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專門追蹤庫藏股公司 這檔基金躲過8月股災
smart月刊 賀先蕙 2015.10.23
你知道美股今年有哪些當紅的議題嗎？股份回購（stock buyback，公司出資，買回自家
在外 流通的股票，類似台灣的庫藏股）就是其中之一！
美國企業現在滿手現金，不但發放股利，也實施股份回購。根據彭博（Bloomberg）的報
導，今年4月，美國標準普爾500成分股中的企業總共宣布高達1,410億美元的股份回購計
畫，創下歷史新高。在近年股份回購當紅的趨勢下，新的投資產品也應運而生。過去，
台灣投資人接觸到的股票收益基金（equity income）多半是以購買高股息個股為主，報
酬來源不外乎是股利及資本利得。但今年8月初則有一檔同時利用「股份回購」和「股息
」2種方法，企圖創造穩定收益的基金引進台灣：瑞銀美國總收益股票基金。
這檔基金在晨星分類中，是屬於美國大型股混合型（US Large Cap Blend）基金。在組別
24檔基金中，其長短期報酬表現都在前1/3至1/4強。8月股災中，這檔基金表現也相對抗
跌。這檔基金成立於2013年2月，過去2年的年化報酬率為11.86％。而在過去2年內，這
檔基金不論是最大跌幅或標準差，也都優於組別平均。也就是說，這檔基金報酬率優於
同類、但又相對抗跌、波動較低。為什麼？又是怎麼辦到的？
9月中旬時，《Smart智富》月刊透過書面的方式，獨家專訪了這檔基金的經理人拉傑若
（Jeremy Raccio）。他透露，這檔基金的投資流程是利用經理團隊設計好的電腦模型
、條件，過濾1,200檔個股的基本面，並且刪除槓桿過高、利用舉債來發放股利和股份回
購的公司，然後建構一個達100檔個股的投資組合，確保每一檔個股都不會占投資組合超
過1％，用以降低風險。
而這檔基金的主要報酬來源可以分為3方面：股利所得、資本利得以及股份回購所帶來的
收益。「這檔基金的目標是用分散的投資組合，來囊括高總收益（包括股利及股份回購
所帶來的報酬）與高品質個股2個概念，」拉傑若強調。
股份回購如何帶來報酬？拉傑若解釋，當企業實施股份回購時，意謂該公司在外流通股
數將會減少。假設該企業明年淨利不變的情況下，每股盈餘就會增加，也因此可能提振
未來該公司的股價表現。這檔基金自成立以來，平均年化總收益（total yield）為
6.7％，其中有5.5％是來自股份回購、只有1.2％是來自股利，對比指標指數總收益為
3.3％，其中2％來自股份回購、有1.3％來自股利。也就是說，這檔基金的股利收入跟指
標指數並沒有太大的差距。真正跟競爭對手拉開距離的，是其精準選出將實施股份回購
的優質企業，而受惠其股價上揚的能力。