人民幣大幅升值，中國經濟前景好轉
紐約時報
北京——對擔心世界經濟形勢的人來說，長期以來，中國都是一個讓他們夜不能寐的主要
原因。中國的金融體系在堆積如山的債務重壓下勉力運轉，而近年來，增長疲軟又促使中
國的很多個人和企業把資金轉移至國外。
中國目前依然面臨著債台高築和增長放緩的問題。但就連一些高唱反調的人也表示，中國
已經找到了控制問題的辦法，至少暫時是這樣。
前景的好轉部分體現在中國的貨幣上。最近幾週，得益於對中國經濟前景的信心增強及其
政治上對穩定的強烈要求，人民幣大幅升值。
週一，北京制定的人民幣幣值達到一年半以來的最高。儘管中國仍嚴格控制人民幣的價值
，但投資者的興趣幫助了人民幣走強。
其他跡象表明，在兩年前的股市崩盤和人民幣意外貶值震驚金融界，並讓中國長期存在的
問題突顯出來後，中國目前步伐穩健。中國的經濟數據表明，增長繼續保持在即便沒那麼
令人興奮，也頗為平穩的速度上。股市也在回升中。
誠然，中國還沒有解決自己的問題。但投資者和經濟專家表示，中國為保持經濟處於可控
狀態而採取的行動恢復了對中國管理經濟的一些信心。政府週末也顯示出了自己的信心，
廢除了兩項政策，增加了投資者打賭人民幣會貶值的代價，那是兩年前資金開始外流後實
行的舉措。
「或許中國就是那隻黑天鵝，我們的所有知識都不適用於中國，」清華大學經濟學家朱寧
說。去年，朱寧出版了一本書，批評政府管理日漸走高的銀行債務的方式。
關於早前對中國債務的擔憂，他補充說，「我現在也對當時深信不疑的東西有懷疑。」
作為政府控制經濟的主要方式之一，人民幣是中國經濟健康的一個衡量標準，也是中國與
美國和其他貿易夥伴關係緊張的源頭之一。在經濟繁榮時期，人民幣主要是升值。最近幾
年，隨著增長放緩，資金大量外逃，導致人民幣承壓。
人民幣價值的跌宕起伏因應了對債務的擔憂。
在近十年前的全球金融危機過後，中國靠一大波借貸驅動經濟。儘管起了作用，但這一戰
略促使中國的債務——相對於其經濟體量而言——達到了與美國和其他發達國家類似的水
平。
中國為此只用了極短的時間，這在華爾街和其他地方敲響了警鐘。就在5月，評級公司穆
迪投資者服務公司(Moody\'s Investors Service)還下調了中國債務的信用評級，稱中國
的消費熱潮會傷害長期增長。2015年的人民幣貶值和股市崩盤也降低了外界對北京的信心
。
自那時以來，當局採取了大量措施。它們似乎控制住了短期問題，但幾乎無益於解決長遠
問題。
北京嚴格限制匯至國外的資金金額，並打擊被越來越多的中國領導人視為浪費的企業收購
。政府訴諸各種策略，甚至在澳門的自動櫃員機上安裝人臉識別軟體。澳門是中國統治下
的賭博聖地，有自己更容易兌換的貨幣，並且素來以洗錢出名。
政府也一直保持國有銀行等得到政府信任的資金來源的借貸。此舉的力度足夠保持增長，
即便其他被認為可能會引發混亂的借貸形式遭到了官方的打擊。隨著不斷上漲的房地產價
格消除了投資者對中國房地產開發企業健康狀況的擔憂，股市也開始從兩年前的崩盤中恢
復。此外，有彈性的經濟增長表明企業利潤可能會增加。
為對沖基金和其他國際基金管理機構提供諮詢的公司Autonomous Research的中國問題分
析師朱夏蓮(Charlene Chu)長期擔心中國的債務累積正在變得無法維持。現在，她說，北
京有能力延緩自己的問題發作。
「我現在意識到，根本沒有孤立因素，」朱夏蓮說。「沒有哪家銀行會在11月說，『我們
的經濟前景不好——我們會收縮貸款。』它們可能會得過且過一陣子。」
但朱夏蓮和其他一些人認為，北京的措施只是權宜之計：如果不解決債務問題，中國就會
面臨增長長期保持在低位的風險，就像日本那樣。一些經濟指標顯示，中國的增長會在今
年下半年開始放緩。
但中國貨幣升值表明投資者不像之前那麼擔心了。儘管嚴格控制人民幣的價值，但中國允
許人民幣在國內貨幣市場上有一定幅度的起伏。
在去年年底跌至近7元人民幣兌1美元後，人民幣匯率逐步反彈。週一上午，中國央行制定
的匯率略高於6.5元人民幣兌1美元，這是自2016年5月以來的首次。
對中國的貨幣「市場從看跌大幅逆轉」，德國商業銀行(Commerzbank)新加坡辦事處的經
濟學家周浩說。
人民幣止跌回升部分是因為政治原因。中國正在籌備五年一屆的共產黨全國代表大會，會
議將於10月18日在北京召開。習近平已明確表示希望在會議召開前，國民生活的幾乎各個
方面，包括經濟，都要保持穩定。
其他貨幣走勢，尤其是美元，是人民幣升值的原因之一。隨著美聯儲因為美國經濟的增長
不及預料的有力而遲遲不願加息，加之通貨膨脹尤其低於預期，導致美元貶值。
終於開始從全球經濟危機中復甦的歐洲，過去一年裡歐元兌美元大幅上揚。因此，儘管人
民幣兌美元升值，但兌歐元卻貶值了。這降低了人民幣升值對出口商品的中國工廠的影響
，因為人民幣升值會削弱它們的競爭力。
中國也許能從自己的貨幣升值中獲得一些政治益處。川普總統一直以來批評中國的經濟政
策，指責北京操縱貨幣，保持低價——這項指責在過去是事實，但現在不是了。中國也可
以放鬆對貨幣外流的限制——如果它選擇這樣做的話。
「如果美元在貶值，中國有很多輕鬆的政策選項，」前美國財政部副助理部長、現外交關
係協會(Council on Foreign Relations)中國專家布拉德·W·塞策(Brad W. Setser)說
。
清華大學的朱寧表示，他認為中國政府可以繼續推遲解決自己的問題。但他警告稱，不要
自鳴得意，他說如果不當心的話，中國的債務可能會導致問題。
「泡沫什麼時候會破？」他說。「當沒人認為它是泡沫的時候。」
https://cn.nytimes.com/business/20170912/china-currency-renminbi/zh-hant/