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技術型熊市啟動？ /狐狸先生
油價持續下跌與不如預期的美國經濟數據給全球金融市場帶來很大的壓力，
全球股市重挫，VIX恐慌指數上漲20%接近29，十年美債殖利率一度跌破2%，
油價下挫6%，布蘭特原油最低來到28.82 美國原油來到29.13，供需失衡為油
價低靡主因。伊朗的經濟制裁解除，未來伊朗將提高出口量50萬/桶，六個月
內至100萬/桶，目前全球供過於需至少一百萬桶/日，伊朗的供給增加無疑會
使得油價繼續承壓，在沒有意外或是影響供需情況下，石油下一個支撐點為
金融海嘯時的25美元/桶，預估油價可能最低來到20美元/桶。
上週美國公布一連串數據不如市場預期，十二月零售銷售月增率減少0.1%，
工業生產下滑0.4%，製造業產出下滑0.1%，產能利用率75.6%，強勢美元、
庫存投資降低、低油價都是可能原因。聯準會升息使得美與其他國家的利差
拉大，推升美元走勢，同時美元流動性的緊縮使得大宗商品與新興市場指數
承壓。本月聯準會升息機會不高，同時三月份升息的概率下跌至35%，明顯與
去年聯準會預期今年4次升息的路徑有所差異，我認為核心通膨的數據會是決
定聯準會是否在三月升息的關鍵。
外匯市場短評
日圓：近期公佈的期貨倉位從淨多單4.1k成長至25.3k，反映了市場對於今年
以來各種不確定性的避險佈局，中國經濟放緩、人民幣中價調整、低油價都
是造成近期市場大幅波動的原因，短期觀察市場的波動加劇，日幣及其他避
險資產的需求仍有所增加，預估本週交易區間為115-118。
歐元：與日幣一樣同為融資貨幣，當市場避險情緒上升時回補融資部位，加
上美德兩年期國債利差有縮小的趨勢，使得近期歐元表現較佳。值得注意的
是本週1/21將舉行ECB利率決議，去年十二月ECB延長購債時間至2017年3月，
將利率調低10bps至-0.3%，不過沒有調整購債規模，使得歐元從1.05的底部
大幅反彈，即使近期的市場狀況不穩，STOXX 600今年以來已下跌11%，不過
我們預估按兵不動的機會較高，但是相較於日本，未來ECB優先擴大寬鬆的機
會較高，預估本週交易區間為1.08-1.10。
英鎊：來到我們預估的低點1.4250。BOK上週會議維持現有0.5%利率不變，同
時認為低油價會影響英國的通膨預期。觀察EUR/GBP從0.70的低點反彈至近期
接近0.7694的高點，對英鎊反彈走勢有所抑制，由於目前通膨與薪資成長仍
低，市場推延英國今年升息的時間至Q4。預估本週交易區間為1.40-1.45。
澳紐幣：上週公佈優於預期的就業數字仍未提升澳幣走勢，就業人口減少1k
，失業率維持在5.8％，澳幣受到大宗商品價格滑落與中國上證走弱的影響跌
破了0.69的支撐位，最低來到0.6826，下週二即將公佈去年第四季中國GDP與
零售銷售數據，工業生產，如數據不如預期很可能進一步使得澳幣走弱，同
時目前較低靡的市場氛圍也不利於澳幣大幅反彈，長線預估低點在0.65，預
估本周交易區間在0.6650-0.7000。儘管未公布重要數據，紐元上週走勢疲弱
，本週1/20將公佈紐西蘭通膨數據，技術線來看20ma/50ma均呈下彎，紐元仍
有下跌壓力，預估本週交易區間為0.6250-0.6600。
加幣：CAD來到我們的目標價為1.45，但在油價持續下滑與美加2yr國債利差
擴大的情況下，預估USD/CAD下一個目標為1.50。1/20將舉行加拿大利率決議
，市場預期BOC很可能是今年第一個降息的G7央行，預估本週交易區間為
1.44-1.50。
台幣：台灣1/16結束總統與立委選舉，民進黨候選人蔡英文勝選，在國會議
席上民進黨取得過半數68席。受選舉及韓寰走貶影響外資於台股賣超匯出，
上週五台幣收在七年新低33.802。台灣出口佔GDP比重接近七成，以目前全球
需求疲軟，加上主要出口地區中國的經濟放緩影響，台幣並沒有大幅升值的
空間，加上人民幣趨貶明顯，預料台幣對美元大幅走弱可能性高，下調今年
美元兌台幣貶至34.5，本週預估區間為33.4-33.8。