Bitcoin Bear Market Bottom Prediction
前言：
自 2020 年 5 月份過後的比特幣減半 (Bitcoin Halving) 開始，
歷經了將近一年的牛市盛況。
就鏈上分析的角度而言，
普遍定論 2021 年 5 月過後牛市終結，
而後於 2021 年 7月反彈至 2021 年 11 月後，
開啟了漫長的下跌趨勢，
那我們該如何預測此輪熊市的底部，
並知道何時探底呢？
以下我將提供兩種不同的分析方法，
來推估此輪熊市底部的比特幣價格。
傳統技術分析 Price Action Prediction
https://i.imgur.com/oDjsLkW.png
Figure 1: Bitcoin Price Action Prediction (Tradingview)
從 Figure.1 我們可以看到，
比特幣的週線級別 K 線圖，
可以分成幾個部分來探討。
成交量分佈圖 (Volume Profile)：
自 2019-2022 年間，
成交量分佈集中於 12000-6400 價格區間，
而其中 POC (Point of Control)，
約莫落在 9000-10000 的位置。
供需區間 (11900-13900)：
綠色區塊位置為 2019-2020 年間，
形成重要供應位 (阻力) 的價格區間，
當前段突破此區間之後，
形成供給方的成本區間，
也隨即迎來暴漲的牛市開端。
而供給方的成本區間，
也意味著，
只要碰觸此價格區間，
都有可能形成供給方的買回區間，
這意味著供給將被轉換成需求區間，
此區間底也剛好觸碰到 Volume Profile 的交易密集區。
供需區間 (10100-10200)：
白細線處為較小型的供給需求區間，
在此範圍亦有潛在的反彈與成底機會，
與 Volume Profile 的 POC 位置相去不遠。
斐波那契回撤延伸應用 (Fibonacci Retracement)：
此技術引用自 Alex 與交易的本質，
其中以 0 當趨勢起點，
1 為趨勢轉折點，
若回撤踩穩 0.618，
則會有不小的概率，
投影至 1.618 點位。
由圖中我們可以看到，
比特幣完美的從 0(69014) → 1(32936) → 0.618(46718)，
由此規律我們可以推得 1.618(10641) 附近，
可能有不小的概率，
成為此段下跌的目標價位。
此點位也與白細線供需區間、
POC 位置不謀而合。
Part1. 結論：
以傳統技術分析 Price Action 來看的話，
12000 與 10000 價格位置，
皆有可能形成有效底部，
造成價格的反彈行為。
鏈上數據分析 on-Chain Data Analysis
https://i.imgur.com/4d9Puef.png
Figure 2: Bitcoin Active Addresses (Glassnode)
那從鏈上數據來分析的話，
我們如何知道目前是處於在熊市的哪一個階段？
在一個完整的牛熊週期，
鏈上活躍一共可以分成幾個不同的階段：
1. 牛市開啟新需求
2. 熊市初期需求破壞
3. 熊市反彈需求疲乏
4. 需求持續走低
在 Figure.2 中，
比特幣的鏈上活躍地址數 (Active Addresses Count)，
仍然堅定地保持在一個明確的下降趨勢。
除了在重大去槓桿的幾次事件，
出現的幾個鏈上活動高峰外，
目前的鏈上活動也表明，
到目前為止仍然沒有什麼新的需求湧入。
Figure 3: Bitcoin Realized & Delta Price (Glassnode)
https://i.imgur.com/KYvmTej.png
在過往 11 年的牛熊週期中，
比特幣的底部價格從未跌破 Delta Price，
並在每次的探底中，
完美的數次觸碰。
Delta Price 是一種 “半基礎半技術” 混合定價的模型，
使用已實現價格與歷史平均價格所推算而來。
觀察 Figure.3，
我們可以看到，
目前的 Delta Price 為 13004，
但在下跌的過程中，
此價格是會不斷地被計算修正的。
那依照過往幾年的歷史回測來看的話，
多少價格的下修是合理的？
我們可以看到，
2011-2012 BTC (-93%)、Delta (-68%)
2013-2015 BTC (-85%)、Delta (-32%)
2017-2018 BTC (-83%)、Delta (-31%)
那如果我們照此比例去推算的話，
2021-2023 BTC (-81%)、Delta (-30%)
得到的價位會是
BTC Price(12840)、Delta Price(12753)
其實兩者推算價也相去不遠。
Figure 4: Bitcoin MVRV Ratio (CryptoQuant)
https://i.imgur.com/wn9o09E.png
那知道了底部價格後，
我們該如何從鏈上數據推估何時可能探底？
MVRV Ratio = Market Cap / Realised Cap
硬幣市值與其已實現市值的比率，
表明價格是否被高/低估。
回測歷史，
高於 3.7 的值表示價格被高估，
低於 1 的值表示價格被低估。
觀察 Figure4.，
除了 2020 年 3 月的黑天鵝之外，
歷史上都歷經至少 130 天、
至多 310 天的被低估期，
此輪熊市從 6/13 開始至今，
才被低估不到 130 天；
若以比特幣的內在價值 (Intrinsic Value) 來推估的話，
則最久可能會在 2023 年 4 月底觸及底部。
Figure 5: Bitcoin Long Term Holder SOPR (CryptoQuant)
https://i.imgur.com/Q1MyByX.png
另一個可以用來推估比特幣底部時間週期的指標為 Spent Output Profit Ratio，
此數據代表持幣超過 155 天的投資客，
交易獲利的比率。
超過 1 表明更多的長期投資者正在獲利出售，
低於 1 表明更多的長期投資者在虧本出售。
當熊市底部到來時，
連長持幣的投資者，
也不可倖免的恐慌而賠本出售；
回測歷史，
長持者都會歷經至少 270 天、
至多 617 天的虧本出售期，
本輪熊市從 5/5 開始，
目前僅歷經 170 天左右，
由虧損數據來推測的話，
探底的時間約為 2023 年 1 月底至 2024 年 1 月。
Part 2. 結論：
以鏈上數據分析 on-Chain Data Analysis，
來推估比特幣熊市底部的話，
比特幣觸底價格約為 12800 左右，
與 Part.1 的底部之一價格不謀而合。
——
這邊提供了兩種不同的觀點來分析比特幣，
值得注意的是，
相較於其他的金融產品/市場，
比特幣的歷史其實非常之短，
所以不管是技術分析、鏈上分析上，
都極有可能出現非預期的重大落差，
所以做好明確的交易規劃及紀律，
才能在發生了非預期狀況時，
安全的保有本金並減少損失，
才是在這市場生存的最重要法則。
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