羽則專欄：AC米蘭的收購迷局
羽则 03-13 12:00
9個月前，AC米蘭官網宣佈來自泰國的年輕商人Bee Taechaubol將收購俱樂部48%的股份。
然而，新一年的意甲已經走過大半個賽季，最終的付款與成交卻遲遲沒有到來。關於Mr.B
ee的傳聞不時出現於各國媒體之上，米蘭球迷的翹首以盼變成了心急如焚。意甲百年豪門
的這宗收購，陷入了層層迷局之中。
【老貝和他的米蘭30年】
AC米蘭目前的實際擁有者，是球迷們再熟悉不過的貝盧斯科尼。作為一位義大利著名的商
人、球隊老闆、政治家與歌手，西爾維奧-貝盧斯科尼出現在八卦新聞中的次數甚至比AC
米蘭全隊加起來還要多。
如今提起老貝，大多數人會首先想起那些把模特送入政壇、不雅的狂歡派對、對女性出言
不遜的荒唐事，或者是離婚再離婚、被抗議民眾砸傷的跌宕人生，很多米蘭球迷還會發出
“有一種愛叫做放手”的感慨。而這個即將年滿80週歲的老人，曾經得到的評價與現在可
謂大相徑庭。
經營建築業時，他花了13年就成為了全國最大的房地產商；轉型媒體界後，他用8年時間
拿到了全國80%以上的商業電視臺份額；進入政壇之後，他在大選中曾經有過81.4%的絕對
優勢得票率，三度成為國家總理；1992年的義大利年輕人最喜歡人物調查中，他同樣位居
前列，票數甚至超過了耶穌基督。
1986年，貝盧斯科尼做出了一項更加讓家鄉人民讚歎的投資。他以2000萬美元的價格，收
購了此前因為假球降級、數年一蹶不振的AC米蘭足球俱樂部。成為了球隊的主人之後，老
貝重金引入了荷蘭三劍客—範巴斯滕、古利特、里杰卡爾德，請來了後來成為王朝奠基人
的薩基，使得米蘭迅速回到了歐洲足壇的巔峰。
2016年2月20日，是他入主AC米蘭的30週年紀念日。在這30年間，俱樂部獲得了8個意甲聯
賽冠軍，8次打入歐冠決賽並且5次奪冠，創造過史無前例的58場聯賽不敗，誕生了5位金
球獎得主(其中範巴斯滕三次折桂)。
曾經備受讚譽的跨界名流，如今飽受非議。曾經站在歐洲之巔的百年豪門，如今成為了段
子手們的樂園。貝盧斯科尼和他的AC米蘭，走過了一條有些相似的道路。
【從不惜血本到出售股份】
上世紀90年代前後，歐洲足壇宛若頂級富豪間的燒錢遊戲。為了補強球隊實力以及打擊競
爭對手，各大豪門的軍備競賽逐步升級。虧損經營在五大聯賽中隨處可見，這一現象在當
時被譽為“小世界盃”的意甲尤為突出。俱樂部們靠自身的收入並不足以網羅各國球星，
他們的資金來源多半是銀行貸款或者老闆砸錢。
作為義大利最富有的商人之一，豪情萬丈的貝盧斯科尼在這股砸向足球的金錢浪潮中自然
衝在前列。從1987年到1992年的短短5年間，他的AC米蘭先後引入古利特、帕潘和倫蒂尼
，三次打破了當時的世界足壇轉會費紀錄，金額分別為600萬、1000萬、1300萬英鎊。
倫蒂尼的轉會，在老貝執掌米蘭的前期中有著相當突出的代表性。1990-91賽季，都靈以
升班馬的身份拿到了意甲聯賽的第5名。接下來的1991-92賽季，他們更是成功殺入了聯賽
三甲，並拿到了歐盟杯的亞軍。兩年聯賽僅缺席1場的倫蒂尼，成為了紅色公牛居功至偉
的當家球星。
1992年夏天，倫蒂尼已經和當時的尤文圖斯經理莫吉達成了協議：在都靈多待一個賽季，
然後轉會斑馬軍團。既想得到這位23歲的意甲最火新星，更想借此打擊聯賽中的競爭對手
，貝盧斯科尼揮灑支票砸出了1300萬英鎊的世界最高身價，換來了倫蒂尼的立刻加盟。要
知道，四年之後羅納度從埃因霍溫轉會去巴塞羅那的新紀錄，也就比這個數字多了20萬。
來到米蘭的首個賽季，倫蒂尼迅速為米蘭的奪冠貢獻了力量，他的30次出場不僅超過了古
利特和博班的總和，也僅比隊內出場最多的馬爾蒂尼和科斯塔庫塔少了1場。可惜的是，1
993年夏天的嚴重車禍斷送了這位天才的職業生涯，曾經昏迷一整天的倫蒂尼在復出後再
也沒能找回狀態。
此後的十幾年，AC米蘭雖然沒有再次打破過足壇的轉會費紀錄，但是老貝的球隊依然很捨
得為增加競爭力不惜血本。
舍甫琴科、因扎吉、魯伊-科斯塔、內斯塔等世界級球星，在當時都是以2500-3500萬美元
的高價加盟了紅黑軍團。再加上迅速成長的皮爾洛、加圖索與卡卡，狀態穩定的迪達、卡
福與馬爾蒂尼等老將，由他們所組成的豪華陣容，至今仍然是很多米蘭球迷不能忘懷的經
典。
然而新世紀之後，英格蘭、德國和西班牙的各大豪門在自身營收方面取得了長足的進步，
他們逐漸能夠在鉅額投入的同時維持收支平衡，甚至取得盈利。俄羅斯和中東的雄厚資本
帶來了新興勢力的迅速崛起，更是加快了歐洲足壇重塑格局的進程。
在這一時期，義大利的俱樂部們沒能跟上時代的步伐。沒有球場的所有權、在海外商業推
廣上的遲緩，使得包括北方三強在內的一眾意甲球隊仍然以轉播權為主要收入手段。同時
，由於深入社會各個層面的官僚主義與懶散作風，這樣的投資環境又讓很多原本有心的海
外資本望而卻步。
於是，大部分意甲球隊繼續過著連年虧損的日子，彷彿過去的一切都沒有改變。貝盧斯科
尼的AC米蘭，正是其中之一。
不算尚未正式公佈的2015年，米蘭已經連續虧損了整整8年。上一次取得稅後盈利，還在
遙遠的2006年。而當時之所以能取得盈利，還是因為將舍甫琴科以創下英超記錄的3100萬
鎊出售給了切爾西。
二十年前，貝盧斯科尼並不會將米蘭的虧損放在眼裡，球隊也從來都不是用來掙錢的工具
。到了現在，這些龐大的財政赤字變得越來越難以接受，從而直接影響到了俱樂部的經營
。同時，今年就將年滿80週歲的老貝，已經開始逐漸將手裡的產業交給子女。而他的繼承
者們，對待AC米蘭有著截然不同的態度。
瑪麗娜-貝盧斯科尼(上圖左)是老貝與第一任妻子的長女，也就是家族中最大的孩子。被
視為最佳接班人選的瑪麗娜，目前是家族產業Fininvest集團的董事長。2007年，福布斯
將她列為“全球最有權力的女性”第33位，同時也在“全球女富豪榜”上高居第9。
芭芭拉-貝盧斯科尼(上圖右)是老貝第二任妻子所生，比瑪麗娜整整小了18歲。她同樣進
入了Fininvest集團的董事會，和瑪麗娜名義上擁有相同的股份。芭芭拉也是老貝五個子
女中唯一對足球充滿興趣的那個，目前在米蘭俱樂部擔任負責行政和商業事務的副主席。
由於宏觀經濟等一系列原因，Fininvest集團的盈利能力持續下降，2008年前後還能將稅
後利潤維持在1億-2億歐元之間，2013年卻鉅額虧損了4.28億，2014年也僅盈利了990萬。
因此，對於家族產業實際的掌權人瑪麗娜來說，每年持續虧損的子公司AC米蘭就是集團沉
重的財務負擔。她和弟弟皮埃爾都非常希望老貝能出售俱樂部，從而擺脫這一不良資產。
而成功進入米蘭最高管理層的芭芭拉，以及仍然擔任球隊主席的老貝本人，並不願意就這
麼將投入心血的豪門球隊轉手他人。出於對家族整體利益考慮，他們不得不讓AC米蘭走上
了遲到很多年的自負盈虧之路。
最為明顯的改變，就是轉會費上的淨投入。購買球員方面錙銖必較，利用分期付款、抵價
交換等複雜操作儘可能地降低成本，還有不少球員通過租借或是自由轉會的方式來到球隊
，從而留下了“免籤大法”、“自行車”、“倒貼”等帶有諷刺意味的段子。
曾經可以挖角強隊核心的紅黑軍團，2006年開始卻不得不接連出售了舍甫琴科、卡卡、伊
布和蒂亞戈-席爾瓦等重要球員，留給了米蘭球迷此前不曾有過的心塞。
但是，節衣縮食並沒給米蘭帶來財政上的平衡。收入裹足不前、免籤帶來的高工資、不斷
下滑的球隊實力與戰績形成了一個愈加惡化的死循環，俱樂部仍然需要每年由母公司Fini
nvest集團來填補虧損。
為了打破這一局面，趁早引入外資看起來是最合適的選擇。貝盧斯科尼終於願意讓出自己
在俱樂部的股份，來給AC米蘭找一個肯投錢的金主。
【Mr.Bee，救星還是騙子？】
正如前文所言，貝盧斯科尼本人對於自己苦心經營30年的AC米蘭實在是割捨不下。即使下
定了引入新投資者的決心，他仍然希望俱樂部最主要的控制權留在自己手中。也就是說，
老貝只願意出售不到50%的股份。
同時，由於AC米蘭百年豪門的歷史積澱、僅次於皇馬的7座歐冠獎盃、過去三十年砸入的
重金，再加上對於收購者是否有財力繼續投資的考慮，老貝為米蘭標出了據說是10億歐元
的總價。
情懷典當不了多少銀元，老貝能為股權轉讓定下高價，最主要的底氣還是在於AC米蘭仍然
覆蓋全球的球迷和品牌號召力。雖然近況不佳，但如果能儘早恢復戰績並且做好市場推廣
，這些都是未來可以獲得收益的良好基礎。
可是在大多數投資者眼中，10億的總體估價或許不是那麼合理。託希爾以2.5億歐元收購
了國米70%的股份，也就意味著藍黑軍團的估價在3.5億左右；而萬達收購馬競部分股權的
交易中，對床單軍團的估價則是2.25億。
因此，過去的數年間，關於AC米蘭的收購傳聞漫天飛舞，但遲遲不見實際的簽約。所謂的
出資方從中東王室到東南亞富商，從俄羅斯寡頭到神祕的東方力量，僅在中國就先後有過
李嘉誠、宗慶後、王健林、李文輝等多個版本。萬達集團的官方微博還在闢謠中寫到“10
億歐元是整個意甲估值嗎”，引起了廣大意甲球迷的不滿。
在總價為10億歐元的基礎上，只能得到不滿50%的非控制股權，很多球迷不禁在問：這樣
的價格，真的會有人下手嗎？
答案是肯定的。2015年6月6日，AC米蘭官網宣佈，來自泰國的年輕商人Bee Taechaubol與
Fininvest集團達成協議，將收購俱樂部48%的股份，交易會在未來八週左右完成。
在多家媒體的報道中，交易的價碼為4.8億歐元換取48%的股權，與此前老貝定下的10億總
價完全符合。Mr.Bee是何許人也，他為何願意為AC米蘭支付如此高價，一時間成為了國際
足壇最熱門的話題。
Mr.Bee的家族在泰國經營房地產生意，至今已經超過了30年。而剛過40週歲的Bee，則親
手建立了名為Thai Prime Company的私募股權集團。通過私募籌集資金，然後投資到金融
、地產、體育、交通基礎設施、電子商務等多個行業的上市公司，幫助這些企業改善管理
與發展業務，最終獲得利潤分紅或者轉手收益，是該公司主要的業務內容。
2014年，他作為亞洲地區的唯一組織者，舉辦了四場全球傳奇比賽，包括卡納瓦羅、歐文
、菲戈、羅納度等人都在參賽球員名單之列。作為慶祝泰國國王87歲生日一部分的曼谷站
，在全世界共吸引了超過2億的電視觀眾，讓Bee看到了足球背後暗藏的巨大商機。此時出
現在他面前的機會，就是AC米蘭。
老貝宣佈這4.8億的投資中，大部分都將花在球隊身上，並且非常看好俱樂部未來在亞洲
市場的發展。一時間，眾多米蘭球迷都對Bee充滿感激，迫不及待地想要看到交易的最終
完成。
然而，說好的八週過去之後，交易卻沒有完成。付款日期從八月延至十月，再改到聖誕節
前後，甚至直到現在還沒有定論。AC米蘭擁護者眼中的“救星”，開始被怒斥為“騙子”
。
Bee收購AC米蘭股份的目的，其實與此前的投資行為並沒有太大區別。作為私募股權投資
者，他並沒有足夠的自有資金進行大規模的公司收購，因此需要尋找合作方共同參與。而
這次的問題，就出在尋找合作方上。
不少媒體曾經猜測，他的合作者可能是第三方足球經濟公司Doyen體育。由於國際足聯已
經在全球範圍禁止新的第三方所有權交易，因此該公司不得不另尋出路。Bee收購米蘭的
消息確定不久，他就在自己的INS上發出了上面這張Doyen體育老闆Nelio Lucas與加利亞
尼的合影。
然而，傳說中與AC米蘭非常接近的該公司旗下球員孔多比亞、傑克遜-馬丁內斯、法爾考
等人，最終全都沒能來到球隊，更有消息稱加利亞尼對於該第三方公司已經完全失去了信
任。
另一種說法是，Bee的合作方實際上是中信集團。就在消息看上去越傳越真的時候，中信
資本在去年底官方宣佈，和華人文化聯手入股曼城的母公司城市足球集團。如今，中信還
會不會加入到Bee的米蘭收購案中，誰也說不準。
此外，各家媒體的小道消息中，Bee本人一直在遠東地區尤其中國大陸努力尋找資金來源
，潛在的合作者包括某個快速消費品龍頭企業等等。
不管怎麼說，AC米蘭的收購已經陷入了重重迷局之中。據義大利媒體稱，老貝已經對這次
交易的停滯表達了不滿，最多願意等待到本賽季結束。
【撲朔迷離的未來】
Mr.Bee的收購成敗與否，究竟會給米蘭帶來什麼？
假設Bee能夠成功找到願意出資的合作者，並最終完成交易。那麼在短期內，他們很可能
要共同為AC米蘭的虧損數字買單，具體表現為追加在轉會市場與球員工資上的投入。否則
，繼續由貝盧斯科尼家族獨力填補虧空的話，股份將有緩慢被稀釋的風險。
同時，老貝曾經宣揚的“Bee將給米蘭帶來亞洲市場上每年1億歐元收入”能否成為現實，
還要打上一個大大的問號。要知道，AC米蘭2014-15賽季，包括贊助、商品銷售在內的全
部商業收入也只有9710萬歐元。若是Bee在亞洲市場的開拓上真有如此大的本領，現在還
會遲遲找不到資金嗎？
當然，或許會有企業或是富商真的看中“AC米蘭”這塊金字招牌，願意持續為球隊注資，
並帶領俱樂部走上更為合理的發展道路。對於米蘭球迷來說，這將是再理想不過的結果。
至於是與Bee合作，還是單獨入股，甚至是全面收購來取代貝盧斯科尼家族，或許並沒有
那麼重要。
假設Bee這次收購最終告吹，並且沒能找到新的投資者的話，那麼AC米蘭的復興很可能還
要再等上一段時間。
由於全年都沒有參加歐戰賽事，並且在夏季轉會窗口中高價引入了巴卡、羅馬尼奧利、貝
爾托拉奇等球員，AC米蘭在2015年財報上幾乎可以肯定會繼續虧損。而這個虧損的數字，
仍然會由母公司老貝家族的Fininvest集團來承擔。在集團現狀和家庭壓力之下，這樣的
高額投資很難持續下去。
而米蘭自身的營收能力，過去數年間的進步非常有限。2014-15賽季，缺席歐戰的米蘭僅
收入了1.99億歐元，還不如本隊2007、2008年前後的水平。與近年來聯賽中最強勢的尤文
圖斯相比較，更是從8年前的領先8800萬變成了如今的落後1.25億。
在比賽日收入方面，受限於沒有聖西羅的自主經營權，AC米蘭並不能充分發揮球場的吸金
能力，加利亞尼曾經直言：“我們想在球場周邊多建一個咖啡廳都不可能。”而設施陳舊
、戰績下滑的情況下，願意來到主場的米蘭球迷不斷減少。2014-15賽季，加上2場義大利
杯的21個主場比賽，來到聖西羅的球迷一共72萬人次，平均上座數34280，尚不到球場容
量的一半。
為了徹底解決這一問題，新建球場是最為合適的方案。而力推該方案的，就是迫切需要米
蘭儘早實現自負盈虧的芭芭拉-貝盧斯科尼。在芭芭拉的計劃中，現在動用家族產業的力
量建造一個全新的球場，將成為她未來繼承米蘭俱樂部的核心財富。
這座容量4.8萬人、擁有附屬商業區、取消跑道的現代化球場，計劃中需要耗資3億歐元左
右。此外，為了搶到這塊費埃拉區的土地，米蘭在競價中同樣提出了高昂的報價。然而，
家族內部的瑪麗娜等人並不願意為球場砸錢，來自新投資者的資金同樣久久不見蹤影，該
計劃同樣陷入了僵局。
也許真如老貝所言，米蘭還會選擇繼續與國米長期共用球場，但這樣的選擇並不一定是窮
途末路。如果兩傢俱樂部齊心協力，或許可以在未來讓聖西羅煥然一新。2015年9月，兩
傢俱樂部終於在球場合開了球迷商店，也可以算作一個不錯的開始。
在轉播權收入方面，連續參加歐戰16年之後，近兩個賽季米蘭都沒能拿到歐戰席位。而缺
少了來自歐冠的豐厚獎金，米蘭的轉播權收入直接下降了4000萬歐元左右。如果不能儘早
回到歐戰賽場，產生的連帶影響還會更大。
在商業收入方面，米蘭從2010年至今都維持在了1億歐元上下，同樣缺少發展的空間。由
於戰績欠佳和意甲整體影響力的滑落，米蘭想獲得更多贊助商的青睞，仍然需要來自新資
本的幫助。
儘管在被英國媒體稱為“老狐狸”(old fox)的加利亞尼努力之下，米蘭在轉會費方面確
實做到了精打細算，更有低價買來伊布等神級操作。但是過多的自由轉會，也同時帶來了
較高的工資要求，使得米蘭近些年的工資總額依然保持在整個意甲的前兩位。
各方面收入缺乏發展動力、工資與球隊競爭力之間難以取捨，看起來AC米蘭的虧損局面暫
時很難出現轉機。但是，這並不意味著只能認命。在經濟困局之中，仍然有保證球隊長期
競爭力的方法，那就是青訓。
米蘭青訓營近年來逐步加大了投入力度，目前11支梯隊中擁有273名年輕球員。義大利境
內的米蘭足球學校目前高達86家，另在美國、西班牙、澳大利亞等世界各地還有18家。
為了幫助這些年輕人成長，除了專業的教練之外，米蘭還僱傭了13名全職的專業心理輔導
人員。近兩個賽季，他們為青少年球員平均每年提供500次的個人談話，超過了三年前的
四倍。在這些稚嫩而帥氣的小鮮肉中，可能會誕生下一個多納魯馬，或許還會有未來帶領
米蘭復興的頂級球星。
而在這一切背後，已經步入耄耋之年的西爾維奧-貝盧斯科尼還有著“再當米蘭主席30年
”的美好願望，但誰都知道他的時代終究將要離去。當嶄新的時代到來，會是誰為米蘭帶
來下一段輝煌呢？
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