https://i.imgur.com/SdAjHy5.jpg
這是多拉大的文章
我的理解是 比如股價100 本益比20 獲利5
增長2% 獲利增為5.1 本益比20 股價102
所以得到5元獲利+2元增長帶來報酬
這樣剛好7%
不過美國名目增長約4%
所以9%差不多是美國長期報酬
但問題來了 這個理論似乎無法套用新興經濟體
越南 菲律賓 中國 都增長快速
但股市都很鳥
這是什麼因素呢？
為什麼國際資金不會進去裡面享受長期報酬呢？
1. 匯率風險折價？政治與金融穩定折價？通膨折價？
2. 經濟增長如果仰賴外資投資、獲利與工資如新加坡，可能無法反應本國上市公司增長(
就像新加坡股市也很鳥)，而新興市場感覺很仰賴外資發展
3. 新興市場的產業屬於重投資 本益比低 要投資獲利無法發股利或買庫藏股推升價值
如果照我對多拉王理解沒錯
新興市場大概本益比14 gdp增長5-6 名目8-10
那應該是 1/14+8-10
那應該每年有16%左右的增長
但顯然是沒有
我這三個因素足夠解釋嗎？

你這張圖的邏輯有點問題，求P的增長率卻把P當內生變數，這種模型問題很多，而且評價上沒人在這樣用的。建議可以多看財務理論跟投資學教科書，如果有心念個CFA對評價模型理解會有很大的幫助

Ben Felix 談新興市場 https://youtu.be/DEV49qY0TP8裡面也有提到 Is Economic Growth Good for Investors 的問題GDP成長率跟股市報酬可以是低相關甚至負相關的。論文連結：https://ssrn.com/abstract=667507

增長是要看企業獲利不是看GDP增長，兩個是不一樣的還有企業獲利是指上市公司的部分。你可以去了解GDP是怎麼算的，就知道跟上市企業獲利兩回事

舉個例子，你開了家店賣甜甜圈，一天賣1000個，每個50元，獲利不錯。隔壁鄰居看生意這麼好，也跟風開一家。削價競爭之後，兩家每天各賣700個，每個40元。你們兩家店總共加起來的經濟總產出是增加了，但你家的店的獲利顯然是減少了。

如果是20年前這篇文應該反過來問，呵呵

以這個例子來說，如果你事先知道隔壁鄰居要跟風，跟他說「你不要開，我賣一半股份給你」，這家店的營收跟獲利保持不變，對你跟你鄰居，可能反而更有利。當然，問題是隔壁不跟風了，隔壁的隔壁要跟風? 但你把店的一半股份，按照沒有競爭者的價格賣掉了。對你來說，這個狀況還是比全額持股下遇到競爭者更有利的。只是隔壁鄰居可能就不會很開心了。

本益比擴張+每股盈餘成長展望+股息殖利率+貨幣報酬=總報酬 （我比較簡單，就看這4樣變數）新興市場的本益比擴張和貨幣報酬比較難跑贏。

10年前新興漲翻天時你怎不來問這問題

近十年是軟體業大爆發的年代

有三大原因一是新興市場普遍存在一定程度的貶值二是因為這些新興市場的整體經濟成長不如當初的預期，本益比被下修三是因爲GDP增長不等於企業獲利增長，以中國為例，GDP有相當一部分比例是外企以及央企創造出來的，可前者不在中國上市，後者則根本沒上市或許會說這些外企央企沒上市就算沒上市仍給中國帶來了大量的就業，可這些就業者若傾向將工資存起來買房繳房貸，而非實體消費，對企業獲利也沒有什麼幫助，只是助長了GDP成長有三大原因一是新興市場普遍存在一定程度的貶值二是因為這些新興市場的整體經濟成長不如當初的預期，本益比被下修三是因爲GDP增長不等於企業獲利增長，以中國為例，GDP有相當一部分比例是外企以及央企創造出來的，可前者不在中國上市，後者則根本沒上市或許會說這些外企央企沒上市就算沒上市仍給中國帶來了大量的就業，可這些就業者若傾向將工資存起來買房繳房貸，而非實體消費，對企業獲利也沒有什麼幫助，只是助長了GDP成長啊手機重複送出了，sorry

美國能賺全世界錢呀 沒很複雜吧只有房地產是看當地經濟你住台灣但錢都給美國公司啦

Gamma的主筆今天有發文章討論原油 順便提到新興國家的在經濟發展的問題 大概總結了為什麼他一直不看好新興市場

越南經濟靠製造業但都外國公司，股市大部分是房地產跟金融業，基本上是靠關係，最大房地產CEO剛被抓給你參考中國已經算是新興國家成功的例子了,只不過最近烙賽

股市權值股多半都是跨國公司 賺全世界錢你看港股基本上也是吃中國GDP不是香港GDP愛爾蘭GDP超高…但主力根本美國公司新興市場的經濟成長高比例都外資 也就是回饋到外國股市

新興市場也有表現比成熟市場好的時候啊，推文很多理由根本不是理由

除了美國跟今年的日本以外，已開發市場這幾年回測也沒贏新興吧……台股也是新興市場 但是表現極好與其說已開發表現比較好，不如說科技業表現比較好

長知識推

2010 年的時候就不會有這篇文了大家對特定市場的預期是會輪動的，你要說均值回歸也行，所以 VT 這種就不怕