上週 Week 19 的週報呢，我們分析了幾個跟比特幣網路 Ordinals 與 BRC-20 有關的數據
，隨後在 Glassnode Insight 的 Weekly Report，也有做相關的報導。
這週我們則是來解析，造成比特幣受阻，無法再進一步達成價格突破的主因，以及以持有週
期來分析的鏈上數據上面發現的關鍵點位出現在哪。
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https://i.imgur.com/wMs4aG2.png
Figure 1: Bitcoin Exchange Whale Ratio (@CryptoQuant)
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首先我們來看到的是，根據 @CryptoQuant 所給出的 Exchange Whale Ratio 數據圖，在五
月初的時候，交易所的鯨魚比率一度攀升高至 0.8 以上，這也表示流入交易所的比特幣代
幣，有超過 80% 以上的機率都是鯨魚所主導，另一方面來說，此區間也是鯨魚想脫手籌碼
的合理價格區間。
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註：鯨魚比率 Exchange Whale Ratio：交易所前 10 名高流入量與交易所總流入量的比值
，高值表明鯨魚正在大量使用交易所。
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更多關於鯨魚比率的釋義與簡易分析方法，我之前也有在我的個人 Instagram 鏈上數據小
學堂 ep.8 有寫過貼文教學，有興趣的話可以去看看。
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鏈上數據小學堂 ep.8
交易所前十流量、鯨魚比率是什麼？
https://www.instagram.com/p/ChqqknePRRx/?igshid=MzRlODBiNWFlZA==
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https://i.imgur.com/qncTC0w.png
Figure 2: Bitcoin UTXOs in Profit (%)
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那這些造成交易所高流入量的鯨魚們，為什麼會選在此價格區間脫手或轉移籌碼呢？
理由也很簡單，因為達到了對他們而言高回報的價格水平，我們可以看到 Figure. 2，自三
月中開始，比特幣的鏈上總盈利率就突破了 70%，這也是近一年內的獲利率最高峰，雖不如
牛市動輒就 90%-99% 的盈利率，但也確實是個鯨魚是否要做籌碼脫手動作的重要考量。
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註：比特幣 UTXO 盈利率(%)：Supply in Profit / Total Supply，意味著在鏈上所產生的
UTXOs 總合所創造出的利潤率，價值上升趨勢意味著更多的投資者開始獲利，導致賣出壓
力增加。
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https://i.imgur.com/j3CK9q4.png
Figure 3a: Long Term Holder SOPR (SMA 30) - 1 Year
https://i.imgur.com/ddVkZK6.png
Figure 3b: Long Term Holder SOPR (SMA 30) - 3 Year
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鏈上數據也顯示了，近期流入交易所的這些鯨魚，多半是持幣大於 155 天的長期持有者，
所進行的拋售行為。
我們可以先看到 Figure. 3a，長期持有人的獲利程度，也達到年間最高值，往回推 155 天
，你會發現剛好時間也會落在一月份，他們的比特幣持有價格，最低可能都是落在 16k 上
下，所以這麼看 Long Term Holder 達到 SOPR 最高值，一切都變得相當合理了。
順帶一提 Figure. 3b 也顯示了個有趣的景象，近期的比特幣價格區間，落在了與去年 202
2 年 6 月份時差不多的位置，有趣的是，現在的 SOPR 盈利程度，卻是高了去年一個頭，
這也是回到上一小段所提到的，回推 155 天時的位置，一個成本是相對頂部，一個成本是
相對底部，那當然所造成的盈利程度也會有巨大的差異。
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註：長期持有者 Long Term Holder 產出利潤，SOPR = 出售價格 - 成本價格，可視作長期
持有者的獲利程度。
超過 “1” 的價值表明，更多的長期投資者正在以盈利價格出售，低於 “1” 的值表明，
更多的長期投資者正在虧損出售。
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https://i.imgur.com/keSsPgF.png
Figure 4: Bitcoin Sum Coin Age Distribution (@AxelAdlerJr)
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在這些近期拋售的長持鯨魚中，到底是哪種持幣年齡的居多？CryptoQuant 上面的分析師 A
xelAdlerJr 也從比特幣的 Sum Coin Age 給出了答案。
三到六個月的持有者，從今年 3 月開始，持續的積累比特幣至五月份，而後在近期巨大獲
利率的誘惑之下，選擇開始將籌碼換手出售，而這也符合前幾段所說的結論，持幣大於 155
天的長持鯨魚近期開始出售比特幣。
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註：比特幣總硬幣年齡分佈 (SCA 分佈)，顯示了帶有 UTxO 資料的長期持有人和短期持有
人的分佈。
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本週我們分析了比特幣價格受阻的主要原因以及鏈上數據中的關鍵點位。首先，交易所的鯨
魚比率顯示超過80%的比特幣流入交易所由鯨魚主導，這是鯨魚脫手籌碼的合理價格區間。
其次，比特幣的鏈上總盈利率突破70%，顯示長期持有者可以獲得高回報的價格水平。此外
，長期持有者的拋售行為在155天以上的持幣者中較為常見。最後，短期持有者對比特幣價
格行為產生支撐和阻力的現象。
這些分析結果提供了對比特幣價格走勢的洞察，並指出持有者的行為對價格起到重要影響。
在未來的市場中，了解這些因素將有助於投資者做出更明智的決策。
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