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1.媒體來源:
工商時報
2.記者署名:
曾宇平
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次貸2.0來襲！私募基金掩蓋實情？新債王示警風險被低估 最火的生意成最大的雷？
4.完整新聞內文:
次貸2.0來襲！私募基金掩蓋實情？新債王示警風險被低估 最火的生意成最大的雷？
2025.04.20 14:24 工商時報 曾宇平
美股
私募股權
黑石集團
私募基金
「新債券天王」岡拉克。圖／美聯社
次貸危機2.0襲來？Apollo（阿波羅）、Blackstone（黑石集團）和KKR等私募基金巨頭今
年股價暴跌超20％，跌幅遠超過標普500指數，隨著交易僵局持續未解，新債王岡拉克 （
Jeffrey Gundlach）示警私募市場風險遭嚴重低估，美國可能正面臨一場新的「次貸危機
」。
私募一度是華爾街最穩定的獲利引擎之一，不過受美國總統川普關稅政策亂流影響，包括
阿波羅、黑石集團、KKR等3大巨頭股價陷入巨幅修正、甚至步入熊市。在資產套牢、估值
危機、流動性枯竭等多重利空交織之下，華爾街私募正面臨一場完美風暴。
從股價觀察，阿波羅、黑石集團、KKR等私募股權巨頭今年來已暴跌超過20％，跌幅遠超
過標普500指數，私募巨頭深陷交易困局。根據穆迪分析指出，私募基金對投資人的未實
現價值已經達到歷史新高水平，這也使得募集新資金得難度與日俱增。
事實上，早在川普掀起關稅戰局之前，私募股權公司向投資人返還資金方面早已存在困難
，如今隨著全球經濟蒙塵、市場動盪，交易活動幾乎陷入停滯，也令相關公司雪上加霜。
貝恩公司私募股權主席Hugh MacArthur便表示，即使現在還沒有陷入衰退，但卻已經處於
一個極具挑戰性的時刻。Hugh MacArthur透露，這些公司總持有2.9萬家、價值3.6兆美元
（約同於新台幣117兆元）的公司，其中半數持有時間至少5年、甚至更久。如今客戶對新
投資的意願降低，去年私募股權籌資減少了近25%。
即使是私募股權巨頭黑石集團也難以倖免，據華爾街日報報導，黑石報告第一季度收益時
表示，市場波動可能會導致北美機構投資者由於預期回報率降低而「減緩決策過程」。雖
然該公司還有其他快速增長的業務，包括私人貸款和私人財富管理，但其核心私募股權業
務面臨嚴峻挑戰。
近日，岡拉克警告，美國的「新次貸」風險正逐漸浮出水面，私募股權和私募信貸市場的
風險被嚴重低估。他指出許多機構投資者甚至一些大型基金在面對市場波動時，發現自己
因缺乏流動性而陷入困境。
岡拉克進一步揭示，私募市場的資產估值差異巨大，部分機構為了掩蓋實情，可能會高估
資產價值，直到破產通知到來才不得不面對現實。這些問題表明，美國金融市場可能正面
臨一場新的危機，其風險和規模甚至可能超過2008年的次貸危機。
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