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2.內容：
本篇文章摘自：第 1507 期
作者：張舒婷
九月二十日過後，全球最受矚目的日本、美國兩大央行接力開會。日本央行維持負○．一
％利率與每年購債規模八十兆日圓、ETF（指數型基金）購買規模六兆日圓不變，但出乎
市場預料的將採取殖利率曲線控制方式，被稱為「新型量化質化寬鬆（QQE：同時實施量
化、質化寬鬆政策；朝市場撒錢，同時調控債券殖利率、資金成本）」，並強調不排除未
來再降息；美國聯準會則如市場預期，宣布不升息。
美、日央行持續寬鬆的政策方向，延續了豐沛的資金動能。失去美國升息的預期，摩根士
丹利認為，美元指數還可能再跌五％，這形成了原物料價格逐漸見底的支撐訊號。
由於大宗商品及原物料價格以美元計價，故與美元大致呈現負相關。九月美國已確定不升
息，以現今美國多項經濟數字都不如預期來看，不少外資法人甚至預估，可能連十二月升
息的機率都不超過一半。
再者，新興市場谷底已過，景氣逐漸回溫，對原物料需求也會上升，故原物料行情已過最
低檔，今年第四季不會更壞。
「今年第四季，全球央行都難有太大動作，美元雖然不至於轉弱，但要非常強勁也不容易
。」國泰世華銀行首席經濟學家林啟超預估，今年美元指數約莫將在九十三到九十六之間
盤整，超過一百的機率微乎其微，這對於以美元來計算的原物料價格來說，稍微形成支撐
。
但若論及今年第四季是否為介入原物料的好時點？各界看法則不盡相同，對原物料行情有
疑慮的人主張：最大的需求國中國，前景仍相當不明朗，產能過剩問題尚存，是原物料行
情不易有明顯起色的關鍵因素，更不必期待短期內即能回到金磚四國（中國、巴西、印度
、俄羅斯）時代的榮景。
「你看連韓國的韓進海運都破產就知道，整體需求真的不好。」鉅亨網投顧總經理朱挺豪
如此表示。
避險》拉高黃金配置比重
至於到底該不該在第四季投資原物料？答案或許因人而異，不過，不同的原物料可能有不
一樣的投資機會和操作心法，仍可以根據下列的基本原則進行判斷。
第一，擔心第四季「黑天鵝」竄飛，想做避險操作者，可考慮適度布局黃金。
今年十月義大利將修憲公投，可能影響義大利是否脫歐；十一月又有美國總統大選，目前
選情膠著，若言行一向脫序的共和黨代表川普當選，是項難以預料的變數。
英國脫歐已造成全球市場一度大跳水，倘若義大利也脫歐、美國總統大選結局出乎意料，
可能資金恐慌撤離，市場再度崩跌。瑞銀財富管理的最新研究報告指出，今年股、債都有
一段漲幅，全球政經政策的不確定性又攀升，建議加強投資組合中對黃金的配置比重，並
預測未來六個月內金價將小漲至每盎司一千三百五十美元。
朱挺豪建議，想做避險的投資人，不妨把一些資金轉入黃金，一旦近期金價出現拉回，是
個可以考慮進場的買點。
長線》買能源類ETF 賺配息
第二，中長期投資、列為一部分資產配置者，建議以高收益債產品或XLE（能源類股ETF，
以投資美國能源部門為主的指數型基金）介入。
原物料行情跟景氣循環連動度高，雖然第四季未必會穩定上漲，但倘若是願意抱久一點的
人，現在於相對低檔介入，等真正起漲後，不但有機會賺價差，也賺到一段時間的配息。
林啟超認為，可以在第四季布局以美國能源業者為主、平均配息率六％以上的高收益債，
即使未必有優渥報酬，但足以維持平穩收益。
喜歡股票的人，可考慮以美國能源業為主的XLE。理財作家李柏鋒指出，XLE每年約有三％
到四％的配息率，且現在價格相對低，等將來反彈了，現在的成本會顯得很划算。
短線》貴金屬ETF 更勝石油
第三，風險承受能力高，願意短進短出、波段操作者，可以考慮單筆投資天然資源相關
ETF或基金，但務必嚴格執行停利，見好就收。
不過，這是專家們最不建議大眾嘗試的方式。南台科技大學財務金融系助理教授朱岳中說
，原物料行情或許再跌有限，做極短線操作仍有獲利機會，但一般人不易判斷進、出場的
最佳時點，不宜貿然嘗試。
另外，某些波段操作者可能會投資貴金屬或能源相關ETF，但要留意：雖然都是商品類ETF
，投資邏輯卻大相逕庭。李柏鋒指出，黃金、白銀ETF持有標的以現貨居多，較能反映現
貨漲跌。石油、天然氣則不然，泰半持有極高比重的期貨，若漲幅有限，再扣掉換倉成本
後，報酬率不見得高，甚至可能賠錢，不適合一般人長期持有。