自葉倫評價比特幣後，似乎成為了大家認為比特幣暴跌的主因，而我們認為真正讓市場回
調的可能性在於美債殖利率上升所代表的經濟局勢，以下整理了簡單的看法，也可以參考
由 Bincentive 所整理的文章，歡迎在下留言討論！
https://pse.is/3cqrna
【淺談近期市場概況】
BTC（比特幣）週一 ( 22 ) 迎來巨幅回調，據 Coinbase 交易所數據，比特幣從最高
58,363 美元下殺至最低 46,700 美元，單日最高下跌 11,663 美元，跌幅達 20%；不僅
如此，前（23）日比特幣再跌 9.6%，最低價格下探 45,000 美元。
葉倫指出：「比特幣是高度投機的資產，大眾應該注意比特幣的價格可能相當不穩定，投
資者可能會遭受潛在的損失。」不只如此，葉倫也否定比特幣的交易機制，認為其「效率
低落」。
也許葉倫的發言確實對比特幣產生影響，而為何我們認為真正讓市場回調的可能是美債殖
利率上升所代表的經濟趨勢呢？
我們知道的是，美國國會正在為 1.9 兆的經濟刺激方案爭的面紅耳赤，但顯然通過只是
時間早晚、規模大小的問題而已，另外，疫苗施打速度快、確診人數下降，大家對於經濟
復甦充滿信心的同時，美債殖利率也悄悄升高。
去年三月疫情爆發時，美 30 年期公債殖利率降至歷史新低的 0.702%，不過在 2 月 15
日突破 2% 這個重要關卡，是去年二月以來首見，22 日再升至 2.15%。10 年期公債殖利
率也攀升至 1.37%，是至少去年三月以來的最高水準。
【殖利率攀升代表什麼？】
一般來說，殖利率攀升代表幾件事：
(一) 縮減恐慌（taper tantrum）：
在 2013 年時，市場對美國聯準會（Fed）提前縮表的疑慮導致美債殖利率快速攀升，而
這件事也衝擊投資人購買公司債的信心，導致股市賣壓出現。
(二) 部分投資人移轉資金：去年公債殖利率跌到谷底時，資金移轉至股市，讓股市欣欣
向榮。但殖利率攀升，部分投資人開始會將部分資金移轉至債券，這導致股市配比資金降
低，而這可能也是美股近來表現稍微低迷的原因。
(三) 免費午餐不復存：
過去美國政府利用幾乎免利息的公債籌措「抗疫資金」，如今隨著殖利率上升，也代表著
美國發債的成本增加，這代表政府的擴大支出的空間可能受限。
【那麼，政府如何應對？】
目前，Fed 已竭盡所能向市場保證，短期內（今年）會繼續將基準隔夜利率保持在 0 至
0.25% 的目標區間內，並維持現行的每月購債規模不變。這也代表縮減恐慌的擔憂並不存
在。
Fed 主席鮑威爾（Jerome Powell）也於昨日在參院銀行委員會作證時，表達離收回刺激
措施尚遠的信號。他預料今年內景氣會好轉，恢復到更正常的水準。
他還表示，最近債券殖利率上漲表達了市場對經濟前景強勁的「信心」，並不認為通膨率
將升到令人不安的水準。
不過還是有令人擔心的事情。由於舉債的成本增加，開始有些經濟學家擔心，今日推出的
刺激措施，是否將以明日付出利率和通膨走高的代價作收。
此外，刺激方案雖然能刺激經濟，但資金不會百分百用在實體經濟上，在復甦路程中，會
有多少資金流入股市、房地產，而這最後將會導致更多的通貨膨脹。就像 2008 中國的
4 兆經濟紓困案一樣。
【結論】
總體來說，計算通膨後的實質殖利率，今年來也持續走高，不過仍為負值。通膨預期升高
，意味著投資人對經濟抱有信心。但通膨升高的受益族群可能會是原物料、資產、消費股
，高風險的科技股和加密貨幣可能沒有那麼吃香，但長期來看，仍是較好的資產。
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