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美股Strategy承認：若mNAV跌破1且缺乏資金 比特幣出售將成「最後手段」
鉅亨網編譯劉祥航 綜合報導
2025-12-01 14:30
Strategy(MSTR-US) 執行長 Phong Le 近期首次公開承認，在特定危機條件下，公司可能
被迫出售其大量的比特幣儲備。這將是這家公司策略上的重大轉變，打破了董事長塞勒
(Michael Saylor) 長期以來「永不拋售」的強硬理念。
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Strategy承認：若mNAV跌破1且缺乏資金 比特幣出售將成「最後手段」(圖:
shutterstock)
Le 強調，拋售比特幣僅會是「最後的手段」，而非政策的轉變。他指出，當市場環境惡
劣時，財務紀律必須凌駕於情感之上。此決定將是為了保護他所謂的「每股比特幣殖利率
」(Bitcoin yield per share)，在「數學上」是合理的。
觸發拋售的兩大條件
Le 詳細說明了觸發公司拋售的精確條件，這被視為公司策略中的「隱藏開關」
(kill-switch)。只有當兩個條件同時滿足時，才會考慮出售：
1. mNAV(市場淨值倍數：即公司市值 / 加密資產淨值) 必須跌破一倍：意指公司的市值
低於其所持比特幣資產的價值。
2. 融資途徑枯竭：公司無法透過發行股權或債務取得新資本。
當前的財務壓力
發出此項警告的背景是投資者正在密切關注微策略不斷擴大的固定支付義務。公司目前面
臨約 7.5 億至 8 億美元的年度優先股股息支付壓力。公司原計畫是透過股票以高於
mNAV 的溢價籌集股本來支付這些款項。
然而，目前 mNAV 溢價已近乎消失。截至 11 月 30 日，mNAV 徘徊在 0.95 倍 左右，正
逼近分析師所稱的 0.9 倍「危險區域」。分析師警告，若 mNAV 持續下滑，公司可能被
迫動用比特幣儲備來履行股息義務。
作為全球最大的企業比特幣持有者，Strategy 的此番表態將市場敘事從絕對的「信仰」
，轉向了現實主義。雖然公司宣稱，即使比特幣跌至平均購買價 74,000 美元，甚至低
至 25,000 美元，其債務仍然可控，但執行長的言論確認了在極端流動性壓力下，存在一
個數學定義的自願出售機制，這使得 0.9x mNAV 線成為比特幣週期中新的、可量化的風
險門檻。
Le 強調，仍堅信比特幣作為稀缺、非主權資產的長期價值。
評論：
Strategy公司承認，如果有需要將拋售彼特幣
根據紀錄，Strategy公司持倉649,870枚，持倉成本74,433元
而且這些全都是靠發行公司債跟股票買的，很難相信這麼大的巨鯨不會被盯上

大逃殺！

槓桿玩太大了

這家沒了比特幣還剩什麼

flag立好了 各位保重

派執行長出來講這話就是跟巨鱷投降喊話，不要盯我，該賣的時候還是會慢慢賣，不等爆了一次大批賣爆市場。

那些融資利率比圈內還高的債賣幣還掉也好 明年要降息了別硬扛到像以前的gbtc一樣折價

跟六樓解讀一樣的觀點 這對公司的風險控制是好的

繼續喊多，4-6萬是大機率，2.5-3萬小機率，但是跌幅滿足大幅震盪後歸零是既定事件

比特幣歸零穩定幣也不用玩了，美國政府不會放任比特幣歸零

不用歸零啊 一萬就好

跌破成本不就啟動死亡螺旋了嗎

一萬五我就歐印

怎麼漲的真的要還就怎麼還 沒有存在大機率跟小機率

一堆人都看空我就放心了

生產力跟市值嚴重脫鉤的危策略終究被華爾街盯上

正常呀，nav 低於 1 那就賣 btc 回購自己股票，套利套起來

為什麼他不賣腎臟 再賣比特幣之前先賣腎臟跟椅子

賣股、賣特別股、賣債，買BTC，利息怎麼付，答：賣BTC。

只要長期低於3萬，就準備歸零。問題是不太可能，除非美國政府要作賤自己，手頭持有最多比特幣的莊家，還要靠穩定幣買美債。光這兩點比特幣出危機就會出政策幫忙拉價格了。

賣BTC還利息?? 這老鼠會?? 拿投資人的錢去還投資人的利息?我說的是正確的嗎?? 有沒有高手解釋一下與老鼠會的差異?

他只有2個選擇: MSTR破產清算 跟 賣比特幣比特幣價格一下降 MSTR很快就會崩盤 咕嚕咕嚕他是搞詐騙的 把所有人的錢拿來買比特幣爛攤子留在 MSTR 他搞砸了

詐騙什麼？投資者都知道這間公司在買比特幣

比特幣是公司資產賣了付利息有什麼問題嗎頂多就股票價格下跌而已啊

老鼠會不也是用公司資產還利息嗎?

根據Strategy官網的訊息, 最大的幾筆公司債都是0利率的。其他幾筆需要付利息的, 債轉股的執行價格也不高。整體來講, 他們的償債壓力應該不高。

償債壓力不高，因為由股數被稀釋的股東共同承擔，讚讚讚！

74433 喔 準備了