Mr. Fox Market Commentary
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2015是投資美元豐收的一年，聯準會終於在年底開啟金融海嘯以來的升息循
環，同時也標誌著美元流動性會隨著升息逐漸緊縮。2016年我們預估市場：
美元多頭態勢會持續，不過上漲幅度會較前兩年大幅減少;美國股市自危機以
來已經漲多，美企業獲利很難維持之前的成長;石油價格從2014年以來從高點
115美元/桶下挫至35美元/桶，預估還有進一步下跌的空間，大宗商品預估會
隨著中國經濟放緩而繼續走跌，不過很可能在下半年見到底部;干擾的中東政
局使得地緣政治更加不確定性，增加市場的避險需求。
外匯市場
中國經濟正面臨結構性的轉型-出口導向轉成內需消費，面臨全球經濟成長趨
緩與美元走升，為了讓政策的移轉較為順暢，加入SDR後人民幣的匯率能夠更
具彈性，去年年底一籃子貨幣的公布有很大的可能是為了擺脫對美元的依賴
，讓人民幣能夠釋放對美的升值壓力。我認為隨著人民幣趨貶的態勢明顯，
預估今年CNH會貶至6.8。2015年紐澳幣對美金下滑11%左右，與中國需求相關
的紐澳幣走貶的機會也高。從大宗商品來看，澳洲重要出口2015年鐵礦砂下
滑30%，銅礦下滑23%，黃金下滑9%，紐西蘭重要的乳製品相較於前一年僅下
滑9%，我們預估今年紐幣受到中國的需求影響較澳幣小，如中國經濟進一步
放緩，AUD/NZD可能進一步下跌至1.00。短期預估澳幣交易區間為
0.71-0.7300，紐幣交易區間為0.6600-0.6800。
油價持續面臨下跌的壓力，主要問題在供過於求。OPEC並未如預期減產石油
跌破40美元/桶，伊朗於今年石油解禁每日多產出50萬桶/日。不過沙特近期
與伊朗斷交，使得中東地緣政治緊張，油價上漲3%，這次事件預估會使得加
幣能夠在1.40的壓力有所屏障，預估加幣短期交易區間為1.3750-1.40。
美元在今年持續上漲的機會很高，只是漲幅預估不會如前兩年那樣的大。美
聯準會預估會在今年升息四次，預估每一季升息一次，在升息的步伐如市場
預期之前，美元都會有逐漸走強的空間，但如果國際金融環境以及通膨使得
美聯準會的升息步調不如預期，美元走強的態勢會慢慢趨緩，預估下半年可
能會面連美元週期的轉折。不過對新興市場而言，貨幣走弱的方向很明確，
(以美元兌台幣而言今年預估貶至33.8-34)，美國升息使得新興市場成長所需
的流動性減少，另外大宗商品的價格大幅下滑也使得出口該商品的國家經濟
成長減緩，外債佔GDP比重高的國家面臨著債務的違約風險， 整體而言不看
好新興市場的成長與大宗商品走勢，但是可注意下半年可能會有觸底訊號，
不失為一個中長期投資的進場選擇。
2016有很多的黑天鵝可能會使得我們的預估需要調整，譬如意外事件使得油
價大幅反彈，通膨增溫的強況下進而打亂聯準會升息節奏以及各國央行的貨
幣政策;新興市場債務大幅違約，引發全球的系統性危機;人民幣大幅貶值使
得亞幣競貶，造成全球市場的恐慌;英國公投結果脫離歐洲，使得歐洲及英國
金融資產價格大幅波動等等。