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德國銀行報告｜與黃金模型對比分析得出，比特幣將於 2020 年獎勵減半時上看 90,000
美元
由巴伐利亞自由州持有 75% 股份的德國第七大銀行發佈了一份最新報告，將比特幣的稀
缺性納入經濟模型的計算考量中，並驚人地發下豪語表示，比特幣將在明年迎來歷史性最
大的一次牛市。
德國政府直接監管的商業銀行，巴伐利亞銀行（BayernLB）在本月 1 日發佈了一份比較
比特幣（BTC）與黃金的報告《數位化大趨勢：比特幣是否正在超越黃金》，並大膽預測
比特幣將在 2020 年達到 90,000 美元的新高。
報告內容提到，黃金透過幾千年的努力才終於獲得現在的高庫存流量比（Stock-to-Flow*
），然而經預測的結果顯示，比特幣在未來一年內就很可能獲得與黃金不相上下的庫存流
量比；換句話說，由於庫存流量比的計算方式將把每年的生產數量納入公式中，因此比特
幣的稀缺性以長期來看，可能將形成一種看漲指標。
【註】庫存流量比：儲備中的資產總量除以每年生產出的資產總量，是用以衡量商品充裕
程度的計算方式；黃金具有最高的庫存流量比，因此沒有黃金短缺的問題，它也不應該時
常保持在逆價差的狀態。
這份研究報告的主筆、巴伐利亞銀行的高級外匯分析師曼努埃爾．安德斯（Manuel
Andersch）認為，庫存流量比是量化資產「硬度（hardness）」的一種方法：「綜觀整個
歷史，一直都是庫存流量比最高的產品被拿來當作貨幣使用，因為它能實現最好的價值轉
移。」
比特幣比黃金具備更高稀缺性
得益於聯準會、歐洲央行（ECB）帶動全球大動作降息，重啟量化寬鬆（Quantitative
Easing, QE）政策，致使投資人紛紛將資金投入市場，一併將黃金價格拉抬到近五年的最
高點，貴金屬等避險資產也同樣看漲。
延伸閱讀：世界經濟局勢緊張，「橋水基金」創辦人為什麼認為「比特幣」也是一種典範
轉移？
反觀，比特幣經歷了自 2018 年 11 月以來跌得最糟糕月份；不過，報告中也樂觀地寫道
，比特幣比起黃金、貴金屬等產品具備更高的稀缺性，而按照目前的市值估算，比特幣應
該能夠達到與黃金相似的高庫存流動比。
黃金的價值得益於缺乏工業用途
值得注意的是，報告還指名說，黃金之所以有價值，是得益於其缺乏工業用途，這一劣勢
反倒讓黃金的庫存流量比較其他貴金屬更高，從而成為最優良的價值儲存工具；同樣地，
比特幣除了用作貨幣外沒有任何價值，意味著它不會因為任何突發事件而被拿去作其他用
途，反倒讓比特幣成為最佳的貨幣。
因此，作者在報告末尾指出，比特幣的庫存流量比將在 2020 年 5 月左右急劇增長，倘
若將彼時的庫存流動比這一大因素納入預測模型中，大概會把比特幣的價值拉抬到高達
9 萬美元的歷史新高。
而這也就是為什麼同樣預期在 2020 年 5 月發生的第三次挖礦獎勵減半，並未反映在當
下 8,000 美元左右的比特幣價格上。
其令人信服的主因在於據安德斯的經濟模型，假設套入現在的庫存流量比，比特幣的價格
約會落在 7,500 美元左右，而自 9 月 25 日的大跌後，比特幣的價格大概也都在
7,800-8,700 美元間流動。
評論：現在市場這麼樂觀哦