標題:越南瑞士被美列匯率操縱國 拜登接手匯率戰燙手山芋
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美國財政部上週公佈貨幣操縱國名單，越南和瑞士雙雙在列，川普政府在離任前剩下一個
月的時間點上公佈這項政策，格外引人關注；也讓人好奇，先前屢屢矢言，要和國際盟友
修復關係的總統當選人拜登，上任後是否會延續這項貨幣措施。
越、瑞觸犯美3項標準 雙雙被列匯率操縱國
美國財政部16日公佈川普政府的最後一份匯率政策報告，越南和瑞士首度被列入匯率操縱
國。這是美國史上罕見一口氣將兩個國家列入貨幣操縱國名單，特別引發關注，為何川普
政府在離任前如此大動作？
美國國會2015年規定，財政部對認定匯率操縱國須頒布明確標準，而越南和瑞士是新規公
佈以來，唯二觸犯美財政部三項標準的國家：一、對美貿易順差超過200億美元； 二、經
常帳盈餘佔國民生產毛額(GDP)比率超過 2%；三、持續單邊干預匯率，且淨買匯金額超過
GDP的2%。
在此之前，川普任內只曾將中國列為匯率操縱國。美國和中國大打貿易戰的目的之一，就
是要減少整體貿易逆差，貨幣政策很自然的成為貿易政策的補充。不過，中國被美列入匯
率操縱國名單的時間僅半年多，在美中今年1月簽署第一階段貿易協議前夕，美國就將中
國改列入觀察名單。
川普離任前大動作 其實延續歐巴馬政策
川普政府離任前這項突如其來的大動作，被認為是為擾動即將上任的拜登新政府；不過，
前白宮經濟顧問委員會(Council of Economic Advisers)主席特別顧問蘇利文(Joseph
W. Sullivan)指出，川普政府事實上是延續了自歐巴馬政府以來的貨幣政策。同時，在這
個時間點公佈名單，是因為越南和瑞士已觸犯所有三項認定標準，沒有理由不將它們列入
匯率操縱國名單。
蘇利文投書「外交政策」(Foreign Policy)雜誌指出，很容易把財政部的這項政策解讀成
，為時不多、即將卸任的川普政府對新任政府刻意留下的燙手山芋。不過，與此相反，在
先前川普政府任內，財政部僅對貨幣政策作出些微調整，基本上是延續前總統歐巴馬執政
時期的政策。
在財政部公佈匯率操縱國名單前，越南和瑞士已經觸犯經貿易順差和經常帳戶盈餘這兩項
認定標準。而接著在符合過去13個月，進行「單邊經常性干預匯率」的標準後，越南和瑞
士便穩坐貨幣操縱國名單。因此，蘇利文認為，在符合這三項認定標準後，若不將越南和
瑞士列為貨幣操縱國，則是對美國貨幣政策的一大嘲諷。
越南、瑞士干預貨幣 抗升值失競爭力和通縮
越南和瑞士進行匯率干預，自是因國內需求考量。在美中貿易戰之下，美國對中國產品課
徵高額懲罰性關稅，大批外資於是湧入越南，引發的可能效應即是越南盾升值；但這樣一
來，越南產品便會失去競爭力。越南政府可能擔心越南盾的升值速度，便想藉由直接干預
來減緩這個情形。
素有避險天堂之稱的瑞士，則是因2019年冠狀病毒疾病(COVID-19)對全球經濟的衝擊，以
及未來不確定升高之下，許多投資者湧入避險而使得瑞士法郎兌美元匯率大幅走高。
不過，強勢的瑞士法郎也代表瑞士整體物價水準持續下跌，並導致影響經濟更劇的通貨緊
縮(deflection)，也就是通貨膨脹率低於0，成為負數，這是經濟大蕭條的前兆。對此，
瑞士央行以購買外幣進行干預，光在上半年就投入900億瑞士法郎，已超過過去3年的總和
。
強硬貨幣政策難倒退 拜登面臨兩難
那麼，拜登政府上任後，和這兩國的下一步進展會如何呢？目前唯一肯定的行動是，美國
財政部在公佈操縱國名單時曾表示，計畫要和兩國開啟談判，包含「促使制定一項具有具
體政策行動的計畫」，以解決對外不平衡問題的「根本原因」。
華盛頓郵報引述美國貿易代表署(USTR)代表萊特海澤(Robert Lighthizer)報導，若談判
破裂，美國可禁止越南和瑞士政府參與特定的政府貿易融資和採購計畫。
蘇利文則指出，越南和瑞士對外的不平衡說到底皆是源自於內政治理所需，即便美國祭出
比上述措施更嚴格的制裁，越南和瑞士政府的貨幣政策都很難因為美國財政部的一份半年
度報告而出現劇烈改變；不過，這份報告對於未來新政府的影響，可能更為顯著。
越南政府選擇通過貶值其貨幣，讓越南人民減少若干的購買量，從而減少失業人數。瑞士
政府則是為了避免預算赤字，而傾向不發行債券；這也就是為何瑞士中央銀行選擇進行貨
幣干預而不是購買政府債券，來試圖拯救其經濟免於通貨緊縮的主要原因之一。
而對美國來說，下個月將上任的拜登政府預期會延續目前的貨幣政策。蘇利文認為，將出
任美國財政部長的前聯準會主席葉倫(Janet Yellen)和她的團隊，很大機率會選擇延續現
在這個實質上從歐巴馬政府開始的政策；若是如此，拜登政府可能會在美國分別和越南、
瑞士現有的雙邊會談場合上，開始對兩國政府施壓，範圍甚至擴及貨幣以外的議題。
而如果拜登政府上任後選擇給越南和瑞士政府一個大禮，象徵性的將兩國移出貨幣操縱國
名單，卻沒有得到兩國任何讓步，這將是對美國長久以來的貨幣操縱政策的一大嘲弄。
蘇利文認為，不管如何，拜登上任後，對貨幣政策開出第一槍的等待時間將短得多；而川
普政府在此前則為拜登政府留下一個不許後退的情境，若拜登團隊想軟化美國的貨幣操縱
政策，將會顯得相當難堪。
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