1.新聞網址:http://times.hinet.net/magazine/741/17852188
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2.新聞來源︰先探周刊
3.新聞內容︰
中裕與加拿大Theratechnologies公司敲定授權合約，市場出現不同的解讀，本文透過一
個小股東的假想，從不同的角度評析此授權案。
【文／饒秀真】
中裕新藥TMB-355與加拿大藥品銷售公司Theratechnologies（以下簡稱ＴＨ）敲定十二年
北美市場獨家行銷。簽約金加上市可獲得六五○萬美元（約二．一億台幣）現金及相當四
百萬美元（約一．三億台幣）ＴＨ股票，後續銷售將獲里程金及五二％的銷售分成，公司
表示，銷售利潤分配優於市場行情，可說為股東創造最大效益。
不過，如果我是加拿大ＴＨ公司的股東，才更開心！因為我們這家遠在加拿大默默無名的
小小公司，從二○○三～一五年總共十三年的時間幾乎都沒有賺錢，只有在二○一○年Ｅ
ＰＳ小賺○．一五加幣，以及與中裕簽約前的二○一五年營收由一四年三三三萬加幣突然
跳升到二九八四萬加幣，讓ＥＰＳ驚險達到○．○二加幣。
帳上現金更慚愧，二○一四年不到七○萬加幣（如果加債券約三一八萬加幣），緊急在一
五年八月完成新的募資一一○○萬加幣（每股二．四＊四六○萬股，外加每一股有○．五
股三加幣的認股權證），快速把公司的現金增加到一五○○萬加幣，否則一六年「巧遇」
公司的大貴人中裕時，我們也無法「一拍即合」，同時還創下市值二○億台幣的小小公司
與市值超過五百億公司「醜小鴨變天鵝」的合作。
憂喜參半
最讓我開心的是，中裕雖可拿到五二％的淨營收，但他們還要負責代工以及支付當初授權
進來的錢，我們ＴＨ只要付出六五○萬美元加上一些股票，就可以取下台灣花了數十億研
發的新藥，而且該藥已經拿到美國ＦＤＡ「突破性療法」的資格，又預估二○一六年上半
年就可以拿到藥證，真的超便宜！相較中裕東扣西扣也許實收還不到二五～三○％，我們
行銷公司又沒有開發風險，就可以爽分四八％的淨營收。相信只要沒有特殊的「交際費」
支出，應該有相當優的利潤。更有極端興奮的股東說，ＴＨ的ＣＥＯ竟然可以一百萬美元
就取得台灣一家市值超過五百億公司將近北美市場一半的資產價值，實在太神了！
對於未來，我是憂喜參半，因為大家都樂觀預估TMB-355銷售會到三億、五億甚至十億美
元（三二○億台幣），公司小股東的我是歡喜到爆，不過公司的營運資金哪裡來？好不容
易才現增完，帳上現金付給中裕就空了，如果先期營收要作到一百億台幣的話，公司需要
現金周轉，我們只是一家小型行銷公司，又沒有廠房可以向銀行抵押，也沒有高股價來質
押借款，雖然中裕手中還有許多現金可以支援，總不能請中裕高掛一百億的「應收帳款」
。我相信我們公司連續賠十幾年都沒有倒過帳，所以一定會付的，我們也可請公司加速在
北美銷售天數的周轉，看能付多少就付多少。
也許ＴＨ投資銀行出身的執行長Luc Tanguay可以多作一些金融操作讓資金沒問題，當然
如果應收表現超好，營運現金又不夠，我們ＴＨ也許未來可以再授權出去給大廠，這樣公
司股價不就可以快速升天了？但身為小股東，也不知道ＴＨ與中裕的合約內容可不可以再
授權出去？
4.附註︰從2007蔡英文接任宇昌董座，到如今2016年的上櫃集資、授權，目前為市值
百億、營收為零的夢想產業，如今達成和加拿大的一間藥品銷售公司的授權；它的未來
將是井噴?還是造夢套殺台灣股民?
有懂生技業的強者能夠開示一下嗎?
十年磨一劍，霜刃未曾試。
到底是峨嵋倚天劍，還是國產殺豬刀?