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小米得了三星病？
2015年一開年，小米雷軍登台將成為台灣科技圈的盛事。在光彩背後，其實
小米可能已經得了三星病。
小米科技執行長雷軍有一句名言，「站在風口上，連豬都會飛。」
雷軍變成自己口中的「飛天豬」。高調、大動作不輸狂妄的阿里巴巴創辦人
馬雲。
2014 年末倒數時刻12月29日，44歲的雷軍在微薄上宣佈完成新一輪11億美
元的融資。小米估值高達450億美元，這個數字超越紅透半邊天的Uber，超
過京 東330億美元的市值。小米趕在2014年結束前，成了中國媒體眼中，BAT
（百度、阿里、騰訊）之後，中國第四大網路公司，而且是同時握有軟體和
硬體的第四大網路公司。
根據Gartner全球智慧手機銷售量排行，2014年第三季，小米進入前四，超
越了聯想，只差華為一％，遠遠把台灣宏達電甩在身後。加上雷軍之前入股
中國家電品牌美的，既想做家電（空氣清淨機、豆漿機…），和特斯拉執行
長馬斯克見面，又想推「米斯拉」電動車，天使投資人性格，一出手就投了
23家軟硬體公司，軟硬通吃。
飛速擴張的背後，會不會是一場快速倒塌的沙塔？連最常捧小米的中國媒體
，也不免擔心起雷軍大動作多角化登頂，就是小米危機的開始。
利潤率不成比例
危機在「450億美元的估值，只有1.3%的利潤率」。
攤開之前小米科技入股美的所露出的財報。小米營收265億人民幣，獲利3.47
億人民幣，資產64億，總負債達60億，利潤率1.3%。
小米科技自許為網路公司，估值高達450億美元，登上全球最高估值網路新創
公司，竟然只有1.3%的利潤。
面對外界質疑，小米曾對外解釋，「媒體將小米科技2013年利潤裡解為小米
集團年利潤是有誤的，因為小米科技只是小米旗下公司之一」。另也有人指
出，此低利潤率數字，是沒算進小米境外公司的獲利，否則不只1.3%。《華
爾街日報》日前報導，根據小米內部文件，小米獲利率約10%，但未獲官方
證實。 但即使是10%，仍遠遠低於阿里巴巴的四成，騰訊的三成。
三星創辦人李建熙曾以，「越接近山頂，風越是狂吹」鞭策三星人，卻意外
寫實描繪了三星電子如今智慧手機登頂（全球智慧手機龍頭）的同時，陷入
獲利難題，財報難看。那陣狂風的源頭之一，就是中國智慧手機掀起的低價
浴血戰。
小米正在得三星病？
這陣狂風也吹向小米，像七傷拳般開始傷到自己。根據Strategy Analytics
統計，中國龐大機海已佔全球智慧手機市場的38％，是智慧手機前兩名，三
星和蘋果的總和。
中國媒體戲稱，既將來臨的2015年將是中國智慧手機品牌廠的「屠城年」，
紛紛推出低價手機卡位中低階市場。雷軍被中國媒體形容是「價格屠夫」，
過去就是強打性價比的高手，面對中國同儕群起的價格叫陣，他不可能缺席
。原本均價1千5百人民幣的小米，2014年賣最好的就是更低價的500元紅米
，未來小米的硬體利潤，只會比低還要更低，要靠硬體賺錢，緣木求魚，不
可能。
另一個考驗，跨出中國市場後，小米沒有了保護傘，立刻面臨專利考驗。就
算從谷哥挖來熟悉智慧手機操盤的Hugo Barra「虎哥」，強化進軍國際市場
的能力，但日前在快速起飛的印度市場，熱賣的紅米機被禁售，讓小米國際
化受挫。「專利戰是小米的成人禮，」雷軍事後回應外界，指出專利戰是手
機拳王爭霸戰的一部分。小米聲稱在2015年預計申請超過一千項發明專利來
應戰。
但這不是短期可以補起的網。抄襲陰影、專利挑戰，都是小米的大挑戰。
小米靠自豪的粉絲經濟、米UI的行動生態圈，和只有硬體的宏達電等品牌差
異化，快速崛起。在行動年代，小米一直想建立自己的小米行動生態圈，但
雷軍在視頻、網路、大數據、雲端儲存等軟體服務平台的投資佈局，到底有
沒有幫助他拉升一點利潤？
雷軍：2017再沒價值，那我就破產了　
太難了。
即便雷軍口說有信心，但他日前接受媒體訪談仍透露，「如果我們不能用大
數據技術轉化出價值，那我們公司再撐下去就真的破產了……現在我扛得住
，明年我也扛得住，後年我也扛得住，大後年要沒價值，那我就破產了。」　
雷軍還沒有獲利的商業模式證明自己。現今全球也只有蘋果證明了，除了熱
門硬體銷售，還有一個持續獲利的蘋果ｉ生態圈。小米生態圈除了向粉絲賣
硬體，其他的獲利挹注是什麼？其實不太明朗。
未來智慧手機走向完全價格導向後，米粉的忠誠度維繫，難度只會愈來愈高
。蘋果的果粉對蘋果生態圈的黏著度高，小米靠什麼黏著米粉的心？除了愈
來愈便宜的硬體。
站上山頂的雷軍，走錯一步，都可能是萬丈深淵。
心得：
小米這間公司嘴巴雖然講著自己是賣服務的公司，靠著網路來賺錢，但是根據外
界估計小米公司幾乎有90多%左右的獲利都是來自於賣硬體，只有少少的不到10%
是網路和軟體所帶來的價值。更奇怪的是小米雖然宣稱自己賺很多錢，但是外界
怎麼看利潤比例都低得可憐，尤其是在手機價格被自己玩爛的當下，光靠硬體根
本回收不了成本。
也難怪雷軍最近要一直吹噓了，畢竟潮水過後，沒穿褲子的事就要被發現了，趁
著還在高潮的時候多騙點投資者才是正道XD