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本篇文章摘自：第 1480 期
作者：張舒婷
前言：過去火紅的類全委保單，今年客戶糾紛為何特別多？最大問題，可能是在進場投資
前沒搞清楚四件事。
去年最火紅、為壽險者的營收挹注活水多年的類全委保單，如今買氣卻急凍，拖累今年元
月投資型保單新契約保費僅近一百四十六億元，較去年同期衰退五六‧六％。
過去火紅的類全委，發生了什麼事？
近期，對於不少銀行來說，由類全委保單衍生的客訴，有增多的跡象。淡江大學保險系副
教授郝充仁憂心指出，某些銀行的分行經理，為了平息顧客的不滿，甚至自掏腰包，貼補
顧客部分損失。「在我看來，現在的類全委，已經演變得有點像二○○八年的連動債風暴
，是隱藏在台灣社會的『不定時炸彈』。」
郝充仁眼裡的不定時炸彈，就是類全委保單，恐將成為下一個金融機構與投資人之間，糾
紛最大的理財商品。問題，就出在許多投資人可能搞不清楚類全委商品的特質與風險。
類全委保單，屬於投資型保單的一種，金管會的定義是「委託投信公司代為運用與管理專
設帳簿資產之投資型保單。」簡言之，其機制是保戶將資金委託壽險公司，壽險公司再委
託投信全權操盤，亦即俗稱的「組合型基金（fund of funds）」。
「與其說是類全委保單，還不如稱之為『複全委』更貼切。」知名理財作家李柏鋒打比方
說，類全委就跟投資海外股票的「複委託」的概念相近。複委託是投資人先委託台灣的券
商下單，台灣券商再委託海外券商下單；類全委則是保戶先委託壽險業者，壽險業者再委
託投信來操盤。
類全委保單另一項特色是：多數附有「資產撥回」功能，壽險公司每年提供四％到七％的
「撥回率」，也就是所謂「配息率」，這正是讓一向迷戀配息的台灣投資人對類全委趨之
若鶩的主因。
多熱？去年就發行65檔
類全委究竟多熱門？根據統計，在二○一二年以前，國內類全委保單的總數都在十五檔以
下，但自一三年以來，幾乎年年發行超過四十檔，去年更達到顛峰，來到六十五檔。
根據投信投顧公會統計，截至今年一月底，類全委商品規模已達到四千二百二十億元，超
過境內固定收益基金總規模的兩倍。
多慘？81％保單皆虧損
其實自去年下半年以來，「黑天鵝」四處亂飛，全球市場表現都不好，打開各壽險公司的
類全委績效表，幾乎一片紅字。
根據本刊實際調查，十七家壽險業者發行的一百九十多檔類全委商品中，超過八一％的最
新淨值（編按：多數統計至三月十七日，部分至三月十六、十八日）皆已跌破十元。當保
單淨值低於十元，代表投資虧損，而且保戶拿到的「配息（撥回）」金額，基本上都來自
本金。至於剩下不到兩成，多數是因為淨值未公開而無法計算，僅一小部分是淨值在十元
以上。
儘管今年類全委買氣雖下滑，但一位投信公司總經理坦言，他的公司仍著手規畫與壽險和
銀行業者發行類全委商品，「沒辦法，其他基金商品，銷量根本出不來，包裝成保險還是
最好賣。」
因為穿著保險糖衣的類全委保單，讓許多投資人以為是最安全的商品，但類全委的熱銷背
後，投資人應該了解其四個理專沒告訴你的秘密。
秘密一：關於保本
投資人得身故了才有用
類全委保單熱賣的關鍵是強調保本，一般人的觀念是，保險屬於「保障」，基金是「投資
」，虧錢機率高。
郝充仁指出，最近市場波動劇烈，多數類全委保單都賠錢，無法著墨於投報率這塊，故業
者只好強調「保障」的部分，「他們會告訴客人，雖然績效不好，但最起碼你本金領得回
來，其實就是多給你一張死亡保單而已，而且（該權益）也是來自你繳的保費。」
類全委保單主要可分為變額年金險、躉繳型和分期繳費型變額壽險，變額壽險屬於「死亡
保單」性質。但業者不會講明的是：既是「死亡保單」，基本上就是身故後才「保本」，
生前繳保費期間，非但不保本，仍要承受市場下跌的風險，更遑論若提前解約，不但要負
擔解約費用，也沒人能保證解約時你的報酬率如何。
秘密二：關於抽佣
潛藏費用比一般商品高
類全委還有項理專沒透露的秘密，就是由於類全委是保險業者發行、委託投信操盤、由銀
行通路販售。簡言之，這是保險、銀行、投信三方都可「獲利」的商品，所以潛藏費用比
基金和一般投資型保單還高。
「基本上，平均最少會多收（該帳戶淨值）一‧五％的經理費。」彰銀財富管理策略分析
師李育泰表示，倘若又屬於後收型，費用就更可觀。
除了保費本身和經理費外，類全委保單的相關費用還包括「管理費」，以及進入投資階段
的費用，包括「投資標的申購手續費」、「贖回」及「轉換費用」，還有後置費用，例如
解約費。
秘密三：關於盈虧
投信代操不知何時爆雷
類全委保單雖名為保單，但性質更接近投資商品，而且強調有專家代操，但投資本來就有
賺有賠，盈虧仍然由保戶自行負責。
投信公司目前為類全委保單投資的商品，包羅萬象，有的是ETF（指數型基金）、高成長
股票或固定收益型的REITs，景氣向上時，類全委投資人有可能取得好成效，但景氣反轉
向下時，類全委又形同保單中的連動債，你可能不知投信公司為你規畫的商品中，你不知
何時哪一種地雷會「爆」開。
對投資人更不利的，還有另一種可能情況：負責代操的投信公司，挑選自己公司所發行的
基金和產品，從基金的管理費再賺一筆，但如此一來，投信公司不見得能為投資人挑選到
最優質或績效最好的標的。
秘密四：關於撥回率
「不等於」帳戶報酬率
許多投資人沒建立的觀念是：類全委保單的撥回率「不等於」帳戶報酬率，帳戶淨值會隨
市場波動，當投資虧損、淨值走低，淨值就可能會低於剛成立的十元，代表該筆投資已虧
損（報酬率為負值）。
目前市面上的類全委保單，標榜的撥回率普遍在四％到六％左右。但一旦淨值低於十元，
投資人領到的配息，極可能是投資人的本金所支付，或是保單的投資標的已虧損，所以該
保單的實際報酬率就是虧損，對投資人而言，撥回率並不是投資人獲利的保證。
現階段市場如此詭譎難測，投資人更該意識到一件事：過去，你買的保險，靠保險公司投
資固定收益商品賺取穩定報酬。但如今利率低檔，甚至是負利率，壽險業者為追求更高報
酬以回饋投資人，必須透過布局股市等更多風險性資產。
但，高報酬等於高風險，追求高報酬，代表保單績效不可能再像過去穩健，現在買類全委
保單的投資人，很可能是構築在沙灘上的城堡，看似有保障，其實稍不留意就會崩塌。
所以，投資人該不該買類全委保單？答案或許因人而異，但可確定的是：投保前，釐清自
己的需求和不同商品間的屬性、費率，才是避開「黑洞」、持盈保泰的關鍵所在。
想法評論:
本身就不喜歡類全委這種商品...感覺真的不是很透明
看統計，到3月中旬是81%都虧損，我猜現在也差不多？