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彭淮南暗示升息近了
分析美明年Q3升息 「台灣備妥NCD迎戰」
2014年08月21日
升息腳步加快，彭淮南昨日分析美國升息手段。王立德攝
動見觀瞻
【王立德、陳瑩欣╱台北報導】升息腳步近了，央行總裁彭淮南昨日表示，外界普遍認為
美國將於明年第3季開始升息，將牽連到台灣升息步伐，央行已也備妥定期存單（NCD）手
段迎戰。
外界預估，央行將採2階段方式面對升息趨勢，在美國升息前，先以加發NCD逐漸擴大回收
市場資金力度，等到美國升息時，就會調整重貼現率等短期利率，由現行的「適度寬鬆」
貨幣政策，轉進到「中性」貨幣政策。
全球央行年會明召開
全球中央銀行年會將於明日於美國傑克森洞（Jackson Hole）召開，外界關注美國聯準會
（Fed）主席葉倫、歐洲央行主席德拉吉會後談話，彭淮南分析，因葉倫會後演說將聚焦
在失業率上。
彭淮南說，現在美國個人消費支出平減指數（Personal Consumption Expenditure，PCE
）約1.6%，失業率則高達12.25%，即「想要正職工作卻屈就兼職工作的人」有750萬人，
約等於1個華盛頓州的人口，這也是葉倫念茲在茲的部分，因此外界預估美國要等到明年
第3季才會升息。
「美國將使出2手段」
彭淮南分析，Fed可透過2大手段調升聯邦資金利率（Federal Funds Rate），一是調高超
額準備率，由現行0.25%調升1碼到0.5%，如此一來聯邦資金利率將由現在的0.1%提高至
0.35%左右。
另1個手段則是「逆附買回(Reverse Repurchase Agreement)」，簡單來說，過去是由Fed
釋放資金到市場上，逆附買回則是將資金回收到Fed內，減少市場游資，進而達到「量縮
價揚」的效果。
現場媒體詢問，當美國調升利率時，台灣將如何應對？彭淮南不願對重貼現率等短期利率
做出預測，僅以「我們還有NCD可以因應」，也就是央行可透過加發NCD方式來回收市場游
資，進而緊縮市場浮濫資金。
對央行選在全球央行年會前夕拋出升息訊息，政大金融系教授朱浩民昨表示，美國聯邦準
備銀行以逆附買回的形式收回資金，可將市場游資吸收回來，比直接提高聯邦銀行準備金
利率的效果要好，不論採取任何貨幣手段，台灣也一定會跟進調升利率。
提高利率房市將起跌
朱浩民說，跟利率調升有直接關連的投資焦點，首推房價，目前房市價穩量縮、市場觀望
，如果正式提高利率，就是房價向下起跌開端。朱浩民表示，目前通膨率1.6%，1年期定
存約1.32~1.35%，已是負利率，的確要視國際貨幣狀況和我國經濟表現調整利率。
另外一方面，央行目前透過每月固定發行1200億元的364天期NCD及200億元2年期NCD來逐
步回收市場游資，市場預估，年底前還很有機會看到央行擴大發行NCD的力度。
【彭淮南昨談話重點】
‧美國QE退場及未來升息
美國聯準會升息時間點很可能落在明年第3季，可透過2大手段可調升聯邦資金利率
（Federal Funds Rate）
‧全球中央銀行年會
美國聯準會主席葉倫會後談話應會著重於失業情況，目前美國兼職人口約750萬人，約等
於1個華盛頓州人口數
‧無本金交割遠期外匯(NDF)解禁
央行、金管會已有共識，開放國銀海外分支機構承作NDF業務，金管會需要修法，央行也
密集邀銀行討論相關開放事宜
‧國際收支金融帳連16季淨流出
經常帳淨流入國家，金融帳必定淨流出，若金融帳未淨流出，外匯存底就會攀升，等於由
央行吸收資金，貨幣供給將大量增加
資料來源：彭淮南口述，記者採訪整理