日元貶值對日本經濟拉動效果減弱
日經新聞2015/05/28
http://zh.cn.nikkei.com/politicsaeconomy/stockforex/14559-20150528.html
日元兌美元貶值的趨勢正在加速。5月26日東京外匯市場的日元匯率一度貶值至1美元兌
123.33日元，創出了7年零10個月以來的最低點。日元貶值將改善出口企業的盈利，但還
存在另一面，即通過燃料等進口産品價格上升，加重家庭收支和企業的負擔。在目前的日
本，隨著生産不斷向海外轉移，已形成通過投資而非貿易賺錢的産業結構，因此日元貶值
很難像以前那樣成為經濟「起爆劑」。
26日下午3時之後，日元匯率迅速轉為貶值。跌破了被市場相關人士視為關口的2015年
的最低點（122.04日元）。據外資銀行表示，「歐美投資者拋售日元買入美元的操作迅速
膨脹」。日元兌美元匯率在短短半天時間裏上下波動近2日元。其背景是，在日本銀行持
續推行強有力的貨幣寬鬆的情況下，資金流向了尋求加息的美國。
日元貶值對出口企業的盈利構成利多。日本重工業企業IHI的2015財年（截至2016年3月
）預期匯率為1美元兌115日元。如果日元持續貶值，有望達到創歷史新高的900億日元的
營業利潤將被進一步推高。
日本上市企業2015財年經常利潤有望同比增長9％，連續2個財年創出歷史新高。如果
日元貶值的效果出現擴大，利潤有望實現2位數增長。在26日的東京股票市場，受盈利擴
大預期的推動，日經平均指數連續8個交易日上漲。收于2萬0437點，連日來屢次刷新15年
來的高點。
不過，日元貶值給日本經濟帶來的益處相比以前正在減弱。這是因為在日元升值期間
，日本企業將生産向海外轉移，結果導致日本的經濟結構發生了改變。
此外，由於東日本大地震後的燃料進口增加等原因，2007年度曾達10萬億日元的貿易
收支盈餘到2014年度變為逆差9萬億日元。另一方面，來自日本企業海外子公司的分紅等
所得收支盈餘明顯增長。日本的賺錢結構正在從貿易轉向投資。
本田的出口比率上財年僅為3％。其盈利結構與以前相比已變得難以享受日元貶值的益
處。此外，松下以在海外銷售的家電産品和電子零部件為中心，推進了生産的本地化。日
元兌美元的匯率波動對其業績産生的影響降至以前的5分之1以下。
摩根大通證券的菅野雅明針對最近的日元貶值分析稱，「出口量增長乏力，對設備
投資和就業的影響不大」。實際上，2014年日本的出口和設備投資還不到2007年的水平。
另一方面，日元貶值會帶動燃料及食品等進口商品的物價上漲。5月26日，日本大
型食品廠商森永製果和山崎麵包以日元貶值等為由，宣佈從7月起提價。三越伊勢丹控股
社長大西洋表示，「過度的日元貶值會導致原材料價格上漲，恐怕會給日本的製造一線和
消費帶來負面影響」。
日元貶值即便對出口沒有太大利多作用，但訪日外國遊客的消費和知識産權方面的
收入卻由此而增加，因此很多觀點認為「如果匯率保持在1美元兌120多日元，將對整體帶
來正面促進作用」（日本綜合研究所的山田久）。儘管如此，瑞穗綜合研究所的推算數據
顯示，日元貶值到1美元兌122日元～130日元對日本國內生産總值（GDP）的拉動效果也僅
為0.21％。
2014年，原油價格急速走低，這剛好抵消了由日元貶值而造成的進口成本增加。
不過，2015年春季以後，原油行情觸底，美國原油期貨行情目前已漲至每桶58美元左右。
日元貶值導致的物價上漲給日本家庭和企業帶來的影響將越來越明顯。