幾年前，我主持了一場小組會議。會上，一位美國政界人士堅持認為，美聯儲(Fed)的
印鈔行為將很快導致惡性通脹。但如今，美聯儲的關註焦點卻是如何將通脹提升至既定
目標。與其他許多人一樣，他未能理解貨幣體系的工作原理。
不幸的是，無知不是福。這加大了央行採取有效行動的難度。幸運的是，英國央行(BoE)
正在提供人們亟需的知識講解。在最新一期的《季度簡報》(Quarterly Bulletin)中，
英國央行人員對貨幣體系做出瞭解釋。以下七個基本要點闡釋了貨幣體系的真實工作
原理，與人們的想象有所不同。
第一，銀行不只是金融中介。儲蓄行為並不增加銀行存款。如果你的雇主付給你報酬，
存款只是從雇主的賬戶中轉移到你的賬戶中，不影響貨幣量。貨幣的增加是貸款的副產品
。銀行的特殊之處在於，它們的負債是貨幣——一種被普遍接受的借據。
在英國，97%的廣義貨幣由銀行存款組成，它們主要由此類銀行貸款創造。銀行確實
“印錢”。但當客戶償還貸款時，這些錢就被“撕掉”了。
第二，將貸款與銀行準備金聯系起來的“貨幣乘數”現在是不存在的。在過去，當紙幣可
以與黃金自由兌換時，貨幣乘數關系可能還比較緊密。嚴格的準備金率也可能重新建立起
這種關系。但銀行業的現狀不是這樣的。
在法定貨幣的貨幣體系中，央行可以隨意創造出準備金。然後，央行向各銀行供應它們
所需的準備金（以一定價格），滿足後者結清支付義務的需要。
第三，預期風險和回報決定了銀行將放出多少貸款——以及它們創造多少貨幣。它們需要
考慮提供多高的利率來吸引存款，以及增加任何一筆貸款的可能利潤率和風險高低。
經濟狀況——其本身受到銀行集體行為的強烈影響——將影響它們的判斷。非銀行部門的
決定也直接影響銀行。如果前者拒絕借款，並決定償還貸款，信貸和貨幣將萎縮。
第四，央行影響銀行決策的方式是調整超額準備金利率。這是正常時期的貨幣政策工作
原理。由於央行是銀行準備金的獨家供應者，由於銀行需要存放在央行的準備金來實現
互相之間的結算，央行可以通過超額準備金利率來決定經濟中的短期利率。
理智的銀行放出貸款的利率不會低於它支付給央行（即銀行的銀行）的利率。
第五，官方還可以通過監管手段影響銀行的貸款決策，如資本金要求、流動性要求、融資
規則等。實施此類監管的理由是，銀行貸款產生溢出效應，或稱“外部性”。
因此，如果眾多銀行向同一類活動發放貸款——例如買房——它們將導致需求增加、價格
提高和活動增加，為進一步增加放貸提供理由。
這樣的循環可能導致——事實上經常導致——市場崩潰、金融危機或嚴重衰退。實施系統
性監管的理由是，這樣做將能（起碼說應該能）減小這些風險。
第六，銀行不會將準備金用於放貸，也無需這樣做。它們不這樣做，是因為非銀行機構無
法在央行持有賬戶。它們無需這樣做，是因為它們可以自己創造貸款。
此外，銀行無法減少它們的總準備金，但央行可以通過出售資產來實現，公眾可以通過
將存款取現來實現——現金是唯一一種公眾可以持有的央行資金。
最後，量化寬松(QE)——即央行購買資產——將擴大廣義貨幣供應。它的作用原理是，
讓公眾從持有政府債券變成持有銀行存款，在此過程中增加銀行存放在央行的準備金。
如果其他不變，此舉將增加廣義貨幣。但既然沒有貨幣乘數，貨幣供應受到的影響可能
——最近也確實——很小。量化寬松主要是對資產的相對價格產生影響。特別地，該政
策提高了金融資產的價格，降低了它們的收益率。
理由是，受到零利率下限的制約，正常的貨幣政策不再有效。所以央行試圖降低更大範圍
資產的收益率。
這不僅僅是學術上的討論。理解貨幣體系是至關重要的。一個原因是，這樣可以消除對
惡性通脹的無端擔憂。如果央行創造了太多貨幣，惡性通脹有可能發生。
但近年來，公眾持有的貨幣增速太慢而非太快。在缺少貨幣乘數的情況下，沒有理由認為
這種情況會變化。
更有力的原因是，將創造貨幣的工作“承包”給追求利潤的私人企業並不是唯一可能的貨
幣體系，甚至可能不是最好的貨幣體系。事實上，有理由讓國家直接創造貨幣。
ref: http://big5.ftchinese.com/story/001055761