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人民幣一路走高，促使中國央行採取措施。但分析人士指出，央行目前可用來干預市場的選擇有限。
新於2017年9月12日 13:58 英國《金融時報》 珍妮弗?休斯 香港報導
在北京，戰線正變得分明，而這是所有人今年沒有預料到的。一方是交易員，他們準備
押注於央行沒有多少手段遏制人民幣引人注目的漲勢；另一方是中國央行(PBoC)，它控
制市場的強硬手腕和能力盡人皆知。
上周五，人民幣兌美元匯率飆升至新高。周一，中國央行採取的措施叫停了這種漲勢。
但能停多長時間呢？
今年迄今，人民幣已升值近7%（2016年全年人民幣貶值6.5%），這讓那些曾一致押注於
人民幣匯率今年將穩步下跌的分析師措手不及。上周，在岸人民幣兌美元匯率觸及6.43
49元人民幣的21個月高點。而且推動本輪漲勢的是在岸市場（央行控制最為嚴格的市場
），這與過去兩年形成鮮明對比，當時離岸市場往往引領在岸市場。
周一，有消息稱，央行取消了針對境內銀行遠期外匯合約的風險準備金要求，消息公布
後人民幣匯率下跌。這種風險準備金要求是2015年推出的。實際上，取消準備金要求讓
銀行更容易做空人民幣，這可能會抑制人民幣升值。
現在的問題是，此舉是僅為中國央行打出的第一槍，還是它使出的終極武器。很能說明問題的是，中國央行周一將內地市場的人民幣匯率“中間價”定在略高於上周五的水平。人民幣匯率可在央行確定的中間價上下2%的幅度內浮動。從理論上來說，如果中國政府已深感不滿，它會通過把中間價設定在意外低位來宣示自己的不滿。
“在中國，人們認為，未來幾周，當局的選擇可能有限，因為如果他們做出一些在海外
引發負面反應的事情，這將上升為政治問題，官員們不希望在黨代會召開之前看到這種
情況，”NatWest Markets策略師曼蘇爾?毛希丁(Mansoor Mohi-Uddin)表示，“因此，
所有人都在關注中間價，這上面將體現官方的信號。”
假設中國央行希望至少抑制人民幣的升值，那麼對於央行而言，問題是它面臨著很多阻
礙，10月召開的黨代會只是其中之一。這次會議將標誌著中國國家主席習近平第二任期
的開始，屆時中國的新一屆領導層將亮相。
眾所周知，中國政府不喜歡市場動蕩，特別是在計劃中的重大活動前後。這引發了一種
不同尋常的人民幣交易理念：把它作為潛在避險貨幣。隨著與朝鮮相關的緊張態勢升級
，尋求避險的人士對該地區的傳統避險貨幣日元感到不放心，因為緊張態勢的升級可能
會影響日本。
“人民幣在朝鮮半島地緣政治緊張態勢升級之際走強，是個重要跡象，表明中國政府正
彰顯其保持金融市場穩定的承諾。”澳大利亞國民銀行(National Australia Bank)亞洲
市場策略部主管Christy Tan表示，“這可能不是一種永久的政策立場，但或許會持續到
（黨代會）。”
人民幣上漲讓市場熱情高漲。中金(CICC)分析師表示，上月內地人民幣平均交易規模增
長了16%，達到去年12月中國打擊資本外流以來的最高水平。
中國公司也可能對中國央行構成另一種阻力，它們可能助推了人民幣的上漲。今年早些
時候看空人民幣的觀點，促使許多預期匯率只會繼續下跌的中國公司高管囤積美元——
這種觀點現在讓他們損失慘重。
毛希丁表示，本月他造訪內地期間遇到的銀行和投資者們估計，公司出售多餘美元的過
程可能才進行到一半，這意味著美元兌在岸人民幣匯率還會承受更大的壓力。
花旗集團(Citigroup)的Lu Sun上周拜訪了上海的客戶，她說，就在過去一個月里，人們
對在岸人民幣的預期發生了“明顯轉變”。
她表示：“根深蒂固的看空人民幣的觀點，已被激進的美元兌人民幣價格走勢碾碎。現
在客戶大多認為近期人民幣將保持穩定或溫和走高，雖然對長期走勢的看空觀點仍遠未
消散。”
今年以來支持人民幣上漲的原因是中國去年年末出臺的嚴厲的資本管制措施，這些措施
遏制了因看空人民幣而產生的資本外流。
中國外匯儲備因資本管制措施已連續7個月增加——資本控制措施讓投資者直到不久前還
以為人民幣上漲只不過是官方干涉的結果，並且僅僅是美元全面弱勢帶來的副作用。
但在最近，人民幣漲幅超過了美元的跌幅。自今年7月末以來，人民幣升值了4.2%，而貿
易加權的美元下跌了1.8%。甚至人民幣的貿易加權匯率——中國央行通過其外匯交易中
心(CFETS)系統編製的指標——也出現了上漲，同期它在一次異常大的變動中飆升了1.8
%。
巴克萊(Barclays)亞洲外匯和利率策略主管米圖爾?科特查(Mitul Kotecha)表示：“過
去一年裡，CFETS指數基本保持穩定，因此現在看到它出現變動，意味著中國有些情況發
生了變化。”科特查表示，允許人民幣升值可能減輕中國與美國貿易談判時的壓力。他
說：“在岸市場顯然在推動人民幣升值，但我認為當局可能也在推動。”
譯者/何黎