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台幣沒升值、產業轉型卡一半...解析台灣「全球最醜經濟體」背後的真相
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「出口創新高、順差卻衰退」，怪象背後的意義不容忽視，台灣自21世紀以來，長期透過
壓低匯率、刺激出口以帶動經濟成長，這項用「貿易順差」當作經濟成長動能的作法，恐
怕走到瓶頸了。也呼應中央銀行總裁楊金龍在2個月前被各界忽視的提醒，一道關於「內
需」重要性的預警。
「出乎意料地亮麗」、「滿大的驚喜……」，10月8日，財政部公布9月進出口數據。記者
會上，統計處處長蔡美娜用這些漂亮的形容詞，描繪9月亮眼的出口成績單。
單月296億美元的出口金額，不但改寫歷年次高紀錄，並且是連續第23個月較去年同期成
長（排除農曆春節因素後）；累計整個第三季的出口金額，衝破史上單季最高水準，達到
破天荒的863億美元。她說，今年全年台灣出口金額創歷史新高，將是「毫無懸念」！
但財政部在記者會上沒說的是，在這出口輝煌燦爛的2018年第三季，我們的貿易「順差」
表現，卻徹底陷入近10年來最冷冽的超級寒冬。
出口金額創新高，貿易順差卻衰退
這一季，台灣「出口金額減進口金額」、也就是貿易順差，比去年同期狠狠跌了37％。這
個年增率衰退數字，是繼2010年第一季（負48％）之後，34個季度以來的最慘紀錄。
今年上半年，台灣貿易順差總額還能維持11.5％的成長率，但經過第三季之後，前三季累
計順差金額竟較衰退將近10％，這也是10年來最悲慘的前三季衰退幅度。
「出口創新高、順差卻衰退」，這樣的怪象，背後的意義不容忽視，台灣自21世紀以來，
長期透過壓低匯率、刺激出口以帶動經濟成長，這項用「貿易順差」當作經濟成長動能的
作法，恐怕走到瓶頸了。而這也正呼應中央銀行總裁楊金龍在2個月前被各界忽視的提醒
，一道關於「內需」重要性的預警。
8月29日，央行發布《台灣國際收支資金淨流出的說明》報告，針對台灣長期資金淨流出
的現象做說明。8月29日，央行發布《台灣國際收支資金淨流出的說明》報告，針對台灣
長期資金淨流出的現象做說明。
央行明確呼籲：擴大內需引擎
報告中這麼寫著：「經濟仰賴外需易受國際景氣波動衝擊」、「當前全球貿易衝突升溫，可能衝擊全球貿易量及經濟活動C擴大內需引擎，可適時減緩外部衝擊對國內經濟的
影響」。經濟仰賴外需，基本上就是仰賴「進出口貿易順差」。這份報告央行明示台灣經
濟過去走在「外需優先」的路線上，也呼籲著台灣未來必須思考「內需」這條新路線。
這不是央行第一次拿「內需」作文章，但，這是央行最明確也最急迫的一次呼籲。
2015年8月，全球經濟疲軟，時任央行總裁的彭淮南提出《當前台灣經濟成長動能減緩原
因與對策》報告，提到「建議擴大財政支出」。在GDP（國內生產毛額）的計算公式中，
政府支出就是屬於內需的一環。
《經濟學人》：台灣不能再依賴出口
攤開央行在報告中引用的數據，比較台灣與其他亞洲三小龍將近20年來的經濟路線與成果
，的確，2008年前、後相比，台灣是四小龍之中唯一一個經濟成長率衰退超過2個百分點
的國家。
「台灣經濟，真的必須調整路線！」郭世明篤定地說。他是英國《經濟學人》雜誌的資深
新興市場編輯，2009年2月，這本雜誌以專文點名台灣是「全球最醜經濟體」，報導的第
一句：「台灣是全世界最仰賴出口的國家！」
貿易戰火起，低匯率政策無以為繼
相對於2009年初《經濟學人》給台灣的「全球最醜經濟體」封號，這一回，郭世明用更加
強烈的字眼提出他的觀察：「台灣正走在一條非常危險的道路上！」他接受本刊採訪時這
麼說，「若只想依賴出口，這樣的經濟路線遲早會走不下去。」
「你們的貿易順差，竟然能占GDP的13％，這是很誇張的數字。」郭世明用數據表達他對
台灣經濟結構的詫異。
以美國10月18日最新公布的外匯政策報告來說，美國現階段衡量匯率操縱國所採用的三項
指標，台灣只符合其中一項「經常帳順差占GDP比重超過3％」，台灣因此未被納入匯率操
縱榜，是繼去年10月被除名後連三度未上榜。這樣的結果雖然值得高興，但背後仍藏有重
重隱憂。
「同樣路線再往下走，台灣最大的危險，就是靠出口能換到的利益越來越少，而理應取而
代之的『內需』產業，卻沒有得到充足的發展。」郭世明說出他的結論。
換路線、拚內需，這是央行與《經濟學人》給台灣經濟的共同解方。但是，怎麼換？怎麼
拚？
瞄準8月底央行那份13頁的艱澀報告，9月11日，央行理事、台灣大學經濟學系教授陳旭昇
發表《草包族經濟學》一文首先給予肯定，「央行能體認到『台灣經濟過度仰賴外需』這
樣的問題，實屬難得。」
大炮理事：央行難道不該為過度仰賴外需負責？
但是，話鋒一轉，他質疑這個經濟問題「孰令致之？央行該為此負起怎樣的責任？央行該
如何透過貨幣政策解決這個問題？」
9月，作為對陳旭昇《草包族經濟學》的回應，央行提出一份《補充說明》，但在報告中
首度表示：「台灣出口以中間財為主，出口對進口的引申需求大，因此，匯率變動對進口
的影響將抵銷其對出口之效果；整體而言，匯率對貿易餘額之影響不若以往。」
央行所說的，正是台灣為何不適合一味地用低廉匯率刺激出口的關鍵。
明明是已開發國家，卻守著落後國家思惟
郭世明挑明了說：「貨幣十分廉價，匯率持續被壓低；這或許是為了刺激出口，但，完全
忽視內需市場。」
但台灣在外銷轉型成內需導向的過程中，斷鏈了。我們經年累月的貿易順差，沒有反映在
貨幣價值上，而是堆積在央行行庫裡成了外匯存底，匯率因此處在同樣水位，成為別人眼
中的「廉價貨幣」。
過去，低匯率政策成功刺激台灣經濟起飛，這份成就有目共睹，但卻繼續用出口導向的低
匯率思惟打造台灣的經濟樣貌。結果就是：我們擁有成熟的出口產業，匯率卻停留在新興
市場的狀態，內需產業無法成長茁壯。
匯率低廉，人才外流罪魁禍首
新台幣匯率究竟有多廉價？最好的例子便是如今大規模外流的人才。台灣薪資水準長年停
滯，是不爭的事實，但若要讓年輕人決定出走，除了薪資，也必須考慮匯率因素。
「在台灣起薪大概30多K，但來香港同樣的工作卻是2萬港幣起跳，如果可以留在台灣工作
，誰會不想？」這是一位在香港從事金融業的年輕人的心聲。台灣身為一個擁有成熟產業
的貿易順差國，貨幣的確有升值空間，也應該升值，但我們卻政策性地把匯率壓低了。
一篇由陳旭昇所撰寫的論文《Exchange rate undervaluation and R&D activity（匯率
低估與研發活動之關聯）》提到，「『匯率低估』會讓本土企業進口機器設備的成本提高
，企業為了壓低成本，只好降低投入研發設備的意願；當企業研發裹足不前，將不利於國
家整體科技發展，最終使經濟成長出現趨緩、停滯的現象。」
全球最醜經濟體，十年來依然故我
10月26日的那場研討會上，過去針砭央行不遺餘力的央行前副總裁許嘉棟便表示：「有看
到央行作風在轉變，這是很好的一個轉變。」
回到2009年2月《經濟學人》給我們的「全球最醜經濟體」封號， 10年後的今天，《經濟
學人》再次提出了他們對台灣的看法：「出口產業成長停滯、內需產業無法振作，台灣正
走在一條危險的道路上。」這一次，我們下定決心要做出改變了嗎？