款，貸記（資產）債券，如果賣出債券的是美國財政部，財政部的帳戶可
能設在美聯儲，也可能同時設在美聯儲和美國的商業銀行，具體操作和上面類似，這裡不
再重複。
　　這個過程會不會創造貨幣呢？如果會，創造的貨幣又是多少呢？
　　美聯儲通過購買債券可以創造貨幣，這個沒有問題，問題是，商業銀行會不會用美聯
儲“創造的高能貨幣”，利用“杠杆”或者“乘數”創造“銀行貨幣”呢？在實際金融中
，美聯儲創造的“國家貨幣（高能貨幣）”與商業銀行創造的“銀行貨幣”功效是一樣的
，它們都“創造貨幣”，實際是“造假幣”。
　　商業銀行有了“超額準備金”“美聯儲存款”，這個是商業銀行可以“創造貨幣”發
放更多貸款，進而創造更多存款的基礎，存款創造出來了，貨幣也創造出來了。
　　如果美聯儲不購買“債券”，貨幣會“創造”出來嗎？如果會，會創造更多還是更少
貨幣？美聯儲不購買債券，“國家貨幣”或者“不可兌換的法定貨幣”是創造不出來，但
商業銀行仍然可以創造出“銀行貨幣”，而且創造出來的貨幣數量不一定就少於美聯儲購
買債券創造出來的貨幣數量。“債券”作為抵押是可以向美聯儲借取貨幣或者向同業借取
貨幣的，這些借來的貨幣，一樣可以借出去創造“銀行貨幣”。
　　到此，量化寬鬆，美國的貨幣供應增長的速度比中國貨幣增長速度的原因就清楚了，
因為美聯儲量化寬鬆創造的貨幣以商業銀行的“超額準備金”的方式回流到美聯儲了。美
聯儲量化寬鬆創造的貨幣，沒有中國創造的貨幣多。如果創造貨幣以“發債”的方式抵消
，這時還必須引入“資產”作為調整、比較的工具。
　　接下來的問題是聯邦基金利率的問題，美聯儲和美國財政部怎麼控制聯邦基金利率呢
？這個將影響美元使用者持有資產結構的變化，這個變化將影響全球金融市場。
　　必須指出的是，美元不會流回美國，也從來沒有流出過美國，只有那些不懂金融或者
貨幣的人才天天喊“資金流入、流出”某個國家。利率的變化會改變美元持有者資產的結
構，資產結構的變化會影響貨幣供應，進而影響財富的全球分配。