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從宏觀經濟看比特幣，「美國經濟衰退」影響加密貨幣持續萎靡
最近加密貨幣市場一片哀嚎，比特幣從11/15經歷第一次大跌，11/20經歷第二波下跌，至
今日已跌到4300美元左右。來自康豐資本（一個專注於加密貨幣量化交易，基金管理合夥
人皆擁有一億美金以上的管理規模經驗）的Jackson Wang對於本次市場以宏觀的角度、以
及比特幣現金硬分叉造成的影響，對這個遭受重挫的市場進行了分析。
>延伸閱讀：凌晨比特幣跌破5000美元，以太幣跌至153美元，加密貨幣市場市值再創新低
從美債殖利率差看未來經濟狀況
2008年金融海嘯後至今十年的時間，許多人早已忘記次貸風暴、金融機構貪婪所帶來的痛
苦歲月。當年美國房市泡沫、監管機構失職（主要體現在對次貸等金融衍生品發行數量沒
有控制）、信用評級機構濫評等。最後還有美國政府對危機處理不力，沒有早早意識到嚴
重性，直到股市暴跌時才反應過來救市。
比特幣在此衰落的時期出現，中本聰向世界投下一顆種子。走到現在，我們大家一起經歷
了2017年末的牛市，以及此刻揮之不去的委靡市場狀況。
近幾年美國在川普的領導下，採取了減稅等政策刺激國內經濟。而在美元不斷走強、美國
經濟蓬勃的背後，存在著聯準會升息、縮表、財政部發債等政策。其導致了目前兩年期美
債殖利率持續上升以及美債價格的下降（升息會導致殖利率一同拉升，而大量發債則導致
供需失衡。需注意的是，債券的殖利率與價格是反向關係）。
「然而，隨著美國聯準會持續升息，歐央行也即將要退出QE，過去錢多到滿出來的情況正
在轉變，過去湧入各類資產的金流將逐漸被各國央行收回，且目前美國殖利率曲線正逐漸
倒掛。」
康豐資本（Coinful Capital）的Jackson Wang向動區表示。
因此，由於長短期利差（指美國十年期國債與兩年期國債的殖利率之差），至截稿之時兩
者差距已縮短至0.25%，市場預期將從「經濟過熱」走到「經濟衰退」。雖然一直以來殖
利率差都被視為可靠的經濟預測指數，不過我們也必須理解到，美債殖利率利差與經濟是
存在相關性，而非絕對的因果關係。
[註*]：QE為Quantitative Easing，量化寬鬆的簡寫，意旨政府利用公開市場操作，增加
市場貨幣供給量的貨幣政策。而殖利率曲線倒掛，即指目前短期美債殖利率即將超越長期
美債殖利率。
比特幣是否在投資市場獨樹一幟？
在過去幣圈有一部分人期望比特幣市場能成為所謂的「避險天堂」，但依照目前情勢所觀
察，加密貨幣與傳統金融市場仍偏向正相關。另一方面，市場上亦有人認為，比特幣指數
在某種層面上屬於經濟情勢的領先指標之一。
Wang告訴動區：「首先，虛擬貨幣無法自外於傳統金融市場，因此我先從傳統金融市場目
前的狀況來闡述，金融海嘯後全球央行大量釋放流動性，錢多到滿出來的情況下各種資產
類別的價格都大幅上揚。」Wang繼續說道，
「市場普遍預期2019或2020年將會迎來經濟衰退，也因此今年十月以來美股重挫逾10%，
而這還只是個開端。虛擬貨幣在傳統金融市場中代表的是high beta的風險性資產，隨著
整體市場的風險情緒轉惡，虛擬貨幣市場亦如風中殘燭。」
比特幣現金（BCH）的導火延燒市場
此次硬分叉涉及到社群的分化戰爭，兩大陣營在共識上出現歧異，分別支持不同的理念，
因此會造成整個網路的分裂，也就進而導致有新的加密貨幣會由而誕生。網路的分裂會影
響到交易所、持幣者、礦池、礦工，也會影響到目前市值最大的加密貨幣比特幣（Bitcoi
n）。
>延伸閱讀：比特幣現金 -算力戰持續一週｜前線戰報：兩大陣營算力戰陷入角力，SV仍
強勢抵陣
對於BCH硬分岔影響比特幣市場的部分，Jackson表示：
「虛擬貨幣市場在11/14有另一件大事，BCH的硬分岔，ABC和SV陣營對峙的結果是整個市
場中第四大的虛擬幣BCH分裂成BCHABC以及BCHSV，用股票市場來比喻可以想成是股市中的
股票發行新股，但市場上追逐的資金一樣，其他狀況不變下自然結果就是股價的下跌。」
在本月15日，比特幣現金分裂成兩個分叉幣，Bitcoin Cash ABC、Bitcoin Cash SV。原
有的社群分裂為兩種幣，將會弱化BCH社群力量，資金流和分別的關注度也會降低，BCH價
格面臨下行風險是理所應當。
「也因此BCH硬分岔後BTC跌破今年以來的最大支撐6000整數大關，6000一破多空勝負已分
，後來的事大家也都知道了，BTC在短短的幾天內跌破4300大關。」Jackson說道。
總結而言，除了比特幣現金分叉事件，市場亦有認為下跌是美國監管方的態度、OKEx期貨
商品等原因導致。短期內比特幣將會如何走，在維持著低點新支撐後，能否回彈至成長趨
勢；而與傳統金融市場的關聯性是如何，仍會是投資界的各位所注目的方向之一。
評論：挺好的觀點，熊市不是一天造成，但比特現金顯然當了最後一根稻草